农药行业研究之总览篇：绿色发展加速产业整合，关注优质原药企业升级机遇

|研究院·公司金融总部·授信审批部·南京分行[Table_Yemei0]行内偕作·深度报告2023年04月25日[Table_Title1]农药行业研究之总览篇——绿色发展加速产业整合，关注优质原药企业升级机遇[Table_summary1]■农药市场规模稳步增长，中国是全球最大的原药生产基地。农药在防治农作物病虫害、保障粮食增产增收的过程中发挥着不可替代的作用。2022年全球作物用农药市场销售额693亿美元，近5年CAGR为5%。全球农药产业链分工基本成型，跨国巨头牢牢把持着前端创新药研发和终端制剂销售渠道两大高附加值环节，而得益于完备的基础化工产业体系以及极具竞争力的成本控制水平，中国拥有全球近70%的原药产能，行业呈现“原药强、制剂弱”的特征。■农药中长期需求稳定，品种升级带动市场规模增长。新冠疫情爆发以来国际粮价大幅上涨，农药需求同步增长，价格指数创历史新高，行业迎来持续两年的高光时刻。展望2023年景气度回调压力较大，市场降温趋势显现。不过长期来看，在全球高度重视粮食安全的背景下，农药需求韧劲十足。而随着农药品种结构的不断升级，预计市场规模仍维持稳定增长。其中，以高效低毒农药、生物农药为代表的环境友好型农药将加速替代老旧农药，发展前景广阔。■准入门槛提升，行业资源集中，产业整合有望加速。格局分散、产业资源配置不合理的问题制约了中国农药转型升级的步伐。不过当前产业整合的驱动因素正不断强化。能耗双控、生态环境保护、安全生产等监管约束使得准入门槛持续提升。与此同时，跨国农化巨头整合和愈发高昂的农药登记成本也使得行业资源开始逐步向优势企业集中。中国农药行业即将进入新一轮整合期。■上下游一体化整合将成新常态，原药企业迎来转型升级契机。预计下阶段农药行业的上下游一体化整合将以前向一体化为主，即原药龙头通过兼并收购的方式整合国内制剂销售资源，实现向仿制型一体化农药企业的转型升级。主要基于以下三个因素：一是仿制型原药企业的企业规模和相对竞争优势更强；二是全球仿制型原药市场空间将随创新药研发难度的增加而进一步增长；三是原药领域的准入门槛和技术壁垒更高，面临的监管压力也更大。■业务建议。（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参考文末联系方式联系研究院）。■风险分析。监管政策变化风险，市场竞争风险，环保及安全生产风险，转基因种植商业化造成农药需求结构变化的风险，新品种开发进度不及预期风险，绿色升级带来的成本上升风险。[Table_Author1]王国俊行业研究员招商银行研究院：0755-83195671：wangguojun32@cmbchina.com尹亮亮策略规划与执行岗公司金融总部：0755-83077927：yinliangliang@cmbchina.com武晓毅授信审批岗授信审批部：0755-83077293：wuxiaoyisz@cmbchina.com熊炜普惠金融团队主管南京分行授信审批部：025-84797151：xiongwei80@cmbchina.com |研究院·公司金融总部·授信审批部·南京分行敬请参阅尾页之免责声明[Table_Yemei1]行内偕作·深度报告1/3目录1．农药产业链概述..................................................................................11.1农药：不可替代的重要农资，市场规模稳步增长....................................................11.2全球产业链分工基本成型，跨国农化巨头主导市场格局..............................................21.3中国是最大的原药生产基地，农药供给侧改革初见成效..............................................42．农药中长期需求稳定，品种升级带动市场规模增长....................................................72.1国际粮价持续震荡，行业景气度短期高位回调......................................................72.2粮食安全得到空前重视，农药使用需求基本稳定....................................................92.3农药品种结构优化，环境友好型农药发展前景广阔.................................................113．产业整合进入加速期，原药企业迎来转型升级契机...................................................143.1格局分散、资源配置不合理，制约中国农药转型升级...............................................143.2准入门槛提升、资源向优势企业倾斜，产业整合有望加速...........................................153.3创新药研发难度增加，仿制型原药市场空间进一步增长.............................................173.4两个环节的竞争策略存在差异，原药领域进入壁垒更高.............................................194．业务建议与风险分析.............................................................................234.1业务建议.....................................................................................234.2风险分析.....................................................................................23 nPmPtQtPmRtQvYuZ7N8Q8OsQqQtRnOfQrRnQiNpPpR6MoPrPwMmPoMMYmNoQ|研究院·公司金融总部·授信审批部·南京分行敬请参阅尾页之免责声明[Table_Yemei1]行内偕作·深度报告2/3图目录图1：农药分类...............................................................................................................................................................................................................1图2：全球农药市场规模（亿美元）..................................................................................................................................................................2图3：2022年全球各地区作物用农药市场份额............................................................................................................................................2图4：2021年全球作物用农药市场品种结构.................................................................................................................................................2图5：农药产业链全景图...........................................................................................................................................................................................3图6：全球农药企业竞争力分布情况..................................................................................................................................................................4图7：中国农药出口量及占比变化趋势（万吨）........................................................................................................................................5图8：中国化学农药原药产量（折百）变化趋势（万吨）....................................................................................................................6图9：2015-2021年中国植物保护产品市场规模..........................................................................................................................................6图10：中国农药登记产品总数及有效成分数量...........................................................................................................................................6图11：2019年以来粮食及农药价格变动趋势...............................................................................................................................................7图12：近5年四大跨国巨头农药销售额增长趋势......................................................................................................................................8图13：国内农药上市公司营收及净利润增速................................................................................................................................................8图14：中国农作物播种面积及农药（折百）使用量（百万公顷、万吨）...............................