2023一季报点评：有税业务走出底部，万宁免税项目正式投运

王府井集团2023年第一季度业绩概览

营收与净利润表现

• 营业收入：王府井集团在2023年第一季度实现了33.67亿元的营业收入，相比上一季度增长了44%，反映出零售行业景气度的显著恢复。
• 净利润：归属于母公司股东的净利润为2.26亿元，较去年同期下滑40%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.24亿元，同比增长145%，显示出盈利能力的显著提升。

经营业态分析

• 有税业务：得益于居民出行意愿的恢复，有税业务从低谷中反弹，显示出强劲的复苏趋势。
• 毛利率与费用率：一季度毛利率提升至42.8%，环比增加1.9个百分点，同时三大费用率下降至29.5%，同比下降2.3个百分点，这有助于提高整体利润率。

免税业务进展

• 万宁王府井国际免税港：于2023年4月9日正式开业，该项目为公司贡献了一定的免税收入。虽然试运营期间的营收为0.56亿元，毛利率为14.7%，但预计随着项目的全面投入运营，免税收入将呈现上升趋势。

预测与评级

• 盈利预测：根据最新的财务数据，调整后的盈利预测显示，2023年至2025年的归母净利润分别预计为9.78亿元、14.61亿元、17.89亿元。
• 投资评级：鉴于免税全牌照的加持以及离岛免税业务的潜力，维持对王府井的“增持”评级，对应PE估值为26倍、17倍、14倍。

风险提示

• 疫情风险：国内外疫情的不确定性可能影响居民的出行和消费意愿。
• 业绩风险：免税项目的实际业绩可能不达预期。
• 市场竞争：加剧的市场竞争可能对公司的市场地位和盈利能力产生影响。

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