EM Daily：着重于特质故事，并在战术上更加定位

0.68%0.67%-1.25%-1.28%%巴西国家石油公司（Petrobras）：2016年EBITDA净债务预测数据来源：德意志银行，公司数据德意志银行全球EM每日经济学外汇汇率日期2016年4月25日Drausio Giacomelli姜洪涛战略家战略家(+1) 212 250-7355(+1) 212 250-2524专注于特质故事和更有策略地定位观看MXN零售（INEGI）（16年2月，MoM）。上一页5.20％ DB预期为4.50％。最近的主要发展MEX墨西哥双周CPI（2016年4月，环比）低于预期--0.34％巴西国家石油公司：升级到购买我们已经发布了有关Petrobras的更新分析，并将其升级为“购买”。具体来说，我们认为巴西国家石油公司的信用主要是呼吁巴西雷亚尔（由于国内燃料价格控制，比油价高得多）和政府干预的前景。 EMFX和大宗商品的近期涨势，加上巴西政府更迭的前景增加，为信贷提供了积极的催化剂。尽管最近出现了紧缩政策，但在这些催化剂的推动下，我们认为巴西国家石油公司的债券价差不会完全抓住该公司的强劲前景。我们认为，拉脱维亚企业的强大技术背景（新发行的稀缺性，表现良好的资金流出，投资组合现金高于平均水平）也是进一步提高巴西国家石油公司债券表现的重要推动力。 Petrobras基准5年期，10年期和30年期债券的Z价差和290个基点，200个基点和90个基点的Z价差分别为420个基点，340个基点和260个基点至一年低点。主权债务利差方面的年度最低点。我们对5年期，10年期和30年期进一步收紧货币政策的目标分别是200 bps，140 bps和70 bps（牛市陡峭）。因此，我们将Petrobras债券从17、18和43的评级上调至“持有”，但我们认为它们的上升空间较小。现在，PETBRA曲线中我们最喜欢的债券是4.875 '20，我们开始从5.875'18s切换到4.875'20s。我们也升级萨米尔·戈尔·杰德·埃文斯战略家战略家(+65 ) 6423 6973(+1) 212 250-8605每周收益（％）1.50%警察我们对巴西国家石油公司的看法由负面转为稳定。专注于特质故事，并在战术上更加定位更广泛地说，我们倾向于正面的特质故事，并且在战术上更倾向于新兴市场资产，因为美元疲软在当前水平可能会遇到一些阻力。新兴市场外汇（以及整个本地市场）在很大程度上仍然是美元的贝塔系数，而新兴市场增长率较低，并且杠杆和其他结构性障碍限制了上行空间。在未来几周内，如果没有重大风险事件发生，我们预计投资者仍会倾向于保持投资状态。我们在战术上为TRY和RUB做多，并且还相信近期的头寸紧缩提供了很好的水平，可以重新输入多头PLN（相对于EUR和HUF）。保持空头美元/巴西雷亚尔在3.60-3.40之间，而温和的BCCh和估值有利于MXN的CLP资金。尽管面临越来越多的挑战，但对收益率的搜索一直是支持率的提高-异质性事件的推动，例如南非通胀率低于预期，土耳其降息50个基点，石油价格上涨（俄罗斯）以及弹each方面取得了一些其他进展在巴西。我们仍然是建设性的南非，波兰，以及-土耳其和匈牙利-较少。另请参阅EM宏和策略重点。信贷方面，市场摆脱了创纪录的供应，在外部和技术支持的背景下继续跑赢大盘。我们保持谨慎的建设性态度。就相对价值而言，除了在秘鲁和墨西哥维持短期储备，在巴西维持长期储备，我们在南非，俄罗斯长期储备和菲律宾短期储备中均采用现金加紧措施。另请参阅EM主权信用周报。EM本周展望在亚洲，韩国的增长可能会比上一季度有所放缓，而ZAR MXN RUB BRL PHP ARS PLNPE UY ID PK我的CN QA-2.11%-2.11日收益率（％）-0.14%-0.14%-0.14%0.10%0.10%0.05%0.03%1.41%台湾的收缩速度可能已经加快。在欧洲，中东和非洲地区，我们预计NBH将于下周继续削减。 CBT将更新其通胀状况BR -0.32％FX最佳和最差表演者（4月22日）资料来源：德意志银行市场研究*资料来源：截至纽约时间下午4点为止的彭博财经LPCDS最佳和最差表演者（Apr22） 2016年4月25日EM Daily：专注于特质故事，并在战术上更具定位德意志银行证券公司可能的向下修正可能为未来一周的回购打开空间。南非将看到3月贸易平衡继续复苏。在巴西，除了持续的弹story事件外，BCB可能将维持利率不变-我们预计仅在7月降息。 BanRep下周五可能会加息25个基点，以应对消费者价格和通胀预期的意外飙升。下周墨西哥的经济活动释放十分沉重，有可能证实，由于外部需求仍在一周，而零售活动失去了动力，总体活动在2016年第一季度有所放缓。. 2016年4月25日EM Daily：专注于特质故事，并在战术上更具定位第3页经济简报拉丁美洲阿根廷何塞·法里亚+55 11 2113 5185阿根廷正式脱离默认。国库终于播出了亚历克西斯·米洛（Alexis Milo）52(55) 52018534在纽约低谷进行的公开拍卖的最终结果是塞萨尔·阿里亚斯（Cesar Arias）+1 (212) 2500664官方通讯资源。全国收款总额政府筹集了165亿美元。要约由4人组成到期日为2019年，2021年，2026年和2046年的金融工具。短期债券（3年期）向市场推出，隐含回报率为6.25％，即5年资产为6.875％，10年资产为7.5％，30年资产为7.625％。财政部长阿方索·普拉-盖（Alfonso Prat-Gay）解释说，93亿美元将被转移到保留测试中，其余的（72亿美元）将增加中央银行的国际储备。但是，该国有25亿美元的待付款项已转到其他未收到现金流量的债券持有人自2014年起，法官Thomas Griesa决定限制阿根廷转帐。因此，最终的净储备操作将提高该实体的资产为47亿美元。结果，中央银行传达了完全释放美元的决定进口商。 （亚历克西斯·米洛）。巴西2月份IBC-Br指数（BCB每月GDP代理）环比下降0.29％，略低于我们预期的-0.4％环比，也低于市场预期的-0.5％环比。一月从-0.61％修订为-0.68％。这是连续第十四个月环比下降，该指数同比下跌4.51％，证明了巴西经济的疲软。尽管BCB并未发布指数细分，但我们认为IBC-Br的下跌反映了2月份工业生产的大幅下降和服务业的疲软，尽管零售额的惊人增长可能有助于缓解跌势。 IBC-Br指数的负值增强了人们对2016年第一季度GDP进一步收缩的预期。例如，即使IBC-Br在3月保持稳定，该指数也将在2016年1季度环比下降1.3％。 （法拉利）劳工部CAGED的正式就业调查显示，3月份劳动力市场失去了11.9万个工作。该数字差于市场普遍预期的-95K。零售业在3月减少了4.2万个工作，制造业减少了2.5万个工作，服务业减少了1.9万个工作。劳动力市场在2016年第一季度共裁撤了323K个工作岗位，而2015年第一季度则净亏损了65K。根据我们的估计，在季节性调整后的基础上，该调查报告称，3月份净亏损15万个工作岗位，远低于2H15每月平均16万个工作岗位的水平，这表明劳动力市场继续以迅速的速度减少工作岗位。步伐。我们预计，随着巴西经历其历史上最严重的衰退之一，失业率将进一步上升。 （法拉利）哥伦比亚进口替代缩小贸易逆差，支持本地产业. 国家统计局（DANE）报告称，2月进口额从去年同期的46亿美元降至35亿美元。这是18个月以来首次以与出口（-26％同比）相似的速度压缩（-24％同比），支持开始等待已久的对外账户调整。 12个月累计贸易逆差收窄至2月为178亿美元（占GDP的6.3％），11月为186亿美元（占GDP的6.6％）的峰值。有趣的是，制造业进口（同比下降-32％）与本地汽车（同比增长25％），金属（同比增长25％）同时下降 2016年4月25日EM Daily：专注于特质故事，并在战术上更具定位德意志银行证券公司玻璃行业（同比增长17％）有所回升。我们认为，这提供了证据，证明COP的贬值（2014-2015年为50％）最终为企业和消费者提供了强有力的诱因，以用进口替代本地生产的商品。出口导向型行业（咖啡，皮革）和具有闲置产能的行业（饮料，家具）也处于有利地位，可以从更具竞争力的货币和能源进口下降中受益。 （塞萨尔·阿里亚斯）。 2016年4月25日EM Daily：专注于特质故事，并在战术上更具定位第5页日报EMEA战略市场快照拉美策略市场快照旗舰出版物分析报告特别报道 2016年4月25日EM Daily：专注于特质故事，并在战术上更具定位德意志银行证券公司最近的出版物全部在https://gm.db.com/EMProduct LATAM上可用2月23日，哥伦比亚：削减预算可能不会阻止评级下调2月23日，墨西哥：2015年GDP和国际储备22二月阿根廷：命令（有条件地）解除禁令加强了我们的看涨观点2月22日，墨西哥：零售业的Banamex调查和外国直接投资18二月哥伦比亚：市场主导权，但在ECOPET中看到有价值的东西2月18日，墨西哥：超重，偏爱Pem的腹部阿根廷2月8日：保持进展的进一步表现空间1月29日，墨西哥：2015年第四季度初步GDP和银行贷款1月27日，墨西哥：贸易差额1月26日，墨西哥：零售和国际储备1月25日，墨西哥：经济活动与失业1月22日，巴西提前更新周1月15日，巴西：走精品路线墨西哥1月11日：工业生产和汽车1月7日，墨西哥：CPI通胀2015年12月EMEA4月22日，数据闪存（土耳其）：接下来一周需要了解的内容4月21日Data Flash（以色列）：BoI：无限鸽派 4月20日，数据闪存（土耳其）：CBT：安全播放4月14日数据闪存（土耳其）：CBT预览：要降低哪些利率？4月6日，数据闪存（波兰）：MPC仍然联合3月31日Data Flash（土耳其）：第四季度GDP：达到政府的预期3月31日，Data Flash（罗马尼亚）：NBR希望重新定义政策立场3月31日Data Flash（捷克共和国）：挂钩汇率的另一个调整期限3月28日Data Flash（以色列）：BoI：持续时间较长3月24日Data Flash（土耳其）：CBT：不要被简化所迷惑，削减只是削减3月23日Data Flash（南非）：消费者通胀的基础更为广泛，而且是头等大事3月22日数据更新（匈牙利）：NBH在另一个宽松周期拉动扳机3月17日Data Flash（土耳其）：CBT预览：放心3月17日Data Flash（南非）：SARB坚决采取行动3月13日Data Flash（南非）：有足够的空间保留SARB3月11日，Data Flash（波兰）：新的MPC呈现出统一战线3月8日Data Flash（波兰）：NBP预览亚洲4月21日Data Flash（中国）：3月份资本管制更加有效4月19日Data Flash（韩国）：韩国央行：政策行动主义4月18日Data Flash（印度尼西亚）：更改我们的货币政策呼吁4月18日，数据闪存（印度尼西亚）：BI对货币业务的修改是积极的一步4月15日Data Flash（中国）：上调第二季度GDP增长预测4月14日，数据闪存（新加坡）：MAS在疲软的第一季度应对新元走强4月7日Data Flash（中国）：储备金可能在第二季度继续反弹4月5日，数据闪存（印度）：印度储备银行削减了25，但感觉更多4月3日，数据闪存（越南）：2016年开局不佳3月24日Data Flash（台湾）：鸽派CBC3月13日Data Flash（中国）：房地产投资回升支持H1增长前景3月11日Data Flash（中国）：2月份贷款疲软后，政策立场仍然宽松3月11日，Data Flash（印度）：工业生产持续令人失望3月10日数据更新（韩国）：日本央行降息推迟3月9日，Data Flash（马来西