交通运输行业2022年报及2023年一季报业绩综述：航司机场盈利开始修复，快递公司盈利继续分化

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年5月4日 行业研究 航司机场盈利开始修复，快递公司盈利继续分化 ——交通运输行业2022年报及2023年一季报业绩综述 交通运输仓储 ◆航空客运需求快速恢复，航司大幅减亏。2023年一季度，航空板块（含中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空）实现营业总收入约907亿元，较上年同期增长72.8%，恢复到19年同期的83.0%。疫情防控政策转向后，国内航空客运需求恢复态势较好，使得航司收入端同比大幅增长；国际航线恢复较慢，国际航线占比较高的三大航营收较2019年同期仍有差距，春秋航空、吉祥航空2023年第一季度营收较2019年同期分别增长6.1%和7.5%。航空板块2023年一季度归母净亏损约83.8亿元，较上年同期（亏损约225.9亿元）缩小约142亿元，其中春秋航空、吉祥航空扭亏为盈，分别实现归母净利润3.6亿元、1.7亿元。整体来看，国内客运需求恢复态势良好，航空公司盈利能力开始修复。展望未来，新航季换季后，国际航线恢复加快；随着暑运出行旺季到来，有望迎来出行需求集中释放，航空公司业绩加速修复值得期待。 ◆国内旅客吞吐量快速恢复，机场同比大幅减亏。2023年一季度机场板块（含上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港）实现营业总收入约48.0亿元，较上年同期增长约60.4%，恢复至19年同期的79.4%。机场板块2023年一季度归母净亏损约0.89亿元，较上年同期（亏损8.8亿元）缩小7.9亿元，其中白云机场2023年第一季度扭亏为盈，实现归母净利润0.45亿元。整体来看，随着国内航空客运需求持续修复，机场公司的主要业务量快速恢复；但其中国际航线恢复程度较为有限，导致机场公司的非航业务盈利恢复较慢。展望未来，暑运或迎来出行需求集中释放，国际航线有望加速恢复，一线机场公司的免税业务弹性值得期待。 ◆快递行业竞争加剧，盈利表现分化。2022年快递板块（含顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递、德邦股份）实现归母净利润约125亿元，同比增长76.6%。2023年第一季度，五家快递上市公司合计实现归母净利润约31.9亿元，同比增长40.7%，其中顺丰控股、申通快递归母净利润同比分别增长68.3%、24.9%，德邦同比实现扭亏，圆通、韵达同比小幅增长。整体来看，国内防控政策优化，快递公司产能释放已趋于正常；由于行业竞争加速，行业平均单票收入短期承压，未来是否会演变为趋势性价格战仍需观察。 ◆投资建议：航空客运需求持续修复，航空机场公司一季度整体业绩大幅减亏；五一出行数据表现亮眼，暑运有望迎来出行需求集中释放，航空机场公司盈利修复值得期待；国内防控政策优化，快递公司产能释放已趋于正常；由于行业竞争加速，行业平均单票收入短期承压，未来是否会演变为趋势性价格战仍需观察。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、吉祥航空、白云机场、上海机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、春秋航空、深圳机场和华夏航空。 ◆风险提示：新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期；宏观经济下行影响航空、快递需求下行；海外旅客吞吐量增长缓慢；机场免税店消费额增长缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入下滑。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 601111.SH 中国国航 10.65 -2.81 0.27 0.69 - 39 15 增持 600004.SH 白云机场 15.68 -0.45 0.25 0.64 - 62 25 增持 600009.SH 上海机场 53.70 -1.20 0.97 2.02 - 56 27 增持 002352.SZ 顺丰控股 56.45 1.26 1.86 2.25 45 30 25 买入 603885.SH 吉祥航空 17.93 -1.87 0.58 1.01 - 31 18 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-04-28 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -17%-10%-3%3%10%04/2207/2210/2201/23交通运输仓储沪深300 资料来源：Wind 相关研报 23年一季度大幅减亏，期待公司盈利加速修复——上海机场（600009.SH）2022年报及2023年一季报点评（2023-05-02） 成本管控效果显著，推动业绩良好增长——顺丰控股（002352.SZ）2023年一季报点评（2023-04-26） 行业竞争加剧，单票收入下降——快递行业2023年3月经营数据点评（2023-04-23） 运营修复速度行业领先，盈利能力有望快速恢复——吉祥航空（603885.SH）2022年报点评（2023-04-18） 23年一季度实现扭亏，国际航线有望加速恢复——白云机场（600004.SH）2022年报及2023年一季报点评（2023-04-13） 五一机票预订表现亮眼，航司一季度大幅减亏——航空机场行业2023年3月经营数据点评（2023-04-17） 行业底部已过，龙头弹性有望充分释放——中国国航（601111.SH）2022年报点评（2023-03-31） 航司机场环比减亏，快递公司盈利出现分化——交通运输行业2022年三季报业绩综述（2022-11-03） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 目 录 1、 交运各子行业业绩概览 ..................................................................................................... 4 2、 航空板块业绩综述 ............................................................................................................ 6 2.1、 疫情影响逐步消退，航空客运需求快速恢复 .......................................................................................... 6 2.2、 国内航空客运需求快速恢复，航司营收大幅增长 .................................................................................. 7 2.3、 油汇边际有所改善，航司一季度大幅减亏 ............................................................................................. 7 3、 机场板块业绩综述 ............................................................................................................ 9 3.1、 航空需求快速，机场旅客吞吐量修复明显 ............................................................................................. 9 3.2、 国内航空需求快速恢复，机场收入同比大幅增长 .................................................................................. 9 3.3、 机场同比大幅减亏，国际航线有望加速恢复 ........................................................................................ 10 4、 快递板块业绩综述行业 .................................................................................................... 11 4.1、 行业保持快速增长，单票收入短期承压 ............................................................................................... 11 4.2、 疫情冲击逐步消退，快递公司收入继续增长 ........................................................................................ 12 4.3、 行业竞争加剧，快递公司盈利继续分化 ............................................................................................... 12 5、 投资建议 ......................................................................................................................... 13 6、 风险分析 ......................................................................................................................... 13 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 图目录 图1：交运上市公司年度合计营业收入比较 ....................................................................................................... 4 图2：交运上市公司年度合计归母净利润比较 .................................................................................................... 4 图3：交运各子行业年度合计营业收入比较（单位：亿元） .............................................................................. 4 图4：交运各子行业年度合计归母净利润比较（单位：亿元） .......................................................................... 4 图5：交运上市公司第一季度合计营业收入比较 ................................................................................................ 5 图6：交运上市公司第一季度合计归母净利润比较 .....