2023年07月11日 公司研究●证券研究报告 晶晨股份(688099.SH) 公司快报 Q2环比改善明显,新品放量助力成长投资要点公司发布2023年半年度业绩预告;在A/T/W三大系列产品的带领下,2023年Q2公司业绩环比增长势头明显。2023年Q2营收约13.15亿元,环增约27.05%;归母净利润约1.51亿元,环增约394.67%;扣非归母净利润约1.34亿元,环增约463.02%。随着消费电子行业逐步复苏,同时公司依托自身的全球化稳定优质客户群和SoC的平台优势,进一步加大优势产品的拓展、加快新产品的导入与新市场机会的开拓,公司预计2023年Q3营收有望环比延续增长。 高基数导致23H1同比下降,坚持研发驱动加大投入 2022年H1公司营收和归母净利润均处于历史最高水平,基数较高,故2023年H1公司营收和归母净利润同比有所下滑。2023年H1公司实现营收约23.5亿元,同减约24.37%;归母净利润约1.81亿元,同减约69.05%;扣非归母净利润约1.58亿元,同减约71.86%。公司坚持研发驱动,持续保持高强度研发投入,2023年H1研发费用约6.08亿元,同增约7.43%,占营收的比例约为25.87%,同增7.66pcts。因股权激励确认的股份支付费用总额约0.77亿元;剔除股份支付费用影响后,2023年H1归母净利润约为2.52亿元,同减约56.91%。公司高度重视人才的吸引和发展,2023年H1引进研发人员170名,研发人员总数达到1650人,同增25.95%。 SoC芯片性能领先业界,AI大模型注入增长动力 多媒体智能终端SoC芯片业务为公司主要营收来源,2022年营收占比为99.59%。该业务现有S/T/A三大稳定成熟的产品线,广泛应用于小米、谷歌、亚马逊、创维等企业。1)S系列:该系列芯片主要包括全高清系列芯片和超高清系列芯片,主要应用于IPTV机顶盒、OTT机顶盒及混合模式机顶盒等领域;产品制程已推进至12nm,性能提升的同时功耗显著降低。2022年公司发布首颗8K超高清SoC芯片,集成了64位多核中央处理器和自研的神经网络处理器,为个性化高端应用提供优异的硬件引擎。2)T系列:T系列芯片作为智能显示终端的核心部件,可应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能会议系统等领域。新一代T系列高端芯片出货量大幅增长,采用12nmFINFET工艺,最高支持8K硬件解码。3)A系列:A系列SoC芯片适配丰富多元智能应用场景,包括智能家居、智能办公、智能家电、AR终端。ChatGPT等AI大模型的兴起不断加速AIoT智能化升级,作为核心处理器的SoC芯片需求有望迎来增长。 WiFi6芯片蓄势静待放量,车规产品成功商用持续贡献营收 公司积极进行周边芯片的研发,为众多消费类电子领域提供系统级解决方案。1)W系列:第二代Wi-Fi蓝牙芯片(Wi-Fi62T2R,BT5.3)已成功预量产并已推进到客户端测试,即将进入商业化阶段。Wi-Fi6产品具有更加广阔的应用场景;公司Wi-Fi芯片与主控SoC平台广泛适配,将基于SoC主控平台优势配套销售。2)汽车电子芯片:公司将汽车电子列为长期战略,现有车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片两大产品,成功导入宝马、林肯、极氪等车企,并实现量产、商用。该系列 投资评级买入-A(维持)股价(2023-07-11)93.25元交易数据总市值(百万元)38,808.49流通市值(百万元)38,808.49总股本(百万股)416.18流通股本(百万股)416.1812个月价格区间97.20/58.85一年股价表现 资料来源:聚源 升幅%1M3M12M相对收益2.0910.1112.44绝对收益2.954.38-0.19 分析师孙远峰 SAC执业证书编号:S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号:S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告晶晨股份:SoC业务稳定增长,-【晶晨股份】2023.4.13 芯片采用先进制程工艺,内置最高5Tops神经网络处理器,支持多系统多屏幕显示,功能覆盖影音娱乐、导航、360全景、人机交互、个人助理、DMS等,部分产品已通过车规认证。 投资建议:由于二季度下游需求恢复不及预期,行业竞争加剧,我们公司调整原有业绩预期,2023年至2025年营业收入由原来的70.36/90.52/114.1亿元调整为65.20/83.04/103.52亿元,增速分别为17.6%/27.4%/24.7%;归母净利润由原来的9.02/13.93/19.64亿元调整为8.27/12.53/16.77亿元,增速分别为13.9%/51.4%/33.9%;对应PE分别为46.9/31.0/23.1倍。公司产品性能领先业界,多款新品研发完成静待放量,新品放量未来可期,持续推荐,给予买入-A建议。 风险提示:下游需求恢复不及预期,研发进程不及预期,市场竞争加剧。 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,777 5,545 6,520 8,304 10,352 YoY(%) 74.5 16.1 17.6 27.4 24.7 净利润(百万元) 812 727 827 1,253 1,677 YoY(%) 606.8 -10.5 13.9 51.4 33.9 毛利率(%) 40.0 37.1 37.6 38.1 38.4 EPS(摊薄/元) 1.95 1.75 1.99 3.01 4.03 ROE(%) 21.2 14.8 14.5 18.0 19.4 P/E(倍) 47.8 53.4 46.9 31.0 23.1 P/B(倍) 10.0 7.9 6.8 5.6 4.5 净利率(%) 17.0 13.1 12.7 15.1 16.2 数据来源:聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 4147 4699 5568 7002 8857 营业收入 4777 5545 6520 8304 10352 现金 2259 2187 2902 4150 5762 营业成本 2865 3488 4067 5141 6380 应收票据及应收账款 332 131 195 256 339 营业税金及附加 14 19 22 28 35 预付账款 8 7 13 19 24 营业费用 87 92 102 116 135 存货 1072 1518 1606 1722 1883 管理费用 106 142 163 199 221 其他流动资产 475 856 852 855 849 研发费用 904 1185 1291 1496 1801 非流动资产 910 1166 1094 1000 924 财务费用 18 -148 -31 3 25 长期投资 44 52 52 52 52 资产减值损失 -23 -113 -78 -42 -31 固定资产 238 253 232 212 192 公允价值变动收益 4 17 12 8 2 无形资产 180 149 124 119 107 投资净收益 59 23 12 3 0 其他非流动资产 447 712 686 617 574 营业利润 847 722 852 1290 1727 资产总计 5056 5865 6662 8001 9781 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 1086 837 798 876 967 营业外支出 0 1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 847 721 852 1290 1727 应付票据及应付账款 611 411 493 613 745 所得税 19 -11 19 28 38 其他流动负债 476 427 305 263 222 税后利润 828 732 833 1261 1689 非流动负债 62 96 94 94 94 少数股东损益 16 5 6 9 12 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 812 727 827 1253 1677 其他非流动负债 62 96 94 94 94 EBITDA 962 908 1117 1668 2259 负债合计 1149 933 893 970 1061 少数股东权益 33 38 44 53 64 主要财务比率 股本 411 413 416 416 416 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 2217 2468 2468 2468 2468 成长能力 留存收益 1301 2027 2861 4122 5811 营业收入(%) 74.5 16.1 17.6 27.4 24.7 归属母公司股东权益 3875 4894 5725 6978 8655 营业利润(%) 595.5 -14.8 18.0 51.4 33.9 负债和股东权益 5056 5865 6662 8001 9781 归属于母公司净利润(%) 606.8 -10.5 13.9 51.4 33.9 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 40.0 37.1 37.6 38.1 38.4 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 17.0 13.1 12.7 15.1 16.2 经营活动现金流 577 531 970 1620 2227 ROE(%) 21.2 14.8 14.5 18.0 19.4 净利润 828 732 833 1261 1689 ROIC(%) 19.5 13.4 13.2 16.6 17.8 折旧摊销 178 247 335 475 668 偿债能力 财务费用 18 -148 -31 3 25 资产负债率(%) 22.7 15.9 13.4 12.1 10.8 投资损失 -59 -23 -12 -3 0 流动比率 3.8 5.6 7.0 8.0 9.2 营运资金变动 -566 -703 -133 -108 -153 速动比率 2.8 3.7 4.9 6.0 7.2 其他经营现金流 179 427 -21 -8 -2 营运能力 投资活动现金流 -992 -240 -229 -369 -590 总资产周转率 1.1 1.0 1.0 1.1 1.2 筹资活动现金流 2 60 -26 -3 -25 应收账款周转率 17.2 23.9 40.0 36.8 34.8 应付账款周转率 5.6 6.8 9.0 9.3 9.4 每股指标(元) 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.95 1.75 1.99 3.01 4.03 P/E 47.8 53.4 46.9 31.0 23.1 每股经营现金流(最新摊薄) 1.39 1.28 2.33 3.89 5.35 P/B 10.0 7.9 6.8 5.6 4.5 每股净资产(最新摊薄) 9.31 11.76 13.75 16.76 20.79 EV/EBITDA 37.6 39.7 31.6 20.4 14.3 资料来源:聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级: 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上;增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%; 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%; 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上;风险评级: A—正常风险,未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动; B—较高风险,未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动; 分析师声明 孙远峰、王海维声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责