固定收益周报（国债）：30年期国债期货上市表现追踪

1001401802201031071111151191232022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/4中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-05-07 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 固定收益团队 研究员： 张菁 021-80401729 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 程小庆 021-60819969 chengxiaoqing@citicsf.com 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 中信期货研究|固定收益周报（国债） 30年期国债期货上市表现追踪 摘要： 债市观点：上周债市延续节前强势表现，10Y国债收益率下行突破2.75%，至2.73%。从基本面来看，一方面近期经济修复有所放缓，PMI下行，地产表现欠佳。地产销售端在4月再度走弱，尤其是二三线城市销售端甚至低于去年同期水平。消费表现也并不算太强，虽然五一客流量以及旅游收入整体回升至2019年同期水平，但是人均消费则较2019年有所下滑，居民资产负债表完全修复可能仍需一定时间。而另一方面，从政策端来看，4月底政治局会议并未有进一步强刺激的政策出台。市场当前对经济弱复苏的预期较强，叠加近期受部分银行存款利率下调的情绪刺激，利率呈现快速下行。且目前来看，多头情绪或仍未消退，考虑近期利率下行较快，债市维持谨慎偏多。 期市关注：上周国债期货继续呈现大幅上涨，节后两个交易日国债期货T主力合约分别上涨0.15%和0.28%。在经济修复放缓以及政策端来看没有明显加码的情况下，市场对于经济弱复苏的预期增强，国债期货多头情绪也进一步释放。从国债期货端来看，市场仍处于多头主导格局，空头活跃度较低。另外当前伴随国债期货移仓换月的开启，2306持仓量整体有所下降，2309持仓量则有所上升。而且从前5大席位净持仓变化来看，整体上2306净多单下行，2309净多单上行，多头转移至次季合约继续进行博弈的动力或较强。 操作建议：趋势策略：交易性需求谨慎偏多。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：关注正套机会。曲线策略：适当关注曲线做陡。 风险因子：1）政策超预期；2）经济修复不及预期 TL上市后市场交投整体较为活跃，持仓量稳步上行。上市后首周其日均成交量6355手，日均持仓量8693手，上周五持仓量达11256手。另外，其价格以及基差波动也相对较大，节后两个交易日单日涨幅分别达到了0.48%和0.40%，基差也迅速收至平水状态，当前可以适当关注基差交易尤其是正套机会。 报告要点 中信期货固定收益周报（国债） 2 / 21 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 周度关注：30年期国债期货上市追踪 ...................................................................................................................... 4 二、成交持仓：多头向远月转移 ............................................................................................................................ 10 三、IRR：关注正套机会 .......................................................................................................................................... 12 四、基差交易：基差收敛止盈 ................................................................................................................................ 14 五、跨期移仓：移仓逐步开启 ................................................................................................................................ 17 六、跨品种价差：适当关注曲线做陡..................................................................................................................... 19 七、套保成本跟踪 .................................................................................................................................................... 20 免责声明 .................................................................................................................................................................... 21 图目录 图表1： 30年期国债合约上市后成交持仓情况（手，截至5/5） ....................................................................... 4 图表2： 此前各品种上市后成交持仓表现（手） ................................................................................................... 4 图表3： TL合约成交量与持仓量（手） .................................................................................................................. 6 图表4： 当前TL成交持仓比较高............................................................................................................................. 6 图表5： 国债期货各品种持仓量（手） ................................................................................................................... 6 图表6： 国债期货各品种成交量（手） ................................................................................................................... 6 图表7： TL主力合约价格波动.................................................................................................................................. 7 图表8： T主力合约价格波动 ................................................................................................................................... 7 图表9： TL2306可交割券（截至5/5日） .............................................................................................................. 8 图表10： TL2306活跃券基差 ................................................................................................................................... 8 图表11： 各品种主力合约CTD基差......................................................................................................................... 8 图表12： 关注TL上的正套机会............................................................................................................................... 9 图表13： 关注跨品种做阔机会 ................................................................................................................................ 9 图表14： 30Y-10Y利差处于较低分位（%） ............................................................................................................ 9 图表15： 主力、次主力合约成交量和持仓量 ....................................................................................................... 10 图表16： 2306合约前5大席位净持仓 .................................................................................................................. 10 图表17： 2309合约前5大席位净持仓 ...............................................