中国交建2023年一季报点评：一带一路领头羊海外订单高增，中特估催化加速估值修复

报告要点概览

公司展望与评级

• 业绩预测：预计公司2023-2025年的每股收益（EPS）分别为1.34元、1.48元、1.63元，同比增长13%、11%、10%。
• 目标价格：基于中特估持续催化作用，目标价上调至18.4元，对应2023年市盈率（PE）13.7倍。

财务与运营表现

• 收入与净利润：2023Q1营收1766亿元，增长3%；归母净利润56亿元，同比增长10%。对比2022年，各季度营收分别增长13%、2%、1%、5%，净利润增长18%、10%、-9%、9%。
• 现金流：经营性现金流减少256亿元，较上年同期减少77亿元。
• 成本控制：财务费用下降45%，主要得益于基础设施投资类项目利息收入的增加。

国际业务与增长动力

• 海外订单：2023Q1海外新签合同额834亿元，同比增长35%，占总新签合同的18%。公司过去最高海外订单占比达31%，海外业务毛利率最高达到14.6%。
• 一带一路战略：一带一路倡议下的海外订单与毛利率的修复预计将超预期，表明公司国际工程业务在疫情后的加速复苏潜力。

国内业务与未来增长点

• 高速路资产：截至2022年底，特许经营权类项目已投入运营，全年运营收入71亿元，净亏损19.5亿元。随着防疫措施的放宽，预计高速公路资产盈利能力将逐步恢复。
• 激励与融资计划：股权激励计划旨在推动2023-2025年的利润复合增长率不低于8%、8.5%、9%，并确保加权平均ROE不低于7.7%、7.9%、8.2%。同时，计划发行不超过3亿股优先股，募集资金不超过300亿元，以支持公司发展。

风险考量

• 宏观经济政策风险：可能影响公司的业务运营和财务状况。
• 海外业务风险：包括市场波动、政策变化、地缘政治因素等，可能对公司的海外业务产生影响。

总结：公司被维持“增持”评级，基于其业绩预测、目标价调整以及国内外业务的多重增长动力。特别强调了国际工程业务的反弹潜力和国内高速公路资产盈利的反转机会，同时提到了股权激励与再融资计划对公司价值重估的积极作用。然而，也提醒投资者关注宏观经济政策风险和海外业务不确定性。

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