受疫情及品牌调整影响22年业绩承压，23Q1全面改善

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公司年度与季度业绩概览

公司于2022年及2023年一季度公布了其财务报告。在2022年，公司的总收入为17.3亿元人民币，同比下滑3.1%；归母净利润为1.7亿元，同比下降29.7%；扣非归母净利润为1.4亿元，同比下降24.3%。每股收益（EPS）为0.43元，公司计划向全体股东每股派发2.5元的现金红利。

2023年一季度，公司实现了4.77亿元的收入，同比增长24.6%；归母净利润为0.8亿元，同比增长20.2%；扣非归母净利润为0.7亿元，同比增长29.0%。

品牌表现亮点

• 丸美品牌：2022年丸美品牌收入为14.0亿元，同比下降12.3%。重组后的双胶原系列贡献了约11.8%的收入，达到2.1亿元。大单品表现出色，未来有望成为增长动力。
• 恋火品牌：2022年，恋火品牌实现了2.9亿元的收入，同比增长高达332%，主要得益于看不见粉底液产品（近1亿元收入），高品质底妆形象进一步确立。预计2023年一季度，恋火品牌将继续保持高增长趋势。

销售渠道增长

• 线上渠道：2022年，公司线上渠道收入达到12.4亿元，同比增长21.1%，占比提升至71.9%。抖音和快手平台的自播业务显著增长，全年收入达1.9亿元，同比增长4.9倍，自播占比超过达播。天猫直播的渗透率也有所提升。
• 线下渠道：2022年，线下渠道收入为4.9亿元，同比下降30.5%。公司通过提升终端体验和实施销售人员“红人计划”，有效提升了品牌影响力和市场渗透率。

财务表现与展望

• 盈利能力：2022年，公司的毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为68.4%、48.9%、6.4%、3.1%，与2021年相比，毛利率增长了4.4个百分点，销售费用率增长了7.4个百分点，管理费用率保持稳定，研发费用率增加了0.3个百分点。这导致归母净利润率下降至10.1%。2023年一季度，毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为68.8%、42.6%、4.4%、2.7%，显示毛利率持续优化，管理费用率有所改善。

市场展望与评级

• 市场展望：考虑到公司在品牌重组、渠道增长和成本控制方面的积极进展，以及盈利能力的潜在提升空间，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示

• 新品推广风险：丸美品牌的新增产品推广可能面临市场接受度的不确定性。
• 增长速度风险：恋火品牌虽然表现出强劲的增长势头，但其未来增长速度存在不确定性。
• 利润率改善风险：尽管公司采取措施以优化成本和提高效率，但利润率改善的具体程度仍存在不确定性。