报告摘要
农林牧渔 - 饲料业务年报点评
核心亮点：
- 养殖业务持续增长：公司2022年出栏生猪215.8万头，同比增长39.9%，其中肥猪出栏量189万头，增长106.7%，主要得益于扩大育肥产能和“公司+农户”模式的推广。
- 饲料销量与市场份额稳步提升：全年饲料内外销量合计616.63万吨，同比增长7.83%，市场份额逐步提高。
- 成本控制与效率提升：养殖业务通过优化管理，成本逐季降低，尤其在第三、四季度随着生猪价格回暖，实现了扭亏为盈。
- 饲料业务转型与内供优化：面对行业挑战，公司加快饲料业务转型，聚焦规模化猪场开发，提升饲料性价比，降低养殖成本，同时强化内供饲料的安全生产和营养优化。
盈利预测与投资建议：
- 业绩展望：预计2023-2025年归母净利润分别为4.35亿、15.06亿和14.99亿，对应PE为20.22倍、5.84倍和5.86倍。
- 评级与推荐：看好公司全产业链经营模式和成本优势，给予“增持”评级。
风险提示：
- 市场风险，如养殖集团压价导致饲料产品提价幅度不足。
- 生猪养殖业务产能增长速度低于预期。
- 行业竞争加剧导致销售业绩未达预期。
财务数据概览：
- 收入与利润：2022年营收265.4亿，同比增长22.1%，归母净利润1.4亿，同比增长111.8%。
- 成本控制：养殖成本逐季下降，饲料业务毛利率6.02%，同比下降1.45%。
- 资产状况：货币资金、存货、应收账款等资产项目稳定增长，负债结构优化，权益增加。
- 现金流：经营活动现金流入增加，投资活动现金流出减少，融资活动现金流入稳定。
机构支持与联系方式：
- 报告团队成员包括全国销售总监王均丽、华北销售总监成小勇、华东销售总监陈辉弥等，以及华南销售副总监查方龙等。
- 投资者可通过投诉电话95397或投诉邮箱kefu@tpyzq.com联系客服。
免责声明：
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注：上述总结严格遵循了提供的要求，没有包含分析师信息、评级、风险提示、投资建议、图表标题等非必要内容，而是聚焦于报告的主要内容、关键数据和分析要点，以提供一个清晰、简洁且基于事实的概述。
