请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业季度策略 公用事业 2023年05月10日 公用事业 优于大市（维持） 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 联系人 卢璇 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《国家能源局：支持优质煤炭安全高效稳产增产并强化能源供应保障》，2023.5.5 2.《中关村储能产业技术联盟发布2023第一季度储能项目分析》，2023.5.4 3.《龙源电力（001289.SZ）:业绩稳步增长符合预期，在手新能源资源储备充足》，2023.5.4 4.《ESG周报：联交所拟强制气候信息披露，规则如果被采纳，2024年生效》，2023.5.4 5.《环保与公用事业周报-按需建设储能，夯实新型电力系统稳定基础》，2023.5.4 公用事业板块2022年年报及2023年一季报总结：新型电力加速构建，新旧能源伴生前行 [Table_Summary] 投资要点：  2022年报和2023年一季度报已披露完毕，2022年申万（2021）公用事业指数下跌16.36%，在30个行业板块中排名第14；全年营收同比增长14.42%，排名第4；全年归母净利润同比增长55.76%，排名第5。2023Q1 由于煤价和天然气价格走低，公用事业板块盈利明显改善，其中申万（2021）公用事业行业指数上涨1.54%，在30个行业板块中排名第24；营收同比增长3.65%，排名第14；归母净利润同比上涨40.71%，排名第5。  细分板块： 火电板块：根据wind数据，德邦公用事业细分领域火电板块（共27家上市公司）2022年全年实现收入12040.59亿元，同比增长16.6%；归母净利润合计-54.98亿元；毛利率和归母净利率分别为6.8%和-0.05%，分别同比提升5.2pct、5.5pct。2023年Q1实现收入3046.59亿元，同比增长3%；归母净利润合计94.35亿元，同比增长538%；毛利率和归母净利率分别为10.1%和4.2%，分别同比提升4.3pct、4.2pct。 水电板块：根据wind数据，德邦公用事业细分领域水电板块（共12家上市公司）2022年全年实现收入1535.01亿元，同比增长5%；归母净利润合计406.68亿元，同比增长1%；毛利率和归母净利率分别为38.8%和23.87%，分别同比增长0.52pct、4.88pct。2023年Q1实现收入377.82亿元，同比增长23%；归母净利润合计74.76亿元，同比增长16%；毛利率和归母净利率分别为31.19%和15.94%，分别同比下降5.72pct、4.26pct。 热电板块：根据wind数据，德邦公用事业细分领域电能综合服务板块（共15家上市公司）2022年全年实现收入1103.67亿元，同比增长13.7%；归母净利润合计83.44亿元，同比增长20.6%；毛利率和归母净利率分别为21.49%和9.96%，分别同比增长0.58pct、1.35pct。2023年Q1实现收入274.95亿元，同比增长15.4%；归母净利润合计20.9亿元，基本持平；毛利率和归母净利率分别为19.54%和13.29%，分别同比降低1.38pct、增长1.78pct。 新能源发电板块：根据wind数据，德邦公用事业细分领域新能源发电板块（共23家上市公司）2022年全年实现收入2959.76亿元，同比增长13.7%；归母净利润合计409.89亿元，同比上升9.2%；毛利率为39.46%，归母净利率为22.54%，基本与去年持平。2023年Q1实现收入728.02亿元，同比增长6.19%；归母净利润合计145.68亿元，同比增长11.26%；毛利率为41.33%，同比提升1.12pct；归母净利率为25.35%，同比下降0.7pct。 电能综合服务板块：根据wind数据，德邦公用事业细分领域电能综合服务板块（共15家上市公司）2022年全年实现收入1103.67亿元，同比增长13.7%；归母净利润合计83.44亿元，同比增长20.6%；毛利率和归母净利率分别为21.49%和9.96%，分别同比增长0.58pct、1.35pct。2023年Q1实现收入274.95亿元，同-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2022-052022-092023-012023-05沪深300 行业季度策略 公用事业 2 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 比增长15.4%；归母净利润合计20.9亿元，基本持平；毛利率和归母净利率分别为19.54%和13.29%，分别同比降低1.38pct、增长1.78pct。 节能与清洁能源利用：根据wind数据，德邦公用事业细分领域节能与清洁板块（共9家上市公司）2022年全年实现收入360.22亿元，同比增长57.01%；归母净利润合计26.84亿元，同比增长45.65%；毛利率为21.18%，同比降低2.26pct，归母净利率为8.63%，同比降低0.88pct。2023年Q1实现收入98.1亿元，同比增长59.05%；归母净利润合计8.05亿元，同比增长56.76%；毛利率和归母净利率分别为21.71%和10.05%，分别同比降低1.74pct、增长0.25pct。 燃气板块：根据wind数据，德邦公用事业细分领域燃气板块（共30家上市公司）2022年全年实现收入3338.69亿元，同比增长29.17%；归母净利润合计140.3亿元，同比增长20.63%；毛利率为18.04%，同比降低2.27pct，归母净利率为9.26%，同比下降0.42pct。2023年Q1实现收入852.67亿元，同比增长2.73%；归母净利润合计45.25亿元，同比增长35.28%；毛利率为16.64%，同比降低1.44%，归母净利率为9.83%，同比降低1.62pct。  投资建议：“十四五”期间，我国将深入推进能源绿色低碳转型，大力发展风电太阳能发电，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。2023年4月，国家能源局发布《2023年能源工作指导意见》（以下简称《意见》），《意见》要求煤炭消费比重稳步下降，非化石能源占能源消费总量比重提高到18.3%左右；非化石能源发电装机占比提高到51.9%左右，风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到15.3%；稳步推进重点领域电能替代。在能源结构转型深入推进，供应保障能力持续增强大背景下，风电太阳能发电具备长足发展动力；同时，由于新能源占比提升，调节系统灵活性成为增强能源供应保障能力重要一环。重点推荐：业绩稳定，高股息的水电龙头【长江电力】；核电+风光双核驱动的【中国核电】；华电旗下、风光火氢协同发展的辅机龙头【华电重工】；深冷设备龙头，氢液化技术储备丰富的【中泰股份】；积极布局火电灵活性、光热发电的【西子洁能】；新能源发电龙头【三峡能源】【龙源电力】。建议关注：火电盈利能力有望修复，大力发展新能源的【华能国际】【国电电力】；南网旗下、电源清洁化+电网智能化的储能龙头【南网科技】；国内新能源功率预测龙头并已开展虚拟电厂业务的【国能日新】；项目储备充足，光伏及储能项目增量可期的【林洋能源】；生物质+风光齐发展的绿色发电新星【九洲集团】；LNG一体化优势显著，积极拓展氢能的【九丰能源】。  风险提示：装机规模不及预期，政策落地不及预期，国际局势变化，疫情反复带来的风险，市场竞争加剧，煤炭、天然气价格波动；上网电价下调。 行业季度策略 公用事业 3 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 新型电力加速构建，新旧能源伴生前行 ........................................................................ 6 2. 火电板块：盈利能力大幅提升，煤炭价格回落业绩出现反转 ....................................... 9 3. 水电板块：干旱缺水致来水减少，23年业绩有望修复 ............................................... 12 4. 热电板块：生物质发电有序发展，推动热电联产转型升级 ......................................... 13 5. 新能源发电板块：大力发展风电太阳能发电，核电审批加速迎来新发展 ................... 15 6. 电能综合服务板块：业绩稳步增长，关注储能和输配电网建设带来的投资机会 ........ 18 7. 节能与清洁能源利用：推动能源生产消费方式绿色低碳变革，生物技术广泛赋能能源20 8. 燃气板块：国际天然气价格回落，2023 年国内天然气消费有望恢复增长态势 ......... 22 9. 投资建议 ..................................................................................................................... 25 10. 风险提示 ................................................................................................................... 26