业绩改善，车载与显示提供长期增长动能

事件：公司3月15日发布了2022年年度报告，2022年全年公司实现营收314.47亿元，同比下降6.87%；实现归母净利润1.13亿元，同比大幅扭亏； 实现扣非净利润-13.89亿元，同比下降56.04%。分季度看，公司2022年Q4实现营收72.34亿元，环比下降14.64%；实现归母净利润-2.49亿元，环比下降2813.17%；实现扣非归母净利润-9.14亿元，环比下降283.42%。 受益车电、工控需求旺盛，全年业绩大幅扭亏：2022年全年，公司实现归属于母公司所有者的净利润较2021年度增长1.47亿元，业绩实现大幅增长。 2022年全年公司毛利率为12.94%，同比+0.80pcts；全年公司净利率0.34%，同比+0.46pcts。2022年公司业绩明显改善，主要原因系：一是公司坚持降本增效，持续优化产品结构；二是车市需求回升、工业品细分市场需求持续旺盛，专业显示业务对公司业绩贡献不断增加。费用方面，2022年全年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.33%/3.48%/8.69%/1.48%，同比变动分别为0.33/0.49/0.36/-0.20pcts。 AMOLED产线交付达产，柔性OLED、车载业务爆发：公司从事显示器件及相关的材料、设备、产品的设计、制造、销售，产品广泛应用于手机、平板与笔电以及车载显示市场。2022年，公司第6代AMOLED产线在2月发布首款产品，8月实现首批柔性AMOLED产品出货国际品牌客户，刷新业内新产线达成交付速度新纪录，未来将进一步提升公司在柔性AMOLED领域的市场地位。此外，2022年4月，公司联合相关合作方分别在厦门、芜湖等地分别建设一条G8.6新型显示面板生产线、一条新型显示模组生产线；6月，公司与联营公司在厦门投资成立合资项目公司，建设一条从巨量转移到显示模组的全制程Micro-LED试验线，推动显示产业链的技术水平提升，增强产业综合竞争力。2022年，公司车载业务销售收入同比增长27%，产品规格持续提升，车载LTPS产品销售额同比翻番，车载mini-LED产品进入量产阶段；柔性OLED手机面板出货量同比增长近60%，逐步进入客户旗舰项目。根据Omdia，2022年，公司在车载前装和车载仪表、LTPS智能机、工业品、刚性OLED智能穿戴等显示市场出货量份额均列全球第一。 受益新兴技术发展普及，显示行业动能强劲：随着5G、AIoT、大数据、元宇宙等新技术的发展与普及，智能化进程持续推进，各形态的智能终端的作用日益凸显，显示屏作为人机交互的主要载体，行业发展前景尤为广阔。智能手机显示方面，根据Omdia调研与预测，2022年全球智能手机显示屏需求量为13.7亿片，同比下滑20.8%；长期来看，智能手机作为最重要的人机交互界面，未来将保持成长态势，预计到2028年规模将超过16.6亿片。 车载显示方面，据Omdia数据统计，2022年全球车载显示屏需求量为1.93亿片，同比增长2.7%，随着汽车智能化、可视化已成为发展趋势以及新能源汽车的快速普及，2028年全球车载显示屏需求量将达2.47亿片。IT显示方面，据Omdia数据统计，2022年全球IT显示屏需求量预计为6.32亿片，同比下滑15%，但是由于混合办公、在线教育、远程会议等应用场景增多，数字经济兴起和消费者行为的转变，长期来看整体呈现向上态势并不断升级，预计到2028年需求量为6.98亿片。智能穿戴显示方面，据Omdia数据统计，2022年全球智能穿戴显示屏需求量为2.59亿片，同比增长17%，得益于产品线日益丰富、健康监测更趋成熟等因素驱动，智能穿戴市场呈现持续增长态势，预计到2028年需求量将超过4亿片。此外，根据WitsView睿智显示调研数据，2023年3月下旬，电视各尺寸面板价格进一步上涨，其中65/55/43/32”W电视面板均价分别较前月上涨10/5/2/1美元； CINNO Research的调研显示，伴随疫情放开后的消费回暖，手机品牌厂库存去化，以及大尺寸面板价格回弹有效缓解了填补手机面板产能的压力，手机面板价格有望在2023年Q2末止跌回稳。综合来看，随着整体市场环境逐步好转以及技术演进，全球中小显示行业仍将呈现成长态势。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司从事显示器件及相关的材料、设备、产品的设计、制造、销售，产品广泛应用于手机、平板与笔电以及车载显示市场。随着5G、AIoT、大数据、元宇宙等新技术的发展与普及，各形态智能终端对中小显示的需求将持续增长，长期来看，显示行业仍呈现较强的成长动能。2022年，公司高世代AMOLED产线点亮达产；同年，公司联合相关合作方分别在厦门、芜湖等地合资投资建设G8.6新型显示面板生产线、新型显示模组生产线及全制程Micro-LED试验线等三条产线，助力公司业务开拓。 公司作为全球LTPS手机面板、车载显示等细分领域龙头，有望通过产能扩充、产线优化及新品突破持续提升公司核心竞争力和盈利水平，打开长线增长空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.13亿元、1.41亿元、1.75亿元，EPS分别为0.05元、0.06元、0.07元，PE分别为232X、185X、149X。 风险提示：市场风险、技术工艺风险、知识产权风险、宏观经济风险。