绿铝龙头资产持续优化，受益需求复苏机遇

云铝股份公司深度分析报告

公司概况

云铝股份作为国资控股的绿电铝龙头，深耕铝行业逾二十年，已构建起从铝土矿到铝加工的完整产业链。公司控股股东为中国铝业有限公司，隶属于国务院国资委，拥有强大的产业背景和资源优势。

经营业绩亮点

• 营收与净利润创新高：2022年，公司实现营业收入484.6亿元，同比增长16.3%，净利润45.69亿元，同比增长37.7%，创下历史新高。
• 成本控制与盈利能力提升：通过优化运营和成本管理，公司盈利能力持续增强，尤其在2022年第四季度，尽管面临市场波动，仍实现了净利润的大增。

产业链一体化与资源自给率

• 产业链一体化：公司拥有铝土矿、氧化铝、炭素制品、电解铝及铝加工的完整产业链，形成资源-生产-加工一体化的闭环。
• 资源自给率：氧化铝自给率达到约27.8%，预焙阳极自给率约为71%，保障了原料供应的稳定性和成本控制。

行业地位与市场趋势

• 绿电铝龙头：公司电解铝产能位居行业前列，尤其是在绿电铝领域，符合双碳目标，产能规模优势明显。
• 一体化优势：与控股股东中国铝业的协同效应进一步增强，特别是在氧化铝资源的获取上，为公司未来发展奠定坚实基础。
• 市场需求与价格趋势：全球铝市场供需关系紧张，尤其是海外市场的减产和供应延迟，为公司提供了良好的市场环境。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年公司净利润将分别达到49.21亿元、57.59亿元、63.39亿元，每股收益分别为1.42元、1.66元、1.83元。
• 评级与目标价：首次覆盖给予“买入-A”评级，6个月目标价为18.4元/股。

风险提示

• 运营风险：如云南地区的限电政策超预期、原材料价格波动等。
• 宏观经济风险：若宏观经济增速不及预期，可能影响市场需求。
• 计算假设风险：包括但不限于成本预测、市场需求预测等假设的不确定性。

各类投资研究报告查询就上发现报告平台（www.fxbaogao.com），平台数据库庞大，研报分类完整细致，全量覆盖宏观走势、产业行业、上市企业、季度年报等板块。平台用户体量稳居行业前列，结合前沿信息技术与极简浏览布局，大幅降低信息获取门槛，辅助用户深度研判市场行情。