年报业绩符合预期，一季度业绩环比修复

华润材料在2022年度实现了史上最佳业绩，全年营收173.27亿元，同比增长31.16%，净利润8.24亿元，同比增长90.52%。这主要得益于聚酯瓶片行业的高景气度和公司新增产能的释放，包括珠海50万吨/年聚酯项目的投产。然而，一季度的营收和净利润分别为44.35亿元和1.64亿元，同比分别增长26.48%和下降19.65%，扣非净利润下降16.83%，这反映出行业在春夏旺季后的回调。

尽管如此，公司仍展现出积极的发展势头，产能利用率有望进一步提升，尤其是珠海项目。新材料板块方面，PETG项目一期已投产，二期项目计划快速实施，同时公司还在研究PET聚酯泡沫生产技术，用于风电叶片、腹板、机舱罩等领域的应用。此外，公司还有多个新材料项目处于产业化阶段，如高透高亮聚酯材料、高流动聚酯材料、热塑性聚酯复合材料等，这些都将为公司带来新的增长点。

对于未来，预计华润材料2023-2025年的收入将分别达到183亿、190亿和198亿元，年复合增长率约为5.4%；净利润则分别为9.62亿、10.73亿和12.13亿元，年复合增长率约13.15%。考虑到公司的行业地位、项目进展和估值水平，给予2023年21倍PE，目标价13.65元，维持“买入”评级。尽管面临系统性风险、项目推进不及预期、新材料研发产业化进度低于预期等风险，但整体看，华润材料在新材料领域的布局和产能扩张潜力值得期待。

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