渠道拓展持续推进，Q1营收稳步提升

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三棵树公司点评报告：Q1营收稳步提升，家装渠道拓展持续推进

三棵树公司发布了2022年财报，营收为113.38亿元，同比增长0.79%；归母净利润为3.30亿元，同比增长7.46亿元；扣非归母净利润为2.22亿元，同比增长7.84亿元。2023年Q1营收为20.53亿元，同比增长20.92%；归母净利润为0.26亿元，同比增长0.65亿元；扣非归母净亏损为0.43亿元，同比收窄0.56亿元。

其中，家装墙面漆、工程墙面漆及基辅材销量高增，三者分别实现收入5.37/6.42/3.16亿元，分别同比+16.33%/+12.70%/+52.63%。原材料价格高位下行，2023Q1归母净利率转正。公司2022年整体毛利率为28.90%同增2.85pct，其中家装漆/工程漆具分别实现毛利率43.95%/35.55%，同比-0.30pct/+8.72pct，毛利率提升主要系1）2022年钛白粉/乳液采购均价同比-12.28%/-11.43%；2）高毛利的高端产品销售占比和零售渠道销售占比稳步提升。期间费用率23.50%同降0.62pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.26%/4.73%/2.32%/1.21%，同比变动-1.16pct/-0.13pct/-0.05pct/+0.73pct；资产及信用减值损失3.05亿元，资产及信用减值损失率2.69%同降4.66pct。经营稳健、成本回落，归母净利率同增6.55pct至2.91%。

公司2022年经营性现金流净流入9.56亿元同增97.29%；收现比111%同比+13