请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2023年05月03日 科华数据（002335.SZ） 数据中心+新能源双轮驱动，Q1业绩略超预期 事件：公司2023年一季报业绩略超预期。公司2022年实现营收56.48亿元，同增16.09%；归母净利润2.48亿元，同比-43.39%。其中，22Q4实现营收20.06亿元，同增40.45%，环增40.30%；归母净利润-0.4亿元，同比-125.91%，环比-132.71%。23Q1实现营收14.9亿元，同增50.02%；归母净利润1.44亿元，同增46.32%；扣非净利润1.31亿元，同增53.41%。 数据中心业务阶段性承压，新能源业务高增。1）数据中心：2022年收入同比-7.55%至28.18亿元，其中IDC服务和数据中心&集成产品分别同比+2.90%/-16.88%至14.79亿元/13.39亿元。公司拥有10年以上IDC行业运营管理经验，主要客户包括三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等。2）智慧电能：2022年收入同比-8.39%至9.96亿元。3）新能源：2022年收入同比+166.96%至17.69亿元，占比总营收达31.31%，同比提升17.69pct。据IHS Markit，公司在全球储能逆变器市场份额第五，近期已面向全球发布全新一代科华数能S3液冷储能系统解决方案，预计贡献营收增量。 减值计提利空落地，23Q1盈利能力环比提升。毛利端：2022年公司毛利率同比+0.26pct至29.47%；22Q4毛利率27.45%，同比-0.07pct；23Q1毛利率29.72%，同比-2.74pct，环比+2.27pct，公司盈利能力环比提升。净利率：2022年公司净利率同比-4.53pct至4.69%，净利润同比-43.40%至2.8亿元，主要系公司2022年计提1.7亿减值损失，其中1.3亿为资产减值，利空落地。23Q1净利率9.89%，同比-0.35pct，环比+11.69pct。 展望2023年：IDC+储能业务双轮驱动，重视科华2023年业绩端弹性。1）数据中心：AI发展催化算力需求，IDC进入新一轮增长周期。近期公司深度合作客户腾讯云发布大模型算力集群，并与沐曦签署战略合作协议，基于以AIGC为代表的AI领域打造算力新业态。公司目前公司在北、上、广等地拥有9大数据中心，运营机柜数量约3万余个，有望充分享受赛道发展红利。考虑到公司2022年数据中心业务低基数效应，预计2023年业务增速有望达到15%或以上。2）新能源：国内中标大储项目+海外户储表现亮眼，新能源业务预计持续高增。国内：公司先后中标多个百MWh独立储能项目，此外公司推出数据中心储能解决方案，未来有望快速增长。海外：户储业务有望迅速形成规模，贡献业绩弹性。目前iStoragE系列光储一体机海外反响良好。2022年9月公司与美国Juniper签订年供货1万套iStoragE系列户储系统协议（对应约200MWh规模）。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-25年归母净利8.12/10.75/14.19亿元，同增227.0%/32.3%/32.0%，PE估值约23.9/18.0/13.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：数据中心行业增速不及预期、新产品落地或交付不及预期、新能源相关政策变动风险、宏观经济疲软。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,866 5,648 10,098 13,219 17,046 增长率yoy（%） 16.8 16.1 78.8 30.9 28.9 归母净利润（百万元） 439 248 812 1,075 1,419 增长率yoy（%） 14.9 -43.4 227.0 32.3 32.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.95 0.54 1.76 2.33 3.07 净资产收益率（%） 12.1 6.8 18.2 20.0 21.3 P/E（倍） 44.2 78.1 23.9 18.0 13.7 P/B（倍） 5.5 5.2 4.3 3.6 2.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年4月28日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 其他电源设备 前次评级 买入 4月28日收盘价(元) 42.00 总市值(百万元) 19,385.83 总股本(百万股) 461.57 其中自由流通股(%) 86.16 30日日均成交量(百万股) 15.94 股价走势 作者 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 杨凡仪 执业证书编号：S0680522070008 邮箱：yangfanyi@gszq.com 相关研究 1、《科华数据（002335.SZ）：新能源业务高增，持续创新打造长期护城河》2022-09-02 2、《科华数据（002335.SZ）：闪耀“双子星”，大储+户储双轨推动，新能源布局加速》2022-07-27 -32%0%32%64%96%128%160%192%2022-052022-082022-122023-04科华数据沪深300 2023年05月03日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3847 4439 8761 8146 13469 营业收入 4866 5648 10098 13219 17046 现金 528 608 643 841 1085 营业成本 3441 3984 7170 9416 12190 应收票据及应收账款 2118 2166 5492 4533 8394 营业税金及附加 24 24 44 57 74 其他应收款 164 132 397 295 597 营业费用 417 507 767 991 1265 预付账款 48 180 229 307 384 管理费用 200 225 333 436 563 存货 470 981 1630 1799 2640 研发费用 267 348 586 754 955 其他流动资产 519 371 371 371 371 财务费用 137 90 122 149 136 非流动资产 5769 5539 7526 7379 8220 资产减值损失 -8 -140 30 40 51 长期投资 31 36 46 56 65 其他收益 42 76 49 53 54 固定资产 2844 2933 4671 4454 5206 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 555 656 638 616 589 投资净收益 106 0 0 0 0 其他非流动资产 2340 1914 2171 2253 2360 资产处置收益 0 4 1 2 2 资产总计 9616 9978 16287 15524 21690 营业利润 482 376 1096 1431 1870 流动负债 3095 4202 9375 8108 13067 营业外收入 16 7 7 8 9 短期借款 283 395 1661 1180 1415 营业外支出 13 65 65 65 65 应付票据及应付账款 1896 2787 5641 5427 8902 利润总额 485 317 1038 1373 1813 其他流动负债 916 1019 2073 1501 2751 所得税 36 53 172 227 300 非流动负债 2806 1860 2154 1701 1528 净利润 449 265 866 1146 1513 长期借款 2089 1298 1591 1139 966 少数股东损益 10 16 54 71 94 其他非流动负债 716 562 562 562 562 归属母公司净利润 439 248 812 1075 1419 负债合计 5900 6062 11529 9809 14595 EBITDA 1012 851 1657 2154 2672 少数股东权益 191 206 260 331 424 EPS（元） 0.95 0.54 1.76 2.33 3.07 股本 462 462 462 462 462 资本公积 1778 1755 1755 1755 1755 主要财务比率 留存收益 1285 1492 2277 3317 4689 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 3525 3710 4499 5385 6670 成长能力 负债和股东权益 9616 9978 16287 15524 21690 营业收入(%) 16.8 16.1 78.8 30.9 28.9 营业利润(%) 7.1 -22.1 191.9 30.5 30.7 归属于母公司净利润(%) 14.9 -43.4 227.0 32.3 32.0 获利能力 毛利率(%) 29.3 29.5 29.0 28.8 28.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 9.2 4.7 8.6 8.7 8.9 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 12.1 6.8 18.2 20.0 21.3 经营活动现金流 831 1595 1138 1993 2009 ROIC(%) 8.2 5.4 10.9 14.3 15.8 净利润 449 265 866 1146 1513 偿债能力 折旧摊销 388 442 528 672 775 资产负债率(%) 61.4 60.8 70.8 63.2 67.3 财务费用 137 90 122 149 136 净负债比率(%) 80.3 51.5 74.4 42.1 32.1 投资损失 -106 0 0 0 0 流动比率 1.2 1.1 0.9 1.0 1.0 营运资金变动 -160 523 -376 28 -412 速动比率 1.0 0.7 0.7 0.7 0.8 其他经营现金流 123 275 -1 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -725 -413 -2514 -523 -1615 总资产周转率 0.5 0.6 0.8 0.8 0.9 资本支出 573 591 1977 -157 832 应收账款周转率 2.5 2.6 2.6 2.6 2.6 长期投资 -200 192 -10 -10 -10 应付账款周转率 1.9 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 -352 369 -547 -690 -793 每股指标（元） 筹资活动现金流 -388 -1068 113 -776 -409 每股收益(最新摊薄) 0.95 0.54 1.76 2.33 3.07 短期借款 -188 113 -31 14 -23 每股经营现金流(最新摊薄) 1.80 3.46 2.47 4.32 4.35 长期借款 289 -791 293 -453 -173 每股净资产(最新摊薄) 7.64 8.04 9.75 11.67 14.45 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 13 -23 0 0