投资策略报告 /2023.05.08 请阅读最后一页的重要声明！ 央企ETF发行，增量资金流入哪些“中特估”？ ——大象起舞系列四 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 王亦奕 SAC证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 联系人 熊宇翔 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1. 《上证指数估值为29.3%分位数--全球估值观察系列五十二》 2023-05-06 2. 《北向流入大金融超39亿元——全球资金观察系列五十六》 2023-05-06 3. 《高股息行业复苏趋势明确——60大细分景气趋势分析七》 2023-05-05 核心观点 ❖ 十支央企特色指数陆续发布，丰富央企上市公司投资工具：去年11月以来，中证指数联合国新控股、诚通集团陆续发布十支央企主题指数，丰富投资央企上市公司工具。各指数间形成差异化定位。基于各大指数设定的选股标准，可大致划分为红利类、ESG类、科技制造类三类指数，各类指数在选股方式上存在内在相似性。 ❖ 行业上，10支指数中涵盖行业个股数量前三大行业分别为建筑装饰、公用事业、国防军工：指数的多样性的关注视角决定其在成分股选择和行业定位上存在较大差异，三大ESG类指数覆盖行业普遍广泛，中证国新央企ESG成长100指数兼顾央企上市公司证券的ESG评价和公司成长性特征，100支成分股涵盖22个行业，覆盖行业最为广泛；反之，央企科技引领指数仅覆盖6大行业且成分股前三大行业的集中度高达94%，行业集中度较高。其中，建筑装饰、公用事业、国防军工三大行业成为十支指数的集中选择，三大行业中涉及成分股数量最多。 ❖ 央企红利类指数成分股重合度最高达82%：同属红利类指数的中证央企红利50与央企股东回报指数存在41支相同成分股，重合度在十支指数间最高，达82%；中证央企ESG 50和中证诚通央企ESG指数的相同个股达39支，重合度次之，达78%，值得注意的是，中证国新央企ESG成长100指数覆盖成分股数量最多，关注领域更为广泛，故与其他9大指数均存在较多的相同成分股选择；而最为聚焦的科技制造类指数间的成分股重合度则偏低。 ❖ 长江电力、中材国际等13支高覆盖个股均为红利类指数成分股，具备高股息特征，关注后续产品发行带来的增量资金：从十大指数成分股情况来看，长江电力、中材国际等13支个股被十大指数覆盖次数达6次以上。率先发布的3支指数已有9支相关ETF基金申请发行，其中3支央企股东回报ETF已通过审批。关注后续跟踪上述指数的基金发行，或带动增量资金流入相关个股。 ❖ 风险提示：国企改革进展不及预期，基金发行不及预期，宏观经济下行超预期，历史经验失效风险，市场波动超预期，金融监管政策超预期收紧等。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 投资策略报告/证券研究报告 1 十支央企指数陆续发布，丰富投资央企工具 ....................................................................................... 3 2 十大特色指数对比 ................................................................................................................................... 5 2.1 三类十支央企特色指数，挖掘央企投资价值 ................................................................................... 5 2.2 科技制造类指数最聚焦，建筑、公用、军工覆盖居前 ................................................................... 5 2.3 央企红利类指数成分股重合度最高达82% ...................................................................................... 7 3 高覆盖个股具备高股息特征，后续基金发行或引入增量资金 ........................................................... 8 4 风险提示 ................................................................................................................................................... 9 图1. 中证联合国新、诚通发布十支央企指数 ............................................................................................ 3 图2. 国有资本运营、投资公司试点内容 .................................................................................................... 4 图3. 去年以来十支央企特色指数陆续发布 ................................................................................................ 5 图4. 十大央企特色指数行业覆盖及行业市值占比情况 ............................................................................ 6 图5. 十大特色指数行业重复程度前五大行业个股数量 ............................................................................ 6 图6. 十大特色指数个股重复度矩阵 ............................................................................................................ 7 图7. 被6个及以上新发央企指数覆盖的上市公司 .................................................................................... 8 图8. 15支国企主题基金陆续申请发行 ........................................................................................................ 8 内容目录 图表目录 bZ8XkVnXmMrRpO7NbPaQmOpPsQpMiNoOtOeRpPzQ7NrQoOuOsOsOwMmMzR 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 投资策略报告/证券研究报告 1 十支央企指数陆续发布，丰富投资央企工具 中证指数与中国国新、中国诚通陆续发布十支央企主题系列指数，丰富资本市场投资央企工具。去年11月以来，中证指数公司陆续发布十支央企主题指数，除中证央企ESG 50、中证央企基建、中证央企红利50指数外，其余7支均为中证指数与中国诚通或中国国新联合编制。作为2016年被国务院发文确定为国有资本运营公司的两家试点单位，中国诚通与中国国新承担着通过专业化资本运营助力国央企改革的任务。在今年国企改革进入新阶段之际，指数的发布有助于丰富资本市场投资央企的工具，推动央企上市公司质量提高和估值回归合理水平。 图1.中证联合国新、诚通发布十支央企指数 数据来源： Wind，中证指数，财通证券研究所 中国诚通、中国国新同属国资委监管的中央企业，2016年2月“十项试点”中被国有企业改革领导小组确定为国有资本运营公司试点企业。中国诚通成立于1992年，由原国家物资部直属物资流通企业合并组建而成，担负国家重要生产资料指令性计划的收购、调拨、仓储、配送任务；中国国新成立于2010年，成立之初，公司定位于配合国资委优化央企布局结构、专门从事国有资产经营与管理的企业化操作平台，主要在央企范围内从事企业重组和资产整合。 国有资本运营公司以增强国有资本的流动性、提升国有资本运营效率、提高国有资本回报、优化国有资本布局结构等为目标，在投资方向、行业和领域等方面较为灵活，以财务性持股为主，重点关注国有资本流动和增值情况。相较一般金融机构，国有资本运营公司更加注重也更有条件理解和把握实体企业需求，更有利于与实体产业实现产融结合、产融互动。 代码指数名称发布公司发布时间932037.CSI央企现代能源中证指数+中国国新2022-11-16932038.CSI央企科技引领中证指数+中国国新2022-11-16932039.CSI央企股东回报中证指数+中国国新2022-11-16931251.CSI中证国新央企ESG成长100中证指数+中国国新2023-05-08931243.CSI中证诚通央企ESG中证指数+中国诚通2023-05-04931132.CSI中证诚通央企红利中证指数+中国诚通2023-05-04931231.CSI中证央企红利50中证指数2023-05-04931254.CSI中证央企高端装备制造中证指数2023-05-04931245.CSI中证央企基建中证指数2023-05-04931242.CSI中证央企ESG 50中证指数2023-05-04 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 投资策略报告/证券研究报告 图2.国有资本运营、投资公司试点内容 数据来源：中国政府网，财通证券研究所 中国诚通侧重战略新兴产业培育，中国国新更强调金融手段的运用。试点以来，中国诚通构建了基金投资、股权管理、资产管理、金融服务以及战略性新兴产业培育孵化的“4+1”国有资本运营公司业务新格局，主动服务国家战略和供给侧结构性改革。中国国新构建完善“资本+人才+技术”轻资产运营模式，逐步形成了基金投资、金融服务、资产管理、股权运作、境外投资、直接投资、证券、咨询等多板块，并建立了央企专职外部董事服务保障平台。相比于中国诚通，中国国新成立比较晚，由于历史原因，中国诚通营业收入中较多来自贸易和物流等板块，中国国新营业收入则来自金融服务、资产管理、基金投资等，在运作模式上，主要以轻资产为主。 2016年以来，两家中央企业紧紧围绕功能定位，推进改革试点取得明显成效，运营模式和业务格局初步成型，运营能力有效提升，功能作用显著发挥，2022年12月正式由试点转入持续深化改革阶段。下一阶段，两家央企将继续牢牢把握国有资本运营公司的使命定位，以服务落实国家战略为导向，以助力国资央企改革为重点，以专业化资本运营为手段，以健全完善风险防控体系为保障，持续深化改革创新，更好发挥功能作用，助力国资央企高质量发展。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 投资策略报告/证券研究报告 2 十大特色指数对比 2.1 三类十支央企特色指数，挖掘央企投资价值 十大特色指数旨在挖掘央企投资价值，形成差异化定位，满足不同资产配置目标的投资需求。充分发挥央企指数功能作用，有助于提升央企市场认同和价值实现水平，通过市场手段引导更多社会资本和创新要素向央企高效聚集。 从选股方法来看，各指数之间存在内在相似性： 1）红利类指数：央企股东回报指数和新增的中证诚通