一季度利润同比高增，产能释放增量可期

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路维光电（股票代码：688401.SH）在2023年第一季度实现了利润同比高增长，反映了公司产能的释放和增量潜力。报告指出，公司一季度利润增长77.18%，扣非归母净利润增长73.27%，这主要得益于面板厂商产能利用率提升和芯片成熟制程的扩产。公司总收入在2022年同比增长29.66%，其中石英掩膜版、苏打掩膜版和其他产品的收入分别增长36.42%、-16.47%和-2.76%，显示国产替代产品石英掩膜版为公司贡献了主要的增长动力。

在费用端，公司通过降本增效措施，销售费用、管理费用、研发费用和财务费用均有所变化，总体上费用控制得当。2022年，销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为1.5亿、3.4亿、2.8亿和1.8亿，同比分别减少了4.91%、9.50%、增加了23.57%、减少了9.35%。这一趋势表明公司在费用管理上取得了积极成效。

公司的产能释放和新技术拓展是其增长的关键。募投项目的建设预计将带来产能的逐步释放，特别是平板显示用掩膜版领域的高端AMOLED、LTPS、LTPO以及Mini-LED技术相关产品的研发和销售规模的扩大。在半导体用掩膜版方面，公司将继续加大更高技术节点掩膜版的开发，以满足更广泛的需求。

公司业绩预测显示，预计2023年至2025年的营业收入分别为8.94亿、12.58亿、17.77亿，归母净利润分别为1.84亿、2.55亿、3.35亿，对应每股收益分别为1.38元、1.91元、2.51元。基于这一预测，公司的市盈率为34倍、24倍、18倍，市净率为13.3倍、4.6倍、4.0倍，维持买入-A的投资评级。

风险提示包括扩产不及预期、产品技术研发风险、主要客户集中风险、海外进口材料设备受限风险以及市场竞争加剧风险。