华利集团2023Q1业绩点评：Q1业绩略低于预期，预计Q2订单环比改善

上发现报告（www.fxbaogao.com），看遍全网研报。我们的报告库存量巨大，内容覆盖面极广，是很多金融从业者的首选。用户量每天都在涨，因为大家都知道这里资料最全。我们用最朴素实用的方式呈现数据，没有多余的干扰，帮您节省宝贵时间。无论是看行业趋势还是分析公司财报，这里都能助您高效获取信息，决策更精准。

研报内容总结

投资建议与调整

• 调整后预测：对于2023年的每股收益(EPS)预测从2.91元调整至2.79元，而2024年与2025年的EPS预测保持不变，分别为3.51元与4.22元。
• 目标价：基于对公司的2023年高于行业平均的26倍市盈率(P/E)，目标价被下调至72.54元。
• 评级维持：“增持”评级被保持不变。

Q1业绩分析

• 业绩概述：公司2023年第一季度的收入为36.6亿元，较去年同期下降11.2%（以美元计则下降17%）。归母净利润与扣非归母净利润分别下滑25.8%与25.9%至4.8亿元与4.7亿元。毛利率与净利率分别为23.3%与13.1%，较去年分别下降2.3个百分点与2.6个百分点。
• 原因分析：主要原因是订单需求疲软，且公司未采取大规模裁员等成本削减措施。

销量与单价情况

• 销量：2023年第一季度销量为0.39亿双，同比减少24.7%。
• 单价与ASP：人民币单价达到每双93.9元，同比增长17.8%（美元平均售价同比增长9.6%），得益于产品结构的优化和新客户的订单价格较高。

客户与订单动态

• 新客户贡献：Reebok、Lululemon、Allbirds等新客户开始量产出货，有助于提升销售额。
• 订单展望：预计第二季度订单量将环比改善，但同比仍可能下滑。考虑到第二季度出货量环比增长以及无大规模招聘计划，预计毛利率将环比提高。预计下半年下游品牌的库存将清理完毕，届时公司有望迎来订单拐点。

风险提示

• 库存风险：下游品牌的库存去化进度不及预期。
• 产能风险：产能扩张速度低于预期。