报告主题聚焦于2023年的中期投资策略，主要探讨了全球市场的关键动态与投资机会。以下是总结的关键要点：
市场动态与预期差
- 中国复苏：中国持续的分化式复苏被市场过度悲观定价，而美国的通胀粘性则被高估。
- 美国经济：预计美国将经历先紧缩后衰退的过程，通胀风险在二次显现。
- 全球资产定价：商品价格受到紧缩与衰退预期的双重压制，黄金价格在紧缩期间承压，但在衰退时得到支撑。
国内市场
- 政策导向：政治局会议强调了产业政策的重要性，将其置于财政和货币政策之前。
- 经济复苏：国内经济复苏趋势仍在，尽管4月PMI数据显示出弱预期，但仍具有季节性因素。
- 市场定价：债券市场定价过于悲观，十年期中债收益率已回到疫情政策发布前的水平，但考虑到经济复苏力度，不宜过早做多。
- 行业表现：消费、非银、地产行业盈利改善明显，TMT行业内部存在分化。
海外市场
- 美国通胀：市场低估了通胀的粘性，紧缩预期将回摆。
- 美元走势：美元指数将分阶段上行，依赖于紧缩预期和银行风险。
- 商品市场：商品价格预计在上半年震荡下行，随后在衰退交易中加速下跌。
- 汇率：欧元空头头寸过低，美元指数走势需关注银行破产风险对欧洲的影响。
TMT行业展望
- 长期趋势：AIGC行业处于初创期，是大行情上涨的第一阶段。
- 短期挑战：TMT板块可能面临切换，尤其是面临美国通胀反复和交易情绪过热的情况。
- 投资策略：关注细分领域，特别是计算机设备、IT服务、传媒等盈利改善幅度大的子行业，以及半导体设备的国产替代机会。
风险提示
- 经济复苏不及预期。
- 美国降息节奏超预期。
- 海外衰退深度超预期。
这份报告提供了对全球市场动态的深入分析，强调了预期差、政策导向和行业特定的机会与风险。投资者应基于这些分析，结合自身的投资策略和风险偏好，做出相应的决策。
