本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光环新网（300383.SZ）2024年一季报点评 Q1营收稳步提升，绿色数字化营销推进 2024年04月25日 ➢ 光环新网发布2024年一季度报告。2024年4月24日，公司发布2024年一季度报告，2024Q1公司实现营收19.8亿元，同比增长5.3%，实现归母净利润1.6亿元，同比下降5.5%，实现扣非归母净利润1.7亿元，同比下降5.2%。 ➢ Q1业绩实现稳定增长，数据中心与云计算业务持续发展。公司24Q1继续稳步发展互联网数据中心业务和云计算业务，主营业务未发生重大变化。剔除上年同期美元贷款汇兑损益的影响，公司24Q1归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长1.19%。其中，IDC及增值服务实现收入5.4亿元，较上年同期减少0.05%；云计算业务实现收入14.1亿元，较上年同期增加7.57%。面对宏观经济增速放缓、下游客户需求疲软、IDC行业供需失衡等现状，公司持续加大市场营销力度，积极推进各地数据中心资源交付。 ➢ 践行绿色发展理念，有序推进节能工程。随着国家“双碳”政策的号召，公司积极探索更多数据中心低碳运营、绿色节能升级、降碳节能技术及数据中心液冷技术等应用，持续推动数据中心节能降碳体系建设。公司通过节能设备改造、应用先进节能技术降低数据中心PUE的同时，更加关注从根源解决能耗问题，24Q1公司持续推动北京太和桥、房山、中金云网数据中心光伏项目建设，进一步扩大公司分布式光伏发电覆盖范围，响应政府号召积极参与绿色电力市场化交易，提升数据中心绿色电能使用水平，24Q1公司完成绿电交易约3,000万KWH。 ➢ 深耕数字化营销体系，AIGC帮助客户加速创新。Q124无双科技继续为用户提供数据监测、效果评估、智能投放的SaaS服务，主营业务未发生重大变化，业务收入稳中有升。无双科技积极拓展新的业务方向，挖掘新的客户群，发展大客户的同时，打磨自身在服务移动营销客户、整合移动营销策略、完善移动营销技术等领域的专业能力。无双科技积极尝试利用生成式AI提升效率降低成本，进一步提升了广告优化效率与效果。同时亚马逊云科技也在AIGC领域不断创新探索，推出一系列围绕底层基础设施、生成式人工智能、数据战略等新服务及功能，以创新性的技术重塑帮助客户加速创新。 ➢ 投资建议：AI浪潮和数字经济背景下，数据中心产业和云计算行业仍将保持快速增长。我们预计公司2024-2026年收入分别为91.2/109.0/128.7亿元，归母净利润分别为6.08/7.85/9.22亿元，当前股价对应2024-2026年P/E分别为26/20/17x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,855 9,116 10,901 12,868 增长率（%） 9.2 16.0 19.6 18.0 归属母公司股东净利润（百万元） 388 608 785 922 增长率（%） 144.1 56.6 29.1 17.6 每股收益（元） 0.22 0.34 0.44 0.51 PE 40 26 20 17 PB 1.2 1.2 1.1 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年04月24日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 8.93元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 谢致远 执业证书： S0100122060027 邮箱： xiezhiyuan@mszq.com 相关研究 1.光环新网（300383.SZ）2023年半年报点评：加速数智化转型，推动IDC云计算发展-2023/08/28 2.光环新网（300383.SZ）2022年年报&2023年一季报点评：短期业绩承压，未来反转可期-2023/04/23 光环新网(300383)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 7,855 9,116 10,901 12,868 成长能力（%） 营业成本 6,596 7,636 9,114 10,836 营业收入增长率 9.24 16.04 19.58 18.05 营业税金及附加 48 56 67 79 EBIT增长率 22.07 38.74 26.73 15.71 销售费用 38 36 44 51 净利润增长率 144.09 56.63 29.12 17.55 管理费用 264 292 327 386 盈利能力（%） 研发费用 255 273 305 309 毛利率 16.04 16.23 16.39 15.80 EBIT 614 853 1,080 1,250 净利润率 4.94 6.67 7.20 7.17 财务费用 218 104 111 111 总资产收益率ROA 2.06 3.07 3.76 4.18 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 3.10 4.64 5.77 6.51 投资收益 31 36 44 51 偿债能力 营业利润 491 785 1,013 1,191 流动比率 1.79 1.66 1.63 1.65 营业外收支 -4 0 0 0 速动比率 1.51 1.40 1.35 1.38 利润总额 487 785 1,013 1,191 现金比率 0.72 0.51 0.45 0.43 所得税 82 110 122 143 资产负债率（%） 30.82 30.69 31.35 31.96 净利润 405 675 892 1,048 经营效率 归属于母公司净利润 388 608 785 922 应收账款周转天数 101.47 108.07 104.77 106.42 EBITDA 1,393 1,702 2,073 2,397 存货周转天数 0.77 0.81 0.79 0.80 总资产周转率 0.41 0.47 0.54 0.60 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 2,424 1,834 1,840 1,974 每股收益 0.22 0.34 0.44 0.51 应收账款及票据 2,184 2,699 3,129 3,752 每股净资产 6.95 7.29 7.57 7.88 预付款项 625 641 815 939 每股经营现金流 0.90 0.71 1.01 1.09 存货 14 17 20 24 每股股利 0.10 0.16 0.20 0.24 其他流动资产 763 843 864 932 估值分析 流动资产合计 6,010 6,034 6,667 7,622 PE 40 26 20 17 长期股权投资 29 29 29 29 PB 1.2 1.2 1.1 1.1 固定资产 7,780 8,324 8,798 9,262 EV/EBITDA 12.31 10.07 8.27 7.15 无形资产 1,168 1,166 1,163 1,159 股息收益率（%） 1.15 1.79 2.32 2.72 非流动资产合计 12,861 13,778 14,227 14,468 资产合计 18,871 19,812 20,894 22,089 短期借款 966 966 966 966 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 1,727 1,951 2,350 2,781 净利润 405 675 892 1,048 其他流动负债 664 709 784 864 折旧和摊销 779 850 993 1,147 流动负债合计 3,357 3,626 4,099 4,611 营运资金变动 211 -345 -154 -308 长期借款 2,059 2,059 2,059 2,059 经营活动现金流 1,625 1,277 1,820 1,968 其他长期负债 399 396 392 389 资本开支 -1,227 -1,734 -1,407 -1,349 非流动负债合计 2,459 2,455 2,452 2,448 投资 1,021 0 0 0 负债合计 5,816 6,081 6,551 7,059 投资活动现金流 -153 -1,698 -1,363 -1,298 股本 1,798 1,798 1,798 1,798 股权募资 10 0 0 0 少数股东权益 559 627 734 859 债务募资 -824 0 0 0 股东权益合计 13,056 13,731 14,343 15,030 筹资活动现金流 -1,532 -168 -451 -536 负债和股东权益合计 18,871 19,812 20,894 22,089 现金净流量 -59 -590 6 134 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 光环新网(300383)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可