电力设备22年&23Q1季报总结：风光装机超预期，锂电底部反转在即

光伏：海内外装机需求超预期，产业链降价放量持续推升行业景气度。2023年第一季度，国内新增光伏装机33.66GW（+155%)，其中3月单月新增装机13.29GW，同比增长466%，分布式+集中式均呈现快速增长，大超市场预期，全年国内光伏装机预期上修至140GW。海外方面，2023Q1，国内实现组件出口50.9GW，同比增长37%，其中3月实现组件出口21.2GW，同比增长57%，单月组件出口规模再创新高，全年组件出口规模预期达到250GW朝上。3月以来，硅料新增产能持续释放，价格快速回落，预期新一批项目将集中于Q2末投产放量，产业链价格加速下行可期，降价放量为全年主线。一季度业绩方面，主产业链各环节盈利仍维持高位，辅材盈利处于历史底部，后续伴随需求放量，排产提升，有望实现盈利修复。 风电：装机需求复苏，产业链盈利迎来拐点。2023年第一季度，国内新增风电装机10.4GW（+32%)，3月新增装机达到4.56GW（+110%）。 21-22连续两年招标高增，叠加制约装机节奏的负面因素基本消除，全年维度来看，23年风电装机规模有望创下历史新高，实现同比翻倍增长，当前产业链各环节开工率较高，为后续装机需求释放提前做好充足准备。海风方面，G7各国承诺到2030年海风装机容量增加至150GW，2030年之前，G7海风年均新增装机规模需要都达到15GW，根据《Global Wind Report 2023》的预测，23-24年全球新增海风装机将达到18GW，25年将提升至25.7GW，至2027年将达到35.5GW，海风装机需求超预期。一季度业绩方面，主机受价格战影响，盈利承压塔筒、铸锻件等零部件伴随需求复苏盈利回暖，二三季度进入行业装机旺季后，有望实现逐季量利齐升。 新能源车：一季度下游需求平淡，产业链深度去库，板块公司盈利承压。二季度需求回暖，材料价格企稳，看好产业链盈利修复。 2023Q1，国内新能源车销量159万辆，同比增长27%，环比下降31%。 国内动力电池装机65.80Gwh,环比下降35%，电池和电池材料经历深度去库过程。从一季报情况来看，锂电板块合计营收2380亿元，同比增长32%；合计归母净利润161亿元，同比略增1%。材料环节供需关系扭转，价格战加剧，产能利用率下滑，盈利下行；另外，碳酸锂急速下跌，给部分环节带来较大存货减值压力。从净利润情况来看，结构件的环比下滑幅度最小（-7%），电池其次（-25%），四大主材中正极的下滑幅度最大（-81%）。展望全年，我们认为随着原材料价格的企稳和下游需求端的回暖，锂电板块有望迎接销量和盈利的底部反转，看好产业链业绩和估值的双重修复机会。 风险提示： 各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；产业链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测与投资评级 1光伏：下游需求超预期，降价放量可期 1.1海内外需求超预期，产业链价格持续回落 国家能源局正式发布《2023年能源工作指导意见》，奠定全年发展基调： 原文：23年底发电装机达到27.9亿千瓦，非化石能源装机比重达到51.9%； 由各省消纳权重目标计算得到风光新增装机约160GW。 按此测算，2023年底非化石能源装机达到14.5亿千瓦，按照非风光2023年底5.3亿千瓦装机（2022年底5.1亿千瓦，4%增速），对应2023年底风光装机规模需达到9.2亿千瓦，对应23年新增装机规模约162GW，与消纳目标相符，但考虑各省消纳目标实际完成值都将超过最低要求值，市场预期23年装机在200GW，其中光伏130GW、风电70GW。 原文：23年发电量达到9.36万亿度（国家能源局），用电量达到9.15亿度（中电联），风光发电量占用电量比例达到15.3%。 23年对应全年风光发电量目标为1.4万亿度，同比增长17.6%，按照2022年底风、光装机分别为365、393GW，利用小时数2200、1300h推算，对应发电量为1.31万亿度，差值0.09万亿度需23年度新增装机贡献发电增量，上半年国内新增装机仍然会有政策指标压力。 在能源局新闻发布会上，提到未来五年非化石能源消费比重年均增长1个百分点，2023年预计将提升至18.3%，至2025年提升至20.3%，与此前政策目标（20%）保持一致；此外，提及到2035年，新增电量80%来自非化石能源发电，简单测算，假设年新增电量为0.6万亿度，非化石能源发电年新增0.48万亿度，考虑增量主要由风光贡献且比例为2:3，则对应风、光年新增装机要求为87GW、222GW。 国内：分布式+集中式共振，国内新增装机超预期 2023年第一季度，国内新增光伏装机33.66GW（+155%)，装机增速超预期。 一方面由于分布式装机持续高增，另一方面受益于2022年底结转装机的集中式项目放量，奠定全年装机高增基础。2023年3月单月新增装机13.29GW，同比增长466%，大超市场预期，当前产业链价格进入密集博弈区间，硅片供应紧张，硅料挺价心态明显，后续伴随新增产能的陆续投产以及硅料库存水平的回落，产业链降价刺激需求进一步放量可期，全年国内光伏装机预期上修至140GW。 图表1：国内累计新增光伏装机规模（GW） 图表2：国内月度新增光伏装机规模（GW） 分布式占比持续超50%，多元化应用场景助推装机高增。分类型来看，2023Q1国内新增分布式装机18.1GW，同比增长104%，新增集中式装机15.5GW，同比增长258%，分布式占比为54%，且2021年以来一直维持在50%以上，分布式已成为最为主要的光伏装机来源，也是驱动光伏装机增长的重要力量。 图表3：国内光伏新增装机结构（GW） 海外：需求旺盛，推动出口数据大幅增长 海外需求持续旺盛，23Q1国内组件出口同比大幅增长。2023Q1，国内实现组件出口50.9GW，同比增长37%，其中3月实现组件出口21.2GW，同比增长57%，环比增长43%，单月组件出口规模再创新高。由于2022Q1印度抢装带来高基数，若排除印度集中拉货的影响，则实际海外需求增速仍然较为可观，全年组件出口规模预期达到250GW朝上。 图表4：国内组件月度出口数据（GW） 欧洲：光伏装机需求持续高景气，推动组件出口高增。2023Q1，国内实现对欧洲组件出口29.5GW，同比增长77%，其中3月实现组件出口12.5GW，同比增长76%，环比增长49%，出口占比近60%，是最重要的组件出口地区。2022年受到乌俄战争带来的能源危机影响，欧洲市场光伏需求大幅增加，后由于渠道端库存积累，2022Q4拉货力道明显放缓，但自2023年初以来，前期库存持续消化，同时国内厂商在旺季来临前战略性备货至欧仓，带来3月组件进口量高增。 图表5：国内对欧洲组件出口数据（GW） 美洲（除美国）：巴西装机需求仍有支撑，组件出口维持高位。2023Q1，国内实现对美洲组件出口7.6GW，同比增长25%，其中3月实现组件出口3.1GW，同比增长78%，环比增长63%。其中巴西为美洲地区最大光伏市场，3月自国内组件进口量约为2GW，体量仅次于欧洲转运口岸的荷兰，2023Q1巴西自国内组件进口量已超过5GW。在不利分布式项目的新规14.300法案实质性生效前，巴西当地积累了大量的并网申请，预期这些待建项目的安装仍将在短期内推动巴西的光伏需求。 图表6：国内对美洲组件出口数据（GW） 亚太：印度拿货需求迫切，巴基斯坦光伏发展加速。2023Q1，国内实现对亚太地区组件出口9.5GW，同比下降24%，其中3月实现组件出口3.9GW，同比增长3%，环比增长26%。亚太地区出口同比增速下滑，主要源于2022Q1印度在四月课征BCD关税前大量拉货带来高基数，之后向印度出口规模大幅下滑。进入2023年后，在装机目标压力下，印度市场复苏明显，3月进口约550MW组件，2023年累计进口量超过1.5GW。除印度外，巴基斯坦受到高电价与不稳定的电力供应影响，2023Q1组件进口量大幅提升，3月从中国进口组件规模超0.9GW，为本月亚太市场最大的需求来源，新兴市场和多元化市场的涌现，是推动光伏装机高增的重要动力。 图表7：国内对亚太组件出口数据（GW） 中东：大型地面电站加速建设，中东光伏需求崛起。2023年3月国内实现对中东地区组件出口约1GW，月环比提升18%，同比增加59%，其中最主要的需求来源为沙特阿拉伯及阿联酋，2023年合计进口组件1.5GW，占中东整体需求的60%。中东拥有优质的光照资源，同时能源转型压力下加快推动清洁能源发展，目前中东地区主要以大型地面电站为主，累积在建项目体量十分客观，有望推动当地需求长期增长。 图表8：国内对中东组件出口数据（GW） 非洲：能源问题推动光伏需求持续增长。2023年3月国内实现对非洲地区组件出口731MW，体量相对较小，其中以南非为最主要的需求来源，3月进口量为467MW。南非当地的发电能力严重不足，长期通过限电稳定电力供应，政府2023年以来已推出针对分布式项目的补贴推动光伏发展，在政策推动下，2023年累积进口已超过1GW，为非洲市场光伏发展的重点国家。 图表9：国内对非洲组件出口数据（GW） 硅料新增产能持续释放，产业链价格逐步回落 2022Q4开始，硅料投产速度加快，根据硅业分会数据，2023年4月国内硅料产出达到10.8~10.9万吨，相较22年初产出实现翻倍增长，进入5月之后，陆续将有多晶硅新建产能逐步投产出量，包括包头大全、准东新特、内蒙东立，以及新疆晶诺、合盛硅业等新进企业，大量新增产能投产，或将带来硅料行业竞争加剧，伴随新增产能陆续完成爬坡，硅料价格预期大幅回落。 图表10：国内硅料月度产出数据（万吨） 价格方面，年初由于硅料供应转为宽松，产业链价格呈现大幅下滑，下游担忧原材料库存减值风险，因而纷纷采取去库存操作，进一步加速硅料价格下降，春节后受益需求释放产业链排产上升，补库需求较为强烈，叠加硅料厂商主动管理库存，因而在硅料实际产出大于需求的同时，仍实现价格明显反弹，但随着各家硅料厂商库存积累压力提升，同时新增产能不断向释放投放，硅料价格重回下降通道。 图表11：国内光伏产业链价格数据同比年初变化 从利润分布维度看，随着终端组件价格回落，产业链一体化盈利也在同步下降，其中前期拿取超额收益的硅料降幅最大，硅片受益于超纯石英砂供应紧张，仍具备明显超额收益，182perc电池片因为供应充分导致盈利大幅回落，组件端在硅料、硅片大幅下降阶段获得超额收益，但随着产业链供需关系企稳，单组件环节的盈利又大幅缩减。 图表12：国内光伏产业链毛利润分配情况（元/w） 1.2公司：主产业链仍处盈利高位，辅材盈利修复可期 硅料：截止2023Q1，硅料价格仍然维持高位，且部分龙头厂商低价单签订比例较低，带来23Q1盈利仍然较高。预期6月后硅料新增产能逐步投放，硅料供需格局将迎来明显逆转，价格预期迎来快速下行。 图表13：硅料企业季度归母净利润（亿元） 图表14：硅料企业季度归母净利率 硅片：硅片环节在经历22年底去库存、大幅降价的盈利低点后，盈利水平在23Q1快速修复，当前来看，受制于石英砂供应紧张，硅片环节产出受限，预期盈利仍将维持高位。 图表15：硅片企业季度归母净利润（亿元） 图表16：硅片企业季度归母净利率 电池片：电池片22年新增有效供给有限，下游需求持续提升背景下，电池片供应紧张逐步加深，盈利逐季度修复，23Q1盈利仍然维持高位，当前主流perc产品盈利出现较大分化，182微利，而210盈利处于高位，部分厂商也在陆续将182产线切换为210。 图表17：电池片企业季度归母净利润（亿元） 图表18：电池片企业季度归母净利率 一体化组件：由于涵盖硅片、电池片、组件等多个环节，一体化组件厂商盈利保持相对稳定，伴随各家厂商募资扩产后，产线成新率与一体化率均得到显著提升，带来盈利能力逐步强化，23Q1受益上游价格大幅下降，组件环节节流部分超额利润，因而实现盈利的