常规业务恢复较好，看好创新产品未来放量

万孚生物公司深度报告

公司概览：

• 行业：医药行业
• 报告日期：2023年4月29日
• 股票代码：300482.SZ
• 评级：推荐（维持）

核心观点：

• 合理估值区间：40.68-44.20元人民币

主要内容：

• 事件概述：公司公布2023年第一季度财报，营收8.32亿元，同比下降68.32%，归母净利润2.04亿元，同比下降77.46%。
• 业绩分析：新冠疫情业务的回落导致表观业绩下滑，但与2019年同期相比，营收和净利润分别增长83.79%和161.79%，超出市场预期。这得益于常规业务的扩大和一季度流感等传染病的高发，推动流感检测产品收入增长。
• 业务恢复：医院端业务逐渐恢复正常，心电图、血液分析、凝血等项目的市场需求复苏，促进了慢病管理板块的增长。同时，物流和国际贸易的恢复进一步推动了毒品/药物滥用和优生优育产品的销售。
• 研发投入：一季度研发费用为0.94亿元，占收入的11.35%，同比增长6.84%。公司在免疫、分子、病理等领域取得进展，包括血栓化学发光产品的临床应用、优博斯U-Box系统的获批、优卡斯U-Card系统的CE认证和试销、以及免疫组化二抗系统的自研。

投资建议：

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为6.12亿元、7.68亿元、9.63亿元，EPS分别为1.38元、1.73元、2.17元。
• 估值：当前股价对应PE分别为22倍、17倍、14倍，PB分别为3.08倍、2.70倍、2.34倍、2.00倍，PS分别为2.36倍、4.50倍、3.73倍、3.09倍。
• 评级：维持“推荐”。

风险提示：

• 政策不确定性风险
• 新产品推广不及预期风险
• 产品降价超预期风险

财务指标：

• 营业收入：2022年5680.51百万元，预计2023-2025年分别为2973.80百万元、3589.64百万元、4330.00百万元。
• 净利润：2022年1196.97百万元，预计2023-2025年分别为611.90百万元、768.38百万元、963.41百万元。
• 毛利率：2022年51.82%，预计2023-2025年分别为64.21%、64.16%、64.41%。
• 每股收益：2022年2.69元，预计2023-2025年分别为1.38元、1.73元、2.17元。
• 市盈率：2023-2025年分别为22倍、17倍、14倍。
• 市净率：2023-2025年分别为3.08倍、2.70倍、2.34倍、2.00倍。
• 市销率：2023-2025年分别为2.36倍、4.50倍、3.73倍、3.09倍。

主要财务比率：

• 总资产周转率：2022年0.20次，预计2023-2025年分别为0.20次、0.19次、0.18次。
• 资产负债率：2022年27.99%，预计2023-2025年分别为18.14%、25.27%、17.56%。
• ROE：2022年27.56%，预计2023-2025年分别为12.35%、13.42%、14.41%。
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