2023年一季报点评：产能扩张叠加需求复苏，盈利拐点将至

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公司财务概览

• 2023年Q1：公司营收159.13亿元，同比增长22%，环比下降50%；归母净利润为-4.90亿元，同比下降133%，环比下降73%；扣非归母净利润为-5.21亿元，同比下降135%，环比下降72%。
• 每股收益：基本每股收益为-0.20元，同比下降132%。

行业与运营挑战

• 炼化板块：成本端，2023年一季度布伦特原油均价为82.10美元/桶，环比下降7%，但高于前两年的单季度平均水平。需求端，国内经济复苏缓慢，涤纶长丝下游需求虽有回暖但未达预期。炼化板块价差收窄，导致公司盈利短期承压。

长丝市场展望

• 国内：随着疫情防控政策放宽，居民出行和消费需求增加，涤纶长丝价格回弹，库存有望释放。
• 海外：中国出口集装箱运价指数从高位下降至正常水平，预示着海外航线运输费用恢复正常。一旦海外需求复苏，长丝出口市场将充满机遇。

产能扩张与未来潜力

• 产能布局：截至2022年底，公司拥有约720万吨/年的PTA产能、910万吨/年的聚合产能以及960万吨/年的涤纶长丝产能。2023年上半年，公司计划在南通基地投产250万吨PTA项目，并在沭阳基地新增1万套纺织设备。
• 业绩释放：随着产能的持续扩张，公司业绩潜力有望逐步释放。

盈利预测与投资策略

• 调整后的盈利预测：2023-2025年的归母净利润分别预测为35、51、67亿元，分别增长2578%、46%、32%。
• 股价估值：对应2023年4月28日收盘价，A股PE分别为8.92、6.10、4.64倍。
• 评级：鉴于公司盈利能力显著、成本控制优秀，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能投放风险：PX和MEG产能可能无法按计划投放。
• 原材料价格风险：上游原材料价格波动可能影响成本控制和盈利能力。