国药股份(600511.SH)的一季度报告显示，公司在2023年第一季度实现了营业收入112.26亿元，同比增长1.50%，归母净利润4.14亿元，同比增长10.86%，扣非归母净利润4.13亿元，同比增长11.99%。这主要得益于北京诊疗活动的逐步恢复，特别是精麻药业务的受益于国内诊疗恢复和手术量的回升以及肿瘤患者的就医需求。公司业务结构持续优化，高毛利率的麻精药分销板块占比上升，导致整体毛利率提升至7.70%，较去年同期提升0.53个百分点。尽管收入增长平稳，但得益于成本控制和效率提升，公司净利率达到4.01%，较去年同期提升0.31个百分点。
公司作为北京医药分销和全国精麻药分销的龙头，资产质量稳健，区位优势显著。随着诊疗活动的复苏，公司的业务有望持续受益。预计2023-2025年的归母净利润分别为22.64亿、25.54亿、28.15亿，分别同比增长15.26%、12.81%、10.23%。基于每股收益预测和市盈率分析，预测2023-2025年的EPS分别为3.00元、3.38元、3.73元，对应的PE分别为14倍、12倍、11倍。综合考虑，维持“推荐”评级。
风险提示包括药品价格可能超出预期的下跌、麻精制品面临控费压力、以及医院诊疗需求恢复可能不及预期。
