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研报摘要
一、业绩回顾与恢复情况
- 2023年第一季度：公司实现总收入16.56亿元，同比增长36.57%，归母净利润0.77亿元，实现了自疫情以来的正增长。
- 与2019年同期比较：收入、归母净利润和扣非净利润分别恢复至85%、104%和86%的水平。
二、业务板块分析
- 酒店业务：
- 收入端：酒店收入14.69亿元，同比增长32.66%，其中运营收入增长33.7%，管理收入增长29.9%。
- 利润端：酒店利润0.04亿元，虽同比转正，但仅实现了个位数的恢复，主要由于公司在中线成长战略下加大了IT和开发投入，以及孵化项目的短期拖累。
- 酒店利润在第二季度有望明显改善，因为Q1为淡季。
- 景区业务：
- 收入1.86亿元，同比增长77.99%，利润总额1.15亿元，同比增长115.80%，创历史新高，成为一季度业绩的主要贡献者。
三、经营数据亮点
- RevPAR恢复：中高端酒店RevPAR增长弹性显著，2023年第一季度，公司全部酒店RevPAR增长52.5%，OCC增长11.7%，ADR增长23.2%。与2019年相比，全部酒店RevPAR恢复92.2%，其中OCC恢复80.9%，ADR恢复113.9%。
- 会员体系：截至2023年第一季度末，会员总数达到1.39亿，持续增长。
- 开店策略：2023年第一季度新开店210家，较去年同期提速，但同时增加了192家关店，净增18家，显示出在扩张与调整之间的平衡。
四、财务表现
- 毛利率与净利率：毛利率同比增加24.9个百分点，主要得益于期间费用率的减少，净利率达到5.71%。
- 成本控制：通过优化管理、销售、研发和财务费用，提高了整体效率。
五、未来展望与投资建议
- 市场趋势：预计第二季度至第三季度出行市场将保持积极态势，受旅游旺季和商旅会展活动的推动。
- 国企改革：公司有望在国企改革框架下，通过扩大开发团队、增强激励机制来促进规模扩张和盈利能力的提升。
- 品牌与管理能力：中高端品牌逸扉的验证、高端酒店管理权的注入将进一步丰富公司的品牌矩阵和管理能力。
- 投资建议：考虑到公司业绩的复苏潜力和激励机制的优化，维持“买入”评级，预计2023-2025年的每股收益分别为0.71元、1.05元和1.23元，对应2023-2025年的市盈率分别为30倍、21倍和18倍。
六、风险提示
- 疫情风险：疫情的不确定性可能影响出行需求和公司运营。
- 扩张风险：快速开店可能面临未达预期的风险。
- 市场竞争：行业供给过剩和竞争加剧可能对公司业绩构成挑战。
请注意，上述摘要基于提供的文字内容进行总结归纳，旨在提供一个清晰、简洁的概览，以便快速了解报告的核心要点。
