电力设备与新能源行业研究周报：传统能源加速拥抱光伏，新能源车补贴落地临近

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 19.56 国金电力设备与新能源指数 4558.90 沪深300指数 4285.40 上证指数 3487.86 深证成指 11296.27 中小板综指 11325.76 相关报告 1.《短期调整不改长期趋势，静待电新板块估值修复》，2018.1.17 2.《光伏玻璃淡季逆势提价，新能源车产销略超预期-电力设备与新能源...》，2018.1.14 3.《光伏、电改、智能汽车多项政策开年连续落地-电力设备与新能源行...》，2018.1.7 4.《扶贫、领跑、分布式政策三连发，光伏开年继续高歌猛进-太阳能行...》，2018.1.3 5.《能源工作会议继续聚焦风光电，电车政策落地推迟-新能源与电力设...》，2018.1.1 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)60230214 yaoy@gjzq.com.cn 邓伟 联系人 (8621)60935389 dengwei@gjzq.com.cn 王菁 联系人 (8621)60230250 wangjing1@gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 传统能源加速拥抱光伏，新能源车补贴落地临近 本周核心观点：  本周重要事件：电动汽车百人会论坛在京召开；陕煤举牌隆基股份并将继续增持；南方能监局发文确立调峰储能电站补偿标准。  板块配置建议：Q1淡季效应继续影响光伏板块情绪，但国资煤企举牌光伏民企有望再次激起板块热情，全年高景气+龙头优势扩大逻辑不变，维持推荐低估值制造、分布式运营、高景气辅材三条主线，近期关注年报业绩预告催化；风电板块继续演绎预期修复推动的估值提升。新能源车补贴落地临近，板块不确定性有望逐步消除，电池龙头开工率有所回升，乘用车领域有一定抢装，重点关注上游资源（尤其是钴）环节。电力设备板块维持推荐配网一、二次龙头、电力装备核心资产，工控行业细分领域龙头。  本周推荐组合：隆基股份、信义光能、正泰电器、信捷电气、华友钴业。  新能源发电：隆基股份获陕煤举牌并发布硅片业务三年规划有望再次激起市场热情；南方地区首次确立调峰储能电站补贴0.5元/kWh。  在淡季效应和产品跌价预期加大的背景下，本周光伏板块波动较大，但龙头企业获国资煤企举牌并发布三年扩产规划有望再次激起市场热情，光伏板块目前的核心投资逻辑仍然扎实：全年景气、政策改善、龙头估值低。  南方能源监管局近日出台了《关于印发南方区域‚两个细则‛（2017 版）的通知》 ，此次修改增加了《电化学储能电站并网运行管理及辅助服务管理实施细则》，核心内容为‚根据电力调度机构指令进入充电状态的储能电站，对充电电量进行补偿，标准0.5元/kWh‛，这标志着电化学储能电站在南方区域电力应用中的地位确立，并将有效缩短相关储能项目的投资回收期。  电力设备：继续重点推荐受益工控行业持续复苏的低估值细分龙头标的。后续可积极关注充电基础设施建设拐点带来的投资机会。  根据充电联盟数据，截止2017年12月，我国可统计车桩总数达到44.57万个，同时我国新能源汽车保有量约170万辆，总体车桩比达到4:1，离《电动汽车充电基础设施发展指南》规划的车桩比1:1的规划相差甚远。我国充电基础设施发展已经很大程度滞后于电动车的发展，或已成为制约新能源车汽车快速推进的一大短板。2017年第四季度公共类充电桩建设有所加快，同时2017年随车配建充电桩的配建率有所提升，后续可关注充电设施政策拐点和建设拐点带来的投资机会。  新能源汽车：补贴政策最终方案正在等待审批，2017年车型补贴优惠将有望延续4个月，路径由补贴前端转向后端；全国首座油氢混合站动工，关注燃料电池进展  汽车技术研究中心副主任吴志新表示，目前补贴政策财政部和工信部等多部委已经达成一致，方案正在最终等待审批。下一阶段将优化补贴的路径，由补贴前端向补贴后端转变。去年有资格获得补贴的车型还将有4个月优惠延续期。一方面给与行业更多缓冲时间，另一方面也坐实了下一步补贴方向将由供给端驱动转变为需求端（路权、车牌）等拉动的趋势。  假设补贴总池子不变的情况下，我们认为乘用车将会向高续航里程和高能量密度的方向发展，对应测算下来的补贴额相对于今年不降反增；客车在总量上涨空间不大的情况下，总补贴额下降14%左右，专用车维持平稳；我们测算对应对电池需求约为47GWh（同比29%）。 风险提示：政策落地结果或执行效果低于预期。 4411470049895278556758566145170123170423170723171023国金行业 沪深300 2018年01月21日 能源与环境研究中心 电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级） ) 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 推荐组合：  隆基股份、林洋能源、信义光能、中环股份、正泰电器、通威股份、阳光电源；信捷电气、国电南瑞、金智科技、英威腾、良信电器。 关注：  金风科技、天顺风能、杉杉股份、璞泰来、大洋电机、许继电气。 电力设备：  充电桩保有量达到4:1，2017年年底充电设施建设速度呈现加快趋势。截止2017年12月，充电联盟内成员总计上报公共充电桩和私人充电桩保有量达到21.39万、23.18万个，总计达到44.57万个，总体车桩比达到4:1，仍严重落后于国家规划。值得注意的是，2017年12月份新增公共桩达到连续第二个月单月超过9000个，同比增长51.4%，高于全年月均新增量6054个，呈现向好趋势。公共充电设施运营商在政策和市场双重作用下，呈现了国有、民营多种所有制并存的产业。特来电、国家电网、星星充电、中国普天作为前四大公共桩运营商其设施保有量已经占据全国86%的份额，但是根据我们的调研情况来看，公用桩特别是高速公路、边远郊区的公用桩充电率仍然偏低，严重影响了运营商的盈利水平。土地成本导致的建设成本高问题、申请电力增容导致的电力来源问题，成为了公共运营商当前面临的两大突出难题。  多因素导致新能源乘用车随车配桩比例的提升。2017年新增公用充电桩和私人充电桩数量分别达到约7.4万个，6万个左右，相对2016年保有量增长达到53%、35%。截止2017年底，我国纯电动乘用车保有量80万辆，当前我国私人充电桩保有量23.18万个显然出现了明显短缺（考虑出租车、分时租赁等集团用户更多使用公共桩充电以及私人混动乘用车也需要充电的对冲效应）。目前新能源乘用车占比已经接近70%并仍在提升，且私人购车已经是新能源乘用车销量的主力需求。对于这类用户，真正能够改善其充电体验的并非是公共桩而是自建私人桩，所以我们预测未来私人桩爆发势在必行，但同时需要从政策上解决以下问题：居民用户建桩需向物业和国家电网申请，老旧小区车位少和电力容量预留量低甚至行政部门踢皮球现象成为关键制约因素。 新能源汽车：  全国首座加油加氢混合站在云浮兴建，预计今年6月投入运营，销量不低于3000吨/年。目前来看，利用现有加油站改建加油加氢合建站是现阶段最行之有效的解决氢气供应方式之一，技术层面已经不成问题，从成本上看，新建一个加氢站需要成本至少一千万元以上，而在加油站基础上增设一个加氢装置只要500万元。相对于新建加氢站，建设合建站不用重新规划选址，在氢能产业市场化发展的早期，可实现‘以油养氢、以油补氢’，并实现提前布局和抢占氢能源先机。建议关注相关企业的战略布局以及产业链商业化进展。 风险提示  政策落地结果低于预期：尽管此前市场已对新能源汽车的政策调整给予了较悲观预期，但仍然不能完全排除实际政策落地仍然差于预期的可能性，以及由此引发的产业链量价预期下修、行业大规模洗牌。  特斯拉Model 3产销量继续不达预期：作为行业标杆型企业，在行业尚未出现第二个同类企业的情况下，特斯拉Model 3产销量如果继续不及预期，可能影响板块整体估值和投资情绪。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务专业投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中的专业投资者使用；非国金证券客户中的专业投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。