海优新材（688680.SH）公司研究报告
投资要点：
事件概述：
- 公司业绩：海优新材在2022年实现了53.1亿元的营业收入，同比增长70.9%，但归母净利润为0.5亿元，同比下降80.1%。2022年第四季度，公司营收11.7亿元，环比下降10.9%，归母净利润为-0.8亿元，同比下降163.2%。整体而言，2022年盈利下滑主要受原材料价格大幅上涨及财务费用增加的影响。
- 2023年第一季度：2023年第一季度，公司实现营收13.5亿元，同比增长10.0%，环比增长15.0%；归母净利润0.2亿元，同比下降70.6%；毛利率为6.3%，环比增长3.3个百分点。盈利能力较上一季度有所改善。
公司展望：
- 胶膜业务：2022年，公司光伏胶膜出货量达4.35亿平，同比增长76.9%，但单平售价（不含税）降至12.1元，同比下降2.6%，单平净利约为0.1元，同比下降0.9元。2023年第一季度，预计公司胶膜出货超过1.5亿平，同比增加40%-50%，单平售价约为8.5元，单平净利预计为0.15元，盈利水平环比提升明显。
- 全年展望：预计2023年全年，公司有效产能将超过9亿平，全年出货有望达到8亿平。预计下半年原材料供应紧张可能导致胶膜价格上涨，N型电池的广泛应用将进一步优化公司的产品结构，胶膜盈利水平有望持续恢复。
研究与创新：
- 产品开发：公司在光伏胶膜领域持续创新，包括推出单层POE胶膜、TOPCON专用新型EXP胶膜、HJT专用转光胶膜等，以及研发突破性的HJT专用转光胶膜。此外，在非光伏领域，公司新增了新能源汽车智能玻璃用调光膜、降温降噪PVE玻璃胶膜以及汽车智能座舱新型环保表面材料，拓展了业务范围。
投资建议：
- 调整预测：考虑到胶膜行业的竞争加剧，分析师下调了公司2023、2024年的盈利预测。
- 估值与评级：预计2023-2025年归母净利润分别为5.3亿元、8.1亿元、9.3亿元，对应PE分别为19.3、12.8、11.1倍，维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：
- 光伏装机需求：光伏装机量低于预期的风险。
- 胶膜价格波动：胶膜价格大幅下降的风险。
- 原材料成本风险：原材料成本大幅上升的风险。
总结：海优新材在面对2022年原材料价格波动及成本压力时，通过优化产品结构和提升运营效率，尤其是在2023年第一季度实现了盈利能力的环比改善。公司持续在光伏胶膜和非光伏领域加大研发投入，以应对市场竞争和推动业务多元化发展。尽管面临挑战，分析师仍看好其长期增长潜力，并维持了积极的投资评级。
