博威合金（601137）的季度报告显示，该公司在2023年第一季度实现了稳健的增长。具体来说，营业收入达到了33.84亿元人民币，同比增长1.72%；归母净利润为1.90亿元人民币，同比增长39.59%。这一业绩得益于公司产能的提升和下游需求的改善。
产能方面，随着“5万吨特殊合金带材项目”的建设接近尾声，预计到2023年底，新材料总产能将达到27万吨。此外，公司还启动了“3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目”和“2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目”，预计到2025年产能将突破32万吨。随着下游市场需求的增加，新材料业务有望迎来增长。
在新能源领域，公司预计2023年第二季度光伏组件产能将达到2GW。根据BNEF的数据，美国市场在2023年至2025年的光伏装机量预计将分别达到约30、36、43GW，未来五年累计需求约为197GW，年均增长约20%。公司2022年的光伏组件产量为1.36GW，销量为1.18GW。鉴于下游需求旺盛，公司原有的产能利用率已饱和，通过启动“1GW电池片扩产项目”，产能大幅提升，单瓦盈利水平有望提高，这为公司的新能源业务带来了积极前景。
为了激发公司内部的发展动力，公司于2023年4月实施了股票期权与限制性股票激励计划。限制性股票的授予价格为12.41元/股，解锁条件为以2022年的净利润为基准，2023年至2025年的净利润增长率分别不低于20%、40%、60%。计划共授予限制性股票240万股，预计未来三年将分别摊销220.45万元、217.30万元、103.93万元、25.19万元。
基于上述分析，预计公司2023年至2025年的收入分别为163.89亿元、192.56亿元、220.70亿元，增速分别为21.87%、17.49%、14.62%；归母净利润分别为9.75亿元、12.58亿元、14.65亿元，增速分别为81.48%、29.11%、16.43%。考虑到光伏组件业务的扩张，给予公司2023年18倍市盈率，目标价为22.14元，评级上调至“买入”。
风险因素包括扩产进度不及预期、合金产品价格下降以及光伏行业整体发展速度低于预期。
