22年&1Q23美妆业绩总结：龙头延续靓丽，掘金改善型标的

化妆品行业专题研究报告概览

社零与化妆品零售情况

• 2023年第一季度：化妆品零售额同比增长5.9%，线上市场有所回暖。
• 2023年3月：化妆品零售额同比增长9.6%，环比增长5.8个百分点。

行业总体发展

• 2022年与2023年一季度：化妆品行业总体增长放缓，2022年同比增长6.3%，2023年一季度同比增长2.7%。
• 盈利性：2022年行业净利润下滑11.9%，2023年一季度则有33.2%的增长。

子版块分析

• 品牌商：
  • 分化延续，优质龙头公司业绩亮丽，体现边际改善。
  • 代表性公司包括珀莱雅、丸美股份和水羊股份，分别展现不同特点和业绩亮点。
• 原料商：
  • 科思股份业绩持续亮眼，受益于防晒剂量价齐升和新产品的推出。
• 生产商：
  • 面临需求下降和外部环境挑战，但期待行业复苏下的盈利修复。
• 代运营商：
  • 成长红利减弱、业务调整、线上竞争加剧以及拓展难度，导致整体业绩承压。

投资建议

• 关注品牌商中的细分高景气赛道，如重组胶原蛋白领域。
• 传统护肤赛道关注市场份额提升的珀莱雅、丸美股份等。
• 疫情后低基数、边际改善的水羊股份值得关注。
• 注重代运营商的AIGC工具带来的降本增效机会。

风险提示

• 新品销售、营销投放和渠道拓展不及预期的风险。
• 代运营商和生产商可能面临的客户流失风险。
• 产能释放不及预期的风险。

结论

• 化妆品行业在2023年一季度展现出积极的复苏迹象，特别是在线上市场和品牌商层面。细分领域的龙头公司表现亮眼，而生产商和代运营商则面临一定挑战。投资策略应聚焦于业绩稳定增长的优质品牌、原料商，同时关注行业复苏下的产能利用率提升和盈利修复机会。需要注意的是，市场仍然存在不确定性，包括新品推广、市场竞争和技术变革等方面的风险。

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