电力设备与新能源行业研究周报：光伏风电建设高歌猛进，替代传统能源进程已经开启本周

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 20.04 国金电力设备与新能源指数 4502.10 沪深300指数 4381.30 上证指数 3558.13 深证成指 11557.82 中小板综指 11449.78 相关报告 1.《传统能源加速拥抱光伏，新能源车补贴落地临近-电力设备与新能源...》，2018.1.21 2.《短期调整不改长期趋势，静待电新板块估值修复》，2018.1.17 3.《光伏玻璃淡季逆势提价，新能源车产销略超预期-电力设备与新能源...》，2018.1.14 4.《光伏、电改、智能汽车多项政策开年连续落地-电力设备与新能源行...》，2018.1.7 5.《扶贫、领跑、分布式政策三连发，光伏开年继续高歌猛进-太阳能行...》，2018.1.3 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)60230214 yaoy@gjzq.com.cn 邓伟 联系人 (8621)60935389 dengwei@gjzq.com.cn 王菁 联系人 (8621)60230250 wangjing1@gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 光伏风电建设高歌猛进，替代传统能源进程已经开启 本周核心观点：  本周重要事件：2018年光伏风电产业数据发布；内蒙锡盟7GW特高压配套风电项目获核准；国家电网公司2018年工作会议在京召开。  板块配置建议：美印光伏贸易措施放大Q1淡季效应，加速释放降价压力，我们判断产品价格Q2有望企稳甚至反弹，全年多项政策利好可期，结合业绩预告催化，未来两个月内或迎来布局全年良好时点；风电板块继续演绎预期修复推动的估值提升。新能源车补贴落地临近，板块不确定性有望逐步消除，电池龙头开工率有所回升，乘用车领域有一定抢装，重点关注钴资源、正极材料环节。电力设备板块维持推荐配网一、二次龙头、电力装备核心资产，工控行业细分领域龙头。  本周推荐组合：隆基股份、信义光能、正泰电器、国电南瑞、华友钴业。  新能源发电：我国光伏新增装机首次超过火电，短期内淡季产品降价及贸易壁垒等利空因素加速板块负面情绪释放，或带来良好的中期布局机会。  2018年光伏、风电新增并网装机容量分别达到53GW和15.5GW，光伏首次超过火电成为我国年度新增发电装机中占比最高的电源类型，达到40%（火电为34%），这是一个极具标志性的事件，虽然补贴仍未完全退出，但新能源对传统能源的替代进程无疑已经开启。  本周我们参加光伏协会年度会议，能源局领导明确表示2018年将结合强制绿证启动配额制考核、并计划启动光伏平价上网示范基地、以及将极力降低行业非技术成本。政策层面全年仍有不少利好值得期待！短期内，印度、美国贸易壁垒新措施放大了Q1的淡季效应，令近期产品价格跌幅略超预期，对市场情绪产生负面影响。我们判断，产品价格快速下降短期内将令二三线企业大幅降低开工，令产品价格在Q2有望逐步企稳甚至反弹，而中期则对需求的释放和龙头地位的稳固更是利好。  电力设备：国网年度工作会议再强调能源互联网建设目标，多能互补、智能控制、信息技术是核心，自动化设备、新能源、储能、特高压长期受益。  近期国家电网明确提出了分三个阶段建设具有卓越竞争力的世界一流能源互联网企业的战略目标，同时南网电力研究院饶副院长提出南网也要构筑一个促进资源节约型、环境友好型社会发展为目标智能高效可靠地绿色电网。我们认为一个绿色、高效、广泛互联、坚强的智能电网离不开多能互补、智能控制、现代信息技术的大规模建设，必然会拉动电网自动化设备、信息化、智能化设备的需求以及拉动特高压、储能、新能源的大规模建设。  新能源汽车：乘用车抢装支撑龙头电池企业开工率回升，近期继续紧密关注补贴退坡幅度、能量密度门槛提高、全年电池订单价格等不确定性落地；短期继续推荐钴板块，关注北汽新能源借壳上市相关主题。  由于多方面政策信息均指向补贴新政将为乘用车提供3个月左右缓冲期（而商用车没有），因此近期乘用车客户丰富的龙头电池企业普遍开工率回升明显，但补贴正式落地后将面临与整车厂的全年订单谈判，降价压力不可避免，而成本端占比最高的正极材料因受到高位资源品价格支撑和相对低的毛利率很难压缩，隔膜、负极及配套材料将成为议价重点，电池厂及大部分材料产业链环节全年利润率维持压力仍较大。 风险提示：政策落地结果或执行效果低于预期。 4411472450375350566359756288170203170503170803171103国金行业 沪深300 2018年01月28日 能源与环境研究中心 电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级） ) 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 推荐组合：  隆基股份、信义光能、正泰电器、林洋能源、金风科技、天顺风能；国电南瑞、金智科技、英威腾、华友钴业。 关注组合：  中环股份、通威股份、阳光电源、信捷电气、良信电器、杉杉股份、璞泰来、创新股份、大洋电机、许继电气。 电力设备：国网近期明确了新时代公司的战略目标：分三个阶段建设具有卓越竞争力的世界一流能源互联网企业。  首先建设高质量电网成为基础：1）建设世界一流能源互联网，核心是建设世界一流的坚强智能电网。2）建设本质安全电网。3）打造以特高压为骨干网架的坚强智能电网。4）打造一流现代配电网。其次需要着力促进清洁能源发展：1）提升清洁能源发电装机比例。2）应用大容量储能、柔性输电、虚拟同步机等先进技术，推动源网荷协调发展和友好互动，更好地满足清洁能源大规模、高比例接入的需要。3）深入实施电能替代战略，大幅提升电能占终端能源消费比重。4）完善电力市场机制，打开省间壁垒，放开电力用户跨区跨省购买清洁能源选择权。  我们认为国网中长期战略目标会利好以下电力设备投资主线： （1）电网自动化：国电南瑞（电网自动化及智能化控制）、金智科技（配网自动化终端）、许继电气（电网自动化） （2）电网信息化：恒华科技（电网信息化龙头） （3）特高压：国电南瑞（直流特高压和柔直）、许继电气（直流特高压）、平高电气（交流特高压） （4）电改及综合能源服务：涪陵电力（配网节能）、智光电气（市场化售电）、科陆电子（储能）等。 新能源汽车：北汽新能源拟288.5亿借壳S*ST前锋；广汽集团计划进军动力电池生产  S*ST前锋拟通过资产置换及发行股份购买资产的方式收购北汽新能源100%股权，北汽新能源评估值约288.5亿元，增值率约75.24%。2017年，北汽新能源共计产销10.32万辆纯电动汽车，同比增长98%，市占率23%；2018年北汽新能源产销目标15万辆，此外北汽集团年内A股上市基本确定，将为北汽新能源提供从资本、平台等多维度的支持。  广汽集团董事长表示正与本土和国外电池厂商磋商计划在广州建设工厂以确保可持续的电动汽车电池供应。整车厂和电池厂通过共同投资或签署合作协议等方式绑定供应关系的案例开始增多，但多选择龙头企业进行合作，这一方面说明整车厂开始积极布局上游以达到降本和稳定渠道的目的，另一方面也说明中游环节的议价能力开始增强，建议关注电池龙头年后订单情况。 风险提示  政策落地结果低于预期：尽管此前市场已对新能源汽车的政策调整给予了较悲观预期，但仍然不能完全排除实际政策落地仍然差于预期的可能性，以及由此引发的产业链量价预期下修、行业大规模洗牌。  特斯拉Model 3产销量继续不达预期：作为行业标杆型企业，在行业尚未出现第二个同类企业的情况下，特斯拉Model 3产销量如果继续不及预期，可能影响板块整体估值和投资情绪。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务专业投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中的专业投资者使用；非国金证券客户中的专业投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。