研报的主要内容围绕一家公司的财务表现、业务发展和投资策略进行分析，以下是总结：
公司业绩概览
- 盈利增长：公司2023年第一季度的归母净利润同比增长114.8%，超出市场预期，主要归因于资本市场回暖带来的投资收益改善。
- 盈利预测：基于新的会计准则调整，预计2023年至2025年的每股收益（EPS）分别为6.84元、7.84元和8.57元，分别较前值下调13.6%、9.5%和10.0%。
业务模式与渠道发展
- 银保渠道：银保渠道新单业务实现正增长，其中期交业务增长显著，达到75.1%，显示业务结构优化趋势。
- 个险渠道：个险渠道的新单业务仍面临压力，同比下降27.0%，其中期交业务也有所下降，但整体来看，银保渠道的增长抵消了部分个险渠道的压力。
资产与投资表现
- 资产增长：截至2023年一季度末，公司投资资产达到1.23万亿元，较年初增长2.6%，受益于稳定保费现金流和资产市场价格提升。
- 投资收益：在资本市场的回暖下，公司的投资收益率显著提高，年化总投资收益率为5.2%，较上年同期增加1.2个百分点。
市场机会与风险
- 市场机遇：居民对保险储蓄的需求持续旺盛，为公司提供了积极的市场环境。
- 风险因素：存在监管政策的不确定性、客户需求提升可能低于预期以及资本市场的波动风险。
综上所述，公司在面对宏观经济环境和行业趋势时展现出一定的韧性与适应能力，特别是在银保渠道业务的优化和投资资产的稳健增长方面取得了积极进展。然而，个险渠道的挑战和市场波动带来的不确定性仍需关注。
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维持“增持”评级，维持目标价45.63元/股，对应2023年P/EV为0.54倍：公司23年一季度归母净利润同比+114.8%，超出市场预期，预计主要为资本市场回暖推动投资收益改善影响。基于新会计准则计量变化重新调整2023-2025年EPS为6.84（7.92，-13.6%）/7.84（8.66，-9.5%）/8.57（9.52，-10.0%）元。
银保推动新单期交转正，个险渠道仍然承压：23年一季度公司新单同比-6.0%，预计主要为推动高质量业务发展导向下压缩趸交保费规模所致，趸交同比-16.3%，而期交业务同比+9.2%。分渠道看，银保新单同比+1.5%，其中期交业务同比+75.1%，业务结构持续改善；而个险渠道仍然承压，新单同比-27.0%，其中期交业务同比-25.8%，预计主要受制于人力规模持续下滑而人均产能提升不及预期影响。考虑到银保业务对NBV的贡献显著提升，以及23年开门红主销增额终身寿其价值率优于22年同期主销的年金险，我们预计公司2023年一季度NBV同比约9%。
投资资产稳健提升，资本市场回暖下投资收益率表现亮眼：截至23年一季度末公司投资资产1.23万亿元，较年初+2.6%，预计得益于负债端相对稳定的保费现金流贡献以及资产市价提振。资本市场回暖下公司投资收益明显改善，年化总投资收益率5.2%，同比+1.2pt。
催化剂：居民保险储蓄需求持续旺盛。
风险提示：监管不确定性，客户需求提升不及预期，资本市场波动。
表1:新华保险2023年一季报关键指标
