业绩高增延续，23年势能强劲

公司年度与季度业绩概览

• 整体业绩: 公司2022年实现营业收入85.05亿元，同比增长21.89%；归母净利润14.41亿元，同比增长20.75%；扣非归母净利润13.52亿元，同比增长24.69%。2023年第一季度，公司实现营业收入24.91亿元，同比增长24.14%；归母净利润4.97亿元，同比增长44.28%；扣非归母净利润4.53亿元，同比增长36.86%，业绩超出市场预期。

• 增长动力: 第四季度和第一季度的业绩增长尤其显著，分别同比增长31.28%和24.14%，归母净利润分别同比增长39.65%和44.28%，显示利润弹性逐步释放。

全国化战略进展

• 收入结构变化: 广东以外地区的收入占比在2022年同比增长6.43个百分点，全国化进程推进有序。具体而言，广东、华东、华中、广西、西南、华北（含北方大区）的收入增长强劲，尤其是华北和西南事业部的收入增长尤为显著。

• 市场覆盖率: 地级城市的覆盖率达到100%，全国活跃终端网点超过300万家，表明公司渠道网络正在迅速扩展。

成本与利润分析

• 成本压力缓解: 2023年第一季度毛利率同比上升0.34个百分点至43.53%，得益于公司对部分原材料进行了价格锁定，缓解了成本压力。

• 费用控制与效率提升: 销售和管理费用率分别同比下降2.57和0.60个百分点，推动了利润率的稳定性和提升。

产品多元化与增长策略

• 产品线拓展: 功能饮料领域持续发力，通过推出如东鹏补水啦、生榨油柑汁等新产品，完善了产品矩阵。

• 第二增长曲线: 东鹏大咖作为新的增长点，正由两广地区向20+个一线城市扩展，目前处于铺货阶段。

市场地位与品牌影响力

• 市场份额提升: 在中国能量饮料市场，东鹏特饮的销售量占比同比增加5.0个百分点至36.70%，销售额占比增加3.2个百分点至26.62%，继续保持行业领先地位。

投资建议

• 业绩预测与评级: 预计2023-2025年公司营收分别增长至106.84亿、130.52亿和155.07亿元，归母净利润分别为19.07亿、24.40亿和30.37亿元，对应PE分别为36.6x、28.6x和23.0x，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧: 行业竞争可能进一步加剧。
• 原材料成本波动: 原材料成本持续上涨的风险。
• 新品市场表现不确定性: 新产品的市场接受度存在不确定性。

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