业绩高速增长，先进磁材龙头持续拓展新应用、新领域

【投资要点】

• 业绩高速增长：云路股份2022年全年的业绩实现了显著增长，营业收入从2021年的9.39亿元增长至14.47亿元，增幅为54.68%；归母净利润从1.21亿元增长至2.27亿元，增长89.32%；扣非净利润为1.99亿元，增长95.96%。2022年第四季度，公司单季度营收4.17亿元，同比增长55.17%，净利润7543万元，同比增长147.23%。
• 一季报亮点：2023年第一季度，公司继续保持强劲增长势头，实现营收3.85亿元，同比增长32.23%，归母净利润7346万元，同比增长91.75%。
• 深耕先进磁性金属材料：公司专注于非晶合金、纳米晶合金及磁性粉末领域的研发与生产，通过不断创新和市场开拓，成功进入多个高增长领域，如新能源、数据中心、轨道交通等。
• 非晶合金龙头：公司是全球领先的非晶合金供应商，产品广泛应用于全球电网、新能源、数据中心、轨道交通等领域。非晶合金载带设计产能达到9万吨，成为行业最大供应商，未来有望持续受益于下游需求的增长。
• 技术优势与市场拓展：公司拥有明显的技术优势，与多家知名车企合作，推出新能源汽车用纳米晶材料方案，进一步拓宽了纳米晶材料的应用范围，市场前景广阔。
• 磁性粉末业务增长：磁性粉末业务包括雾化粉末和破碎粉末，公司加大投资，产能显著提升，同时获得光伏行业头部企业的认证，为市场拓展奠定基础。

【投资建议】

• 业绩增长：基于2022年和2023年一季度的业绩表现，公司持续受益于下游市场的旺盛需求，尤其是新能源、数据中心、电子、电力等领域的增长。调整后的盈利预测显示，预计公司2023-2025年的营收分别为19.29亿、23.40亿、27.31亿元，归母净利润分别为3.58亿、4.31亿、5.19亿元，对应PE分别为25、21、17倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

• 市场需求风险：下游市场需求可能低于预期。
• 扩产风险：扩产进度可能不及预期。
• 新业务进展风险：新业务发展可能低于预期。
• 原材料价格波动风险：上游原材料价格剧烈波动对公司成本和盈利能力的影响。