业绩稳中向好，持续向“百亿+”规模发力

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 青鸟消防（002960.SZ） 2023年05月05日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/5/4 当前股价(元) 24.50 一年最高最低(元) 37.90/22.90 总市值(亿元) 138.43 流通市值(亿元) 107.67 总股本(亿股) 5.65 流通股本(亿股) 4.39 近3个月换手率(%) 36.54 《业绩符合预期，消防龙头行稳致远—中小盘信息更新》-2023.3.29 《定增落地、董事长增持，迎接公司发展新时代—中小盘信息更新》-2022.11.22 《2022 Q3经营稳健，多项业务有序推进—中小盘信息更新》-2022.11.1 《多领域布局逐渐完善，2022 H1高增长延续—中小盘信息更新》-2022.8.30 业绩稳中向好，持续向“百亿+”规模发力 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001  2023Q1归母净利润同比增长16.15%，业绩稳中向好 公司发布2023年一季报，实现营业收入8.31亿元，同比增长11.38%；归母净利润0.77亿元，同比增长16.15%；扣非归母净利为0.62亿元，同比下降1.10%，总体业绩稳中向好。2023年一季度行业呈现复苏趋势，叠加公司采取安全库存、产能联动和区域协同等措施，业绩保持稳定。我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7.50/9.68/11.91亿元，对应EPS分别为1.33/1.71/2.11元，当前股价对应2023-2025年的PE分别为18.4/14.3/11.6倍，受益于中国消防安全产业升级发展，维持“买入”评级。  费用端持续优化，研发快速迭代 2023Q1公司销售费用/管理费用/研发费用分别为11972.50/5832.97/5578.23万元，同比增长14.00%/3.81%/3.86%；公司在市场渠道开拓维护、品牌建设、新业务团队组建及产品研发、技术布局方面保持投入强度，通过内部精细化管理措施及对员工的赋能培训，费用端优化与人效提升的效果逐渐体现。此外，公司研发方面，积极迭代升级产品体系，新一代图像型火灾探测器“智慧青瞳”已完成产品认证，即将全面投入市场，产品可广泛应用于有防爆要求的各大场景、开放性环境，进一步拓宽公司在工业消防领域的应用。  稳固基本盘，持续向“百亿+”规模发力 公司各业务维持稳定，应急疏散市场尽管竞争加剧，但公司仍实现稳增长；工业消防领域，一季度工业产品发货同比稳定上升，持续在工业消防“4+1”场景发力布局；智慧消防领域，“青鸟消防云”截至2023Q1上线的单位家数近2.6万，上线点位总数超过242万个；储能领域进一步完善站级、舱级、簇级、PACK级解决方案，全方位覆盖储能消防市场。2023年公司将持续加强在核心部件类、工业消防类、国际认证类、智慧消防类产品领域的研发与迭代，稳固以“通用消防报警+应急疏散”为基本盘，丰富公司的产品族群与应用场景，为未来3-5年实现“百亿+”的规模持续发力。  风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,863 4,602 5,576 6,884 8,451 YOY(%) 53.0 19.1 21.2 23.4 22.8 归母净利润(百万元) 530 570 750 968 1,191 YOY(%) 23.2 7.5 31.7 29.0 23.0 毛利率(%) 37.1 37.1 36.3 36.5 37.0 净利率(%) 13.7 12.4 13.5 14.1 14.1 ROE(%) 14.9 10.0 11.6 13.7 14.9 EPS(摊薄/元) 0.94 1.01 1.33 1.71 2.11 P/E(倍) 26.1 24.3 18.4 14.3 11.6 P/B(倍) 3.9 2.4 2.2 2.0 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4402 6703 6673 7072 8205 营业收入 3863 4602 5576 6884 8451 现金 1484 2975 4673 4984 5647 营业成本 2428 2893 3554 4372 5321 应收票据及应收账款 1672 2118 0 0 0 营业税金及附加 21 30 35 43 52 其他应收款 45 70 69 102 108 营业费用 406 528 624 762 935 预付账款 100 71 136 120 194 管理费用 216 240 300 384 465 存货 702 698 1022 1093 1482 研发费用 186 230 301 365 439 其他流动资产 399 771 773 773 775 财务费用 21 6 -14 -25 -17 非流动资产 1283 1355 1499 1663 1842 资产减值损失 -3 -2 0 0 0 长期投资 86 135 180 225 269 其他收益 66 67 52 61 62 固定资产 370 322 417 523 634 公允价值变动收益 0 -2 -0 -1 -1 无形资产 200 220 239 262 289 投资净收益 -0 3 8 11 6 其他非流动资产 628 678 663 653 649 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5685 8058 8172 8735 10047 营业利润 628 686 872 1132 1409 流动负债 1789 1866 1400 1243 1611 营业外收入 3 10 6 7 6 短期借款 379 520 520 520 520 营业外支出 2 3 2 2 2 应付票据及应付账款 700 792 0 0 0 利润总额 629 693 876 1137 1413 其他流动负债 710 554 880 723 1091 所得税 75 94 109 134 175 非流动负债 173 196 179 161 144 净利润 554 600 767 1003 1238 长期借款 62 101 83 65 49 少数股东损益 25 30 17 34 46 其他非流动负债 111 96 96 96 96 归属母公司净利润 530 570 750 968 1191 负债合计 1962 2063 1579 1404 1755 EBITDA 661 702 854 1101 1379 少数股东权益 180 194 210 245 291 EPS(元) 0.94 1.01 1.33 1.71 2.11 股本 349 564 734 734 734 资本公积 874 2452 2283 2283 2283 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 2425 2847 3420 4155 5058 成长能力 归属母公司股东权益 3543 5801 6382 7086 8001 营业收入(%) 53.0 19.1 21.2 23.4 22.8 负债和股东权益 5685 8058 8172 8735 10047 营业利润(%) 31.6 9.3 27.1 29.8 24.4 归属于母公司净利润(%) 23.2 7.5 31.7 29.0 23.0 获利能力 毛利率(%) 37.1 37.1 36.3 36.5 37.0 净利率(%) 13.7 12.4 13.5 14.1 14.1 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 14.9 10.0 11.6 13.7 14.9 经营活动现金流 195 484 2077 794 1204 ROIC(%) 13.4 8.6 9.9 11.8 13.1 净利润 554 600 767 1003 1238 偿债能力 折旧摊销 50 60 58 75 91 资产负债率(%) 34.5 25.6 19.3 16.1 17.5 财务费用 21 6 -14 -25 -17 净负债比率(%) -26.9 -38.6 -61.3 -59.6 -60.9 投资损失 0 -3 -8 -11 -6 流动比率 2.5 3.6 4.8 5.7 5.1 营运资金变动 -450 -275 1311 -170 -17 速动比率 2.0 3.2 3.9 4.7 4.0 其他经营现金流 19 96 -35 -76 -85 营运能力 投资活动现金流 -205 -726 -194 -228 -266 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.8 0.9 资本支出 55 146 156 194 226 应收账款周转率 2.9 2.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 -111 -56 -45 -45 -44 应付账款周转率 3.9 4.0 9.3 0.0 0.0 其他投资现金流 -39 -524 8 10 5 每股指标（元） 筹资活动现金流 10 1722 -185 -255 -275 每股收益(最新摊薄) 0.94 1.01 1.33 1.71 2.11 短期借款 79 141 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.34 0.86 3.68 1.41 2.13 长期借款 62 39 -18 -17 -17 每股净资产(最新摊薄) 6.27 10.27 11.30 12.55 14.17 普通股增加 102 216 169 0 0 估值比率 资本公积增加 -26 1578 -169 0 0 P/E 26.1 24.3 18.4 14.3 11.6 其他筹资现金流 -208 -252 -167 -238 -259 P/B 3.9 2.4 2.2 2.0 1.7 现金净增加额 -47 1505 1698 311 663 EV/EBITDA 25.9 21.9 16.0 12.2 9.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分