碳中和碳达峰系列研究之绿色债券篇：逐步打通投融资链接，探索绿色债券机遇

[碳中和碳达峰系列研究] 资本市场研究•专题报告 2021年4月25日 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Title1] 碳中和碳达峰系列研究之绿色债券篇—— 逐步打通投融资链接，探索绿色债券机遇 [Table_summary1] 本文将由上自下，通过我国绿色金融体系，到绿色债券市场，再到碳中和债，来勾勒一个完整的市场图景。之后探讨在“碳中和”目标下，绿色债券市场空间，市场参与者未来面临的困境和挑战，最后我们尝试针对投融资业务机会提出一些路径上的思考。 ■ 我国绿色金融体系和发展现状。我国绿色金融发展体系已全面建立，顶层设计从国家战略支持体系、政策法律和法规体系以及组织保障机构体系等方面展开。绿色金融市场已具一定规模，绿色信贷是第一大市场，绿色债券是第二大市场。 ■ 绿色债券市场体系和发展现状。政策已基本完善，贴标绿色债券在认定标准、资金用途、项目评估与遴选、募集资金管理、存续期信息披露和鼓励措施上已有明确规定。市场已顺利渡过起步阶段，贴标绿色债券初具规模，品种逐步多元化。 ■ 绿色债券子领域——贴标碳中和债的体系和发展现状。碳中和债的政策正在逐步推出，目前已有银行间交易商协会发文出具规定。市场开启进程，首批贴标碳中和债已于2021年落地，已发行规模较小，品种类型较少。 ■ 绿色债券（含碳中和债）面临的机遇和困境。机遇：市场空间有望进一步扩容，未来5年绿色债券同比增速至少有望保持在15%以上。困境：供给和需求方链接不畅，供给方面临项目认定是否符合标准、发行综合成本较高、以及投资者认可度不高的问题。投资方面临经济效益不足、绿色投资理念践行程度较低、以及国际投资者参与度低的问题。 ■ 绿色债券市场业务机会探索。融资机会：需要基于供给方（企业）寻找优质主体。短期视角下，关注存量市场，以有项目储备的高评级企业、相对成熟的绿债品种和绿色金融改革创新试验区为抓手；中长期视角下，尝试挖掘新主体融资机会、推动落地绿色债券创新品种、关注绿色金融改革创新试验区扩容的机会。投资机会：需要寻找资产性价比。短期视角下把握优质资产，围绕地方政府合作挖掘优质资产；中长期视角下，逐步布局绿债市场，陪伴优质主体成长，全面挖掘相关投资机会以及尝试金融产品创新。 [Table_Author1] 刘东亮 资本市场研究所所长 ：0755-82956697 ：liudongliang@cmbchina.com 柏禹含 资本市场研究员 ：0755-83132042 ：baiyuhan@cmbchina.com 实习生张明刚对本文亦有贡献 i [Table_Yemei1] [碳中和碳达峰系列研究] 资本市场研究•专题报告 目 录 一、我国绿色金融体系和发展现状 .................................................................. 1 1.体系已全面构建 ............................................................................ 1 2.市场已初具规模 ............................................................................ 2 二、绿色债券市场体系和发展现状 .................................................................. 3 1.政策已基本完善 ............................................................................ 3 2.市场已顺利渡过起步阶段 .................................................................... 5 三、绿色债券子领域：贴标碳中和债 ................................................................ 8 1.政策正逐步推出 ............................................................................ 8 2.市场开启进程 ............................................................................. 10 四、绿色债券（含碳中和债）面临的机遇和困境 ..................................................... 10 1.机遇：市场空间有望进一步扩容 ............................................................. 10 2.困境：供给和需求方链接不畅 ............................................................... 11 五、绿色债券市场业务机会探索 ................................................................... 13 1.融资机会：基于供给方（企业）寻找优质主体 ................................................. 13 2.投资机会：寻找资产性价比 ................................................................. 14 ii [Table_Yemei1] [碳中和碳达峰系列研究] 资本市场研究•专题报告 图目录 图1：《意见》对于绿色金融相关概念的定义 ........................................................ 1 图2：我国绿色金融体系下各市场结构 .............................................................. 1 图3：我国地方政府绿色金融试点区域 .............................................................. 2 图4：2020年末绿色信贷余额上升至11.5万亿 ...................................................... 3 图5：2020年末绿色债券余额上升至8,775亿 ....................................................... 3 图6：《绿色债券支持项目目录（2021年版）》和《绿色产业指导目录（2019年版）》分类标准趋于一致 ... 4 图7：主要绿色债券品种发行要求指引 .............................................................. 5 图8：2020年末贴标绿色债券不同品种分布情况 ..................................................... 6 图9：绿色债券分品种不同年份的发行量 ............................................................ 6 图10：不同类型银行发行绿色债券规模 ............................................................. 7 图11：商业银行种不同类型银行发行绿色债券规模 ................................................... 7 图12：绿色金融债券发行人主体评级分布 ........................................................... 7 图13：绿色金融债券期限分布 ..................................................................... 7 图14：非金融机构绿色债券分品种每年发行量 ....................................................... 8 图15：非金融机构绿色债券分评级每年发行量 ....................................................... 8 图16：非金融机构绿色债券分发行人性质 ........................................................... 8 图17：非金融机构绿色债券分期限每年发行量 ....................................................... 8 图18：碳中和债募投领域包括但不限于以下几类项目 ................................................. 9 图19：已发行碳中和债品种分布 .................................................................. 10 图20：已发行碳中和债发行人分布 ................................................................ 10 图21：2021-2030绿色债券规模增长测算 .......................................................... 11 图22：绿色债券市场参与方总结 .................................................................. 12 1 / 15 [Table_Yemei1] [碳中和碳达峰系列研究] 资本市场研究•专题报告 在2060年实现“碳中和”的目标下，2021年碳中和债孕育而生，这是债券市场上的新物种。如同它的名字，这一新物种被赋予了时代意义和战略使命。碳中和债的未来会如何？这是被高度关注的焦点。 我们认为要回答这一问题，首先要理解碳中和债是绿色债券的子品种，是基于绿色金融体系而生的。因此，我们需要将视线从碳中和债这一品种扩大到绿色债券市场，我们要回答的问题相应扩大成绿色债券市场未来会如何？ 由此，本文将由上自下，通过我国绿色金融体系，到绿色债券市场，再到碳中和债，来勾勒一个完整的市场图景。之后探讨在“碳中和”目标下，绿色债券市场空间，市场参与者未来面临的困境和挑战，最后我们尝试针对投融资业务机会提出一些路径上的思考。 一、我国绿色金融体系和发展现状 1.体系已全面构建 我国绿色金融发展体系已全面建立，顶层设计从国家战略支持体系、政策法律和法规体系以及组织保障机构体系等方面展开。2015年4月，中共中央、国务院发布《关于加快推进生态文明建设的意见》。同年9月，中共中央、国务院发布《生态文明体系改革总体方案》，首次明确提出建立我国绿色金融体系战略及顶层设计。2016年，发展绿色金融被写入“十三五”规划纲要，成为国家战略布局的重要组成部分。 按照国家战略布局安排，各部委逐渐完善政策法规体系构建。2016年8月中国人民银行等七部委联合印发《关于构建绿色金融体系指导意见》（下文简称为《意见》），文件全面具体，操作性强，成为我国绿色金融发展的纲领性文件。《意见》明确了绿色金融的定义、绿色金融体系的定义、构建绿色金融体系的目的，以及对各金融市场发展方向做了指导。 图1：《意见》对于绿色金融相关概念的定义