扬杰科技公司研究概要
报告概述：
扬杰科技在2023年第一季度实现了显著的环比改善，尽管营收和归母净利润同比略有下降，但均实现了正增长。这主要得益于整体经济环境的复苏，尤其是汽车电子和清洁能源领域的强劲增长，以及海外市场的回暖。
经营业绩亮点：
- 收入结构优化：汽车电子和清洁能源领域的营收增长迅速，其中IGBT产品收入增长超过100%，显示新产品线的潜力。
- 海外业务贡献：海外市场的利润率高于国内，且23Q1海外市场环比有所回暖，但整体仍处于较低水平。
- 成本压力：产能释放不足导致产品固定成本上升，影响了毛利率。车规产品、光伏二极管、IGBT等产品的毛利水平低于平均水平，使得整体毛利率降至30.71%。
研发进展：
- IGBT产品：成功开发并投放市场，重点布局工控、光伏逆变、新能源车等领域。
- SiC产品：成功开发出650V/1200V2A-50AG2SiC二极管产品，实现SiC二极管全系列产品上市，并在光伏逆变器客户中实现批量出货。
- SiCMOSFET：开发了1200V160mohm/80mohm/40mohm/17mohm等多个电压平台的产品，其中部分产品已得到客户认可并实现量产。
战略布局与展望：
- 第三代半导体：公司持续加大在SiC等第三代半导体的研发投入，已成功开发多项产品，并实现商业化应用。
- 产品线丰富：持续丰富晶圆线产品，包括普通电容单向、双向ESD芯片、PSBD芯片、PMBD芯片等，满足新能源汽车三电领域的需求。
- 价格区间：预计2023年至2025年的营收和净利润将分别增长至65.41亿至87.51亿和12.29亿至16.88亿，PE估值在19.6至14.3倍之间。
投资建议：
首次覆盖扬杰科技，给予买入-A的评级，考虑到公司聚焦中高端市场，产品性能与国际主流厂商相当，已成功进入国际市场，随着下游需求的复苏，预计公司业绩有望进一步提升。推荐买入。
风险提示：
- 下游需求恢复可能低于预期。
- 产品研发进度不及预期。
- 市场竞争加剧。
财务概览：
- 盈利能力：2023年预测的净利润增长率预计为16.0%。
- 估值：当前PE估值在19.6至14.3倍之间。
- 财务健康：总资产、收入和净利润等关键财务指标持续增长，显示出良好的财务状况。
结论：
扬杰科技通过持续的技术创新和市场拓展，展现出强大的成长潜力。尽管面临市场竞争和成本压力，公司通过优化产品组合和加强研发投入，有望实现可持续的增长。随着全球市场对高质量电子元器件需求的增加，扬杰科技有望在中高端市场占据更多份额，成为投资者关注的焦点。
