2023年一季报点评：渠道加速转型升级，盈利能力明显提升

公司2023年一季度业绩分析

主要财务指标

• 营业收入：23Q1实现营业收入23.85亿元，同比下降18.94%。
• 净利润：归母净利润为1.49亿元，同比增长59.78%；扣非归母净利润为1.07亿元，同比增长72.50%。

业务表现与市场环境

• 线上业务：电商渠道收入12.1亿元，同比下降32.4%，主要受线上平台流量下滑影响及公司调整社交渠道策略。团购业务收入1.2亿元，因春节错期与公司关闭流通渠道团购业务，同比下降30.5%。
• 线下业务：直营渠道实现收入5.8亿元，同比增长7.1%，得益于持续的拓店策略。加盟渠道实现收入7.6亿元，同比下降2.9%，主要通过打磨大店转型升级来应对市场变化。

成本控制与盈利能力

• 毛利率：23Q1毛利率为29.16%，同比提升2.86个百分点，主要源于产品结构调整、经营效率改善以及物流运输板块效率提升，仓储运输费率下降。
• 费用管理：销售费用率为17.0%，同比下降1.3个百分点，显示出公司精准营销策略的有效性。管理费用率为5.1%，略有上升0.5个百分点。

门店策略与未来展望

• 门店扩张与优化：截至23Q1末，公司共有直营门店1026家，加盟门店2158家，分别净增28家与减少70家。全年计划签约待开业门店共81家，其中直营65家，加盟16家，旨在通过门店转型与升级提升店效。
• 线上渠道：聚焦私域运营，调整传统电商平台策略，提高费效比，预计线上渠道将助力营收增长。
• 整体营收预测：预计2023-2025年营收分别为115亿、138亿、160亿元，分别同比增长21.8%、20.2%、15.9%；净利润分别为4.6亿、5.9亿、7.6亿元，分别同比增长35.6%、28.9%、29.0%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：基于公司线上线下全渠道布局、资源整合、产品创新等策略，预计其营收与净利润将持续增长，维持“推荐”评级。
• 风险提示：门店拓展进度、原材料价格波动、行业竞争加剧、食品安全风险等潜在挑战。

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