动力电池与储能电池并进，Q1业绩同比高增长

公司2023年Q1季报总结

业绩概览

• 总营收：107.5亿元，同比增长26.22%
• 归母净利润：6.2亿元，同比增长40.98%

关键指标分析

• 毛利率：19.15%，较去年同期提升2.09个百分点。增长原因包括铅蓄电池产品迭代升级带来的售价提升以及产品成本降低。
• 费用率：
  • 销售费用率：2.51%，同比下降0.17个百分点
  • 管理费用率：2.50%，同比上升0.08个百分点
  • 研发费用率：3.50%，同比下降0.41个百分点
  • 财务费用率：-0.21%，同比下降0.54个百分点
• 费用率变动：销售、研发、财务费用率下降主要由于整体收入规模扩大，摊薄了相关费用率；管理费用率小幅提升则由员工薪酬增加所致。

业务布局与拓展

• 铅蓄电池：巩固与主流电动轻型车生产厂家的合作，利用完善的服务网络（3,000多家经销商），并受益于储能产业的规模化发展。
• 锂电业务：发展锂电轻型电动车业务，并将储能业务视为锂电业务的关键增长点。
• 燃料电池：沭阳基地投产，年产能3,000套燃料电池系统及零部件。
• 钠电技术：建设300MW中试产线，加速整体产能提升。

投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润分别达24.55亿、30.05亿、36.05亿元，对应PE分别为13.54倍、11.06倍、9.22倍。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 新电池技术推进不及预期风险

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