泸州老窖公司在2022年的年报和2023年一季度报中表现出稳健的增长态势。全年营收达到了251.2亿元，同比增长21.7%，归母净利润达到103.7亿元，同比增长30.3%。一季度，公司实现营业收入76.1亿元，同比增长20.6%，归母净利润37.1亿元，同比增长29.1%。这主要是由于春节期间的强劲动销和产品结构优化。
产品层面，公司中高档白酒产品（如国窖1573和特曲等）实现了量价齐升，其中中高档白酒的收入为221.33亿元，销量为3.7万吨，吨价为59.6万元/吨，显示出良好的增长态势。其他酒类产品收入为26.3亿元，销量和吨价分别增长了6.5%和22.5%，表明公司内部结构升级快速。截至2022年底，公司国内和国外的经销商数量分别增加了177家和14家至1703家和126家，国内市场的持续招商策略有所成效。然而，合同负债在2023年一季度末降至17.26亿元，同比下降2.1%。
公司的盈利能力也得到了提升，2022年毛利率为86.6%，销售费用率为13.7%，管理费用率为4.6%，营业税金及附加占收入比重为12.3%。2023年一季度，毛利率提升至88.1%，销售费用率为9.1%，管理费用率为3.3%，净利率达到48.9%，较去年同期增长3.1个百分点，盈利能力显著增强。
公司正逐步形成多元化的大型单品矩阵，通过低度国窖在华北和华东的持续发力，以及泸州老窖系列（特曲、1952、黑盖）的布局，推动品牌向上和市场细分。公司正在进行限制性股票激励计划，旨在激发员工的积极性，加速业绩增长。
对于未来，分析师调整了收入预测，预计2023-2025年的每股收益分别为8.84元、10.88元、13.11元，相比之前的预测（2023-2024年为8.71元、10.47元）略有提高。结合可比公司的估值，给予公司2023年27倍的市盈率，对应的目标价为238.68元，维持买入评级。风险提示主要包括消费升级的不确定性、国窖销售的挑战以及食品安全事件的风险。
