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口子窖22Q4收入增速略低于预期,主要系年末防控政策转变下销售节奏变动,公司彼时正在渠道架构及新品改革关键期,为保持渠道良性并未对渠道有过多要求;22Q4毛利率相对稳定,扣非净利润增速尚处合理区间。23Q1收入增速略超预期,主要得益于23年初口子窖产品迭代实质性加速,新品“兼系列”在3月逐步替代老产品,经销商打款积极性高,23Q1省内市场收入同增31.6%,大本营市场开始发力,加速趋势或已开启;23Q1公司毛销差同比提振0.9pct,期内净利率保持在33.7%,同比下降3.3pct,考虑到利息收入占22Q1收入比重近2.9%(23Q1对应占比为0.2%),23Q1实际盈利能力较同期基本保持稳定。