2023年4月贸易数据点评：出口回落或将延续

——出口回落或将延续 999731181 袁方束加沛 内容提要 4月我国出口增速明显回落，这主要源于对东盟出口大幅下滑的影响，但总 体表现仍然强于其余东亚经济体。考虑到欧洲、美国等主要经济体面临的减速压 力，全球服务消费对货物消费的替代，未来我国出口的减速或将延续。 从5月高频数据来看，经济延续了3月以来环比增长动能放缓的趋势，居 民和企业信心的恢复需要时间，这意味着进口增速或将低位波动。 风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险 一、出口高位回落 4月我国美元计价出口同比增速8.5%，较3月大幅回落6.3个百分点。考虑 去年同期的低基数，4月两年复合同比增速较上月下降8.5个百分点，降幅更大。 分地区看，中国对日本、美国、欧盟主要贸易伙伴的出口均小幅抬升，对东盟 出口回落幅度超30个百分点，是4月出口回落的主要力量；新兴经济体中对巴 西、印度小幅回落，对俄罗斯等延续高增长。 分类别看，原材料和劳动密集型产品的出口大幅回落，机电产品基本持平， 高技术品出口小幅抬升，不同类别表现分化。 观察东亚经济体，4月韩国、越南、中国台湾的出口延续低位。与此同时，美 国、日本、欧洲等主要经济体近期制造业PMI涨跌互现，全球制造业活动并未呈 现出明显改善的局面。 往后看，运价的持续回落显示未来出口或将回落，考虑到欧洲、美国等主要 经济体面临的减速压力，全球服务消费对货物消费的替代，以及海外供应活动的 恢复，未来中国出口增速或将延续回落。 4月美元计价进口同比增长-7.9%，较3月大幅回落6.5个百分点。 分地区看，从发达国家进口出现普遍回落。 分产品看，原油、铁矿砂、大豆和汽车的进口数量大幅回落，塑料、铜和集成 电路基本持平。 进口活动的回落与3月以来国内积压需求释放的结束存在关联，这意味二季 度进口活动可能仍将低位波动，下半年进口增长有望逐步回升。 图1：进出口金额同比，% 二、政策基调延续，经济动能放缓 5月5日，习近平主持召开二十届中央财经委第一次会议，强调做好新一届中 央财经委员会工作，研究加快建设现代化产业体系问题，研究以人口高质量发展 支撑中国式现代化问题。 在现代化产业体系方面，一是持续突出实体经济的重要性，将其摆到“关系 我们在未来发展和国际竞争中赢得战略主动”的定位；二是对“人工智能等新科 技革命浪潮”极为重视；三是现代化产业体系具有完整性、先进性、安全性，要求 “不能贪大求洋”、“融合发展”、“坚持推动传统产业转型升级”。 在产业政策层面，提出“把维护产业安全作为重中之重，强化战略性领域顶 层设计，增强产业政策协同性”以及“从制度上落实企业科技创新主体地位”，对 企业进行科技创新的制度安排或许可以期待。 在人口高质量发展层面，一是指出新时代人口发展战略是提升人口素质和保 持适度生育水平并重；二是提出加快塑造现代化人力资源，以人口高质量发展支 撑中国式现代化。 总体来看，还是需要从统筹安全和发展的角度去理解这一次会议精神。 5月以来，30大中城市的商品房销售延续回落，较往年同期水平显著偏低， 二手房销售同样边际回落，地产销售的正常水平仍有待确认。 观察高频的人流数据，以地铁客运量、拥堵指数代表的市内人流基本稳定， 而航空执飞代表的城市间的人口流动边际走强，整车货运物流数据也边际抬升， 经济活动仍然在逐渐修复。 总体而言，5月高频数据表明，经济延续了3月以来环比增长动能放缓的趋 势，居民和企业信心的恢复需要时间。 图2：30大中城市商品房成交套数（7D，MA） 使用2018/2019/2021/ 2022四年销售与当年销售总面积归一化计算 团队成员介绍 袁方，宏观团队负责人，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年。2018年7月加入安信证券研究中心。 束加沛，宏观分析师，北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年。2020年12月加入安信证券研究中心。