煤炭产能释放加快，营收利润持续增长

公司年度报告总结

营收与净利润增长显著

• 2022年：公司实现营业收入231亿元，同比增长21.4%；归母净利润17.6亿元，同比增长256%。
• 上网电量：全年实现上网电量566亿千瓦时，同比增长6.5%。

电价与交易政策影响

• 电价上涨：受益于交易电价政策调整，市场化交易占比提升至96.3%，带动平均售电单价至367元/兆瓦时，同比增长18.7%。
• 成本控制：通过优化煤炭生产和销售策略，有效控制成本，即便在电煤价格高位运行的情况下，仍实现标煤单价673元/吨，同比增长8.7%，低于行业平均水平。

煤炭生产与电力协同

• 产能扩大：魏家峁煤矿产能由600万吨/年核增至1200万吨/年，煤炭产量872万吨，同比增长22.8%。
• 协同效应：煤电一体化与特高压外送模式确保公司在高煤价预期下保持成本优势，为电力主营业务提供充足现金流。

风光项目潜力

• 装机容量：截至年末，风电装机137.6万千瓦，光伏发电7万千瓦；在建光伏项目38万千瓦，新能源项目规划107万千瓦。
• 发电量：2022年风电发电量33.3亿千瓦时，同比增长5.3%；光伏发电量1.2亿千瓦时，同比增长2.4%。
• 灵活性改造：全资子公司聚达公司灵活性改造促进38万千瓦新能源项目开工建设，推动新能源结构转型。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.47元、0.54元、0.63元，复合增长率33.0%。
• 估值：给予公司2023年2.3倍PB估值，对应目标价5.06元，维持“买入”评级。

风险提示

• 煤价电价波动：市场对煤价和电价的不确定性可能影响公司盈利能力。
• 新能源发展风险：新能源项目开发进度或不如预期，可能影响公司战略执行效果。

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