2023年4月30号天胶期货月报蒋诗语联系方式：020-88818019本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号云南迎来降雨炒作情绪降温，估值低位可持续关注利多驱动 观点汇总品种主要观点本月策略上月策略天胶云南供应端的炒作在本月最后一周升温，带动胶价上行。但随着月底降雨增多，干旱问题得到缓解，炒作情绪降温。目前基本面的利空依然压制胶价，深色胶库存累库持续，当前进口量高位，总供给量不断增加，国内库存拐点暂不明确，对价格存压制。下游终端轮胎市场需求疲弱，终端走货放缓，企业成品库存增加，对原材料库存采购谨慎。不过盘面价格已经处于估值低位，但上涨驱动不明朗，预计短期内延续波动趋势，长线看估值低位，可关注利多驱动。关注利多驱动关注利多驱动2 目录行情回顾供需&库存价格&成本3010203 一、行情回顾4 行情回顾54月胶价维持底部震荡趋势，基本面偏弱上涨缺乏驱动，云南白粉病+干旱存潜在炒作因素，但随着月底降雨增多，炒作效应归于平淡，价格波动依旧重回弱势。 4月观点回顾4.2估值低位，二季度关注利多驱动4.9需求疲弱压制胶价，估值低位，关注利多驱动4.16国内供应增量，需求疲弱压制胶价，短期偏空运行4.23云南白粉病叠加干旱影响产量，估值低位建议逢低做多周报观点咋二季度的季报中，我们建议橡胶估值低位，更多关注利多驱动。4月橡胶行情延续底部窄幅震荡，波动幅度较小。一方面国内复苏不及预期、海外衰退逻辑利空胶价，另一方面，国内库存高位，拐点迟迟未来进一步压制胶价上行。供应端存在一定的潜在炒作素材，云南白粉病问题叠加前期持续干旱，引发市场对于今年交割品产量的担忧。但月底随着云南迎来降雨，干旱得到缓解，炒作降温，资金信心较为不足，进一步拉涨或会引来套利盘加仓。6 二、价格&成本7 泰国原料价格（泰铢/公斤）胶水季节性（泰铢/公斤）杯胶季节性（泰铢/公斤）203040506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232025303540455055601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023泰国产区：泰国原料价格胶水42.8泰铢/公斤，杯胶40.05泰铢/公斤，原料收购价格上涨。本周泰国整体降雨量环比上一周期呈现增加态势，且高温天气得到缓解，泰北及南部橡胶树处于新胶产出重要阶段，胶水上料仍需要时间过度。越南产区：越南产区截止目前部分开割，预计五月之后将大面积开割，越南产区近期有所降雨，缓解了四月偏干的情况，开割情况预计将正常开割。原料及现货市场–4月部分地区开割，前期干旱天气月底得到缓解-505101520253035-100102030405060708090胶水-杯胶杯胶胶水 工厂报盘走高，加工利润近期回升泰国烟片生产利润（元/吨）泰标20号胶生产利润（元/吨）20号胶生产成本（元/吨）泰国产区胶水与杯胶实际收胶价格基本处于平水状态。受到成本支撑，海外工厂报盘走高，带动国内天胶美金市场上行，扩大加工厂生产利润，加工利润得到一定修复-4000-3000-2000-1000010002000300040005000烟片利润1/101/212/12/122/233/63/173/284/84/194/305/115/226/26/136/247/57/167/278/78/188/299/99/2010/110/1210/2311/311/1411/2512/612/1712/282019202020212022202360007000800090001000011000120001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-1000-5000500100015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 海南大面积开割，情况稳定，云南白粉病+干旱影响产量云南全乳生产成本（元/吨）海南全乳生产成本（元/吨）9710生产成本（元/吨）80009000100001100012000130001400015000160001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202370008000900010000110001200013000140001500016000170001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220238000850090009500100001050011000115001200012500130001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023海南产区：海南产区橡胶树整体长势较好，海南陆续进入开割状态，目前已经大面积开割，整体胶水产量较上周提量明显，周内浓乳加工厂陆续开工。云南产区：之前期产区白粉病叠加干旱，预计减产量大于预测缩量。不过月底降雨增多，干旱情况得到一定缓解。 不同胶品现货价格季节性7000800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SCR5价格（元/吨）20192020202120222023800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1TSR20（元/吨）20192020202120222023800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/19710（元/吨）2019202020212022202370008000900010000110001200013000140001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1泰标20 （元/吨）201920202021202220237000800090001000011000120001300014000150001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月17日4月30日5月17日5月30日6月12日6月25日7月8日7月21日8月3日8月16日8月29日9月11日9月24日10月14日10月27日11月9日11月22日12月5日12月18日12月31日混合胶人价格（元/吨）2019年2020年2021年2022年2023年8000900010000110001200013000140001500016000170001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全乳现货价格（元/吨）20192020202120222023 基差价差–全乳基差逐渐收敛，混合胶基差4月走平，符合我们先前判断的05无法完全回归的预期全乳基差全乳胶-混合胶混合胶-沪胶截至月底最后交易日，全乳胶09基差-370元/吨，混合胶基差-1100元/吨。-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月17日4月30日5月17日5月30日6月12日6月25日7月8日7月21日8月3日8月16日8月29日9月11日9月24日10月14日10月27日11月9日11月22日12月5日12月18日12月31日2019年2020年2021年2022年2023年-1000-5000500100015002000250030001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月17日4月30日5月17日5月30日6月12日6月25日7月8日7月21日8月3日8月16日8月29日9月11日9月24日10月14日10月27日11月9日11月22日12月5日12月18日12月31日2019年2020年2021年2022年2023年-2000-1500-1000-50005001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月17日4月30日5月17日5月30日6月12日6月25日7月8日7月21日8月3日8月16日8月29日9月11日9月24日10月14日10月27日11月9日11月22日12月5日12月18日12月31日2019年2020年2021年2022年2023年 159合约基差季节性-2500-2000-1500-1000-50001/182/183/184/185/186/187/188/189/1810/1811/1812/1801合约-全乳20012101220123012401-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50005005/186/26/177/27/178/18/168/319/159/3010/1510/3011/1411/2912/1412/291/131/282/122/273/143/294/134/285/1305合约-全乳19052005210522052305-2500-2000-1500-1000-50005009/1710/1711/1712/171/172/173/174/175/176/177/178/1709合约-全乳19092009210922092309-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50001/182/183/184/185/186/187/188/189/1810/1811/1812/1801合约-泰混20012101220123012401-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50005005/186/187/188/189/1810/1811/1812/181/182/183/184/1805合约-泰混19052005210522052305-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010009/1810/1811/1812/181/182/183/184/185/186/187/188/1809合约-泰混19092009210922092309系列6 深弱浅强格局延续沪胶主力-20号胶主力价差全乳现货-20号胶现货价差RU和NR的价差收窄至低位，后续有再度走扩可能。20号胶对应海外需求，随着海外加息，深色胶持续走弱，今年交割品产量预计偏少表现相对偏强，RU-NR价差预计未来有走强预期。14(2000.00)(1000.00)0.001000.002000.003000.004000.005000.005,000.007,000.009,000.0011,000.0013,000.0015,000.0017,000.0019,000.0021,000.0023,000.0025,000.00全乳-20号胶云南国营全乳（上海）20号胶现货1,300.001,800.002,300.002,800.003,300.003,800.004,300.004,800.007,000.008,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.00价差沪胶20号胶 二、天气、供需及库存15 天胶产量季节图泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月