1Q23业绩符合预期，终端折扣控制良好

事件：公司发布2023年一季报，1Q23公司实现营收345.56亿，同比-0.1%，环比-3.7%；归母净利润69.70亿，同比+53.7%，环比+675.7%； 扣非归母净利润14.81亿，同比-34.8%，环比+139.1%。非经常损益主要为取得深蓝汽车（原长安新能源）控制权产生的50.21亿投资收益。 收入端：1Q23公司营收稳健，终端折扣控制良好。1Q23公司实现营收345.56亿，同比-0.1%，环比-3.7%。1）从销量看，1Q23公司实现总销量60.8万辆，同/环比-6.7%/-8.7%，自主（剔除长安福特&长安马自达）实现销量54.9万辆，同/环比-0.2%/-6.2%，表现优于行业；2）从均价看，预计2022年公司自主单车均价约5.9万，同环比持平，在1Q23汽车市场激烈的价格战中公司终端折扣控制良好。 利润端：深蓝并表短期影响利润率，降本战略下盈利长期向好。1）毛利率。1Q23公司毛利率为18.6%（同/环比+0.4pct/-2.3pct），预计主要受合并长安深蓝影响（Lumin/奔奔等车型盈利能力较弱），扣除并表因素，预计毛利率环比持平；2）费用率 。1Q23公司费用率为11.0%（ 同/环比+3.0pct/+5.2pct）， 其中销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别+1.1pct/+0.7pct/+1.2pct，环比分别+1.4pct/+1.9pct/1.5pct，主要受长安深蓝期间费用合并影响；3）净利率。1Q23公司实现归母净利润/扣非归母净利润分别为69.70亿/14.81亿（同比分别+53.7%/-34.8%），归母净利率为20.2%（同/环比+7.1pct/+17.7pct），主要受并表深蓝产生的50.21亿投资收益影响（营收占比14.5%），扣非净利率为4.3%（同/环比-2.3pct/+2.6pct），同比下滑受并表影响（长安深蓝暂处亏损状态），环比上升受其余合联营公司大幅减亏影响。 新能源化进程提速，2023年销量表现可期。1）2023年迎新能源产品大年。2023年，公司将推出10余款新能源新品，插混系列，上半年将推出全新UNI-V智电iDD、第三代CS75PLUS智电iDD，改款UNI-K智电iDD、改款欧尚Z6智电iDD，下半年将有全新紧凑级轿车、全新紧凑级SUV等上市；纯电系列，C236、深蓝S7和阿维塔E12将陆续上市，深蓝S7已亮相上海车展；2）2023年销量目标发布，将享超行业增速。2023年集团销量目标为280万辆（同比＋19%），其中长安V标100万辆、欧尚31万辆、深蓝40万辆、阿维塔10万辆、凯程27万辆，出口突破22万辆。公司V标＋深蓝＋阿维塔矩阵定位清晰，叠加新能源新品加速投放，有望实现市占率的持续提升。 投资建议：随着公司品牌持续向上，插混及纯电产品加速投放，我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为1411.8亿元、1623.52亿元和1834.1亿元，对应归母净利润为139.5亿元、110.5亿元和139.3亿元，以4月27日收盘价计算PE为8.0倍、10.0倍和8.0倍，维持“增持”评级。 风险提示：公司产品推出及销售不及预期；芯片短缺缓解程度不及预期；原材料成本上升超预期