EM Daily：土耳其的移门时刻

情况B“最佳” 方案A巴西：公共债务模拟德意志银行全球EM每日经济学外汇汇率日期2016年7月18日Drausio Giacomelli姜洪涛战略家战略家(+1) 212 250-7355(+1) 212 250-2524土耳其的移门力矩观看COP贸易差额（16年5月）。以前的1.111.75亿美元;数据库中的9.25亿美元。最近的主要发展CZK CPI（同比，6月16日）。高于预期的0.10％。ZAR Manufacturing产品（同比5月16日）。高于预期的4.00％。 COP工业生产（同比）。低于预期，为4.5％PEN参考汇率（16年7月，MoM）。维持在4.25％的预期水平。 PEN GDP（2013年5月16日，同比）。高于预期的4.9％。萨默尔·戈尔·杰德·埃文斯战略家战略家(+65 ) 6423 6973(+1) 212 250-8605GDP的120％％110%土耳其的移门力矩在我们打字时，土耳其武装部队确认这一尝试已完全避免，此举背后的部队已被中和。因此，所有动荡现在都应标记为“失败的政变尝试”。土耳其议会周六举行了特别会议，对失败的政变表现出统一的立场。民主选举产生的土耳其政府负责。根据赫里耶特（Hurriyet）和哈伯图克（Haberturk）等当地媒体的报道，并根据主要官员和总统埃尔多安（Erdogan）的评论，法特勒·居伦（FethullahGülen）的追随者是幕后策划者。然而，古伦在接受英国《金融时报》采访时否认参与。这次尝试之后，AKP政府立即开始大规模清洗军队和司法机构。可能会继续进行镇压，直到与政变企图有关的所有因素都被认为完全消除为止。接下来，注意力将转向经济，投资环境和土耳其的国际形象。我们目前将该事件视为暂时的信心冲击，近期内不会产生重大的宏观影响。然而，由于人们认为机构质量较弱，投资环境将恶化。游客的到来可能会受到进一步的打击，表明年底前经常账户赤字可能会稍大。 CBT已承诺通过无限利用TRY流动性来维护金融稳定。鉴于MPC处于危机管理模式，一贯谨慎的做法要求周二保持稳定利率。在策略方面，我们将土耳其主权信用降至偏低–我们预计风险溢价将上升且价差将扩大，政变失败的尝试突显了该国对已经对土耳其政治感到紧张的投资者的政治风险水平上升。我们预计TRY会进一步表现不佳，但由于存在对立的力量，因此难以量化其弱点的程度以及持续的时间。考虑到额外的风险溢价，很难在短期内看到TRY优于高收益同行。事态发展对地方债券也不利，我们预计风险溢价将增加100%90%80%70%60%50%40%KRW MYR ZAR CLP新元KZT HUF ARSID每周收益（％）-0.16%-0.18%-0.24%-0.64%日收益率（％）1.21%2.40%2.09%1.78%0.24%作为最初的反应，价格会重新定价。但是，现在判断资产在中期是否会受到更严重的影响还为时过早。有关详细信息，请参阅我们的报告Data Flash –土耳其的移门力矩。巴西：等待财政改革在《新兴市场月刊》中包含的特别报告中，我们重点关注巴西的财政前景。尽管暂时将罗塞夫总统免职产生了对新政府将采取行动制止巴西不断恶化的财政趋势的期望，但代理特梅尔总统实际上已引起公众注意CZ TH PHMX -0.19％PA -0.19％PE -0.19％CL -0.19％0.10%0.10%0.10%分配时间：2016年7月18日00：55：03GMT资料来源：德意志银行市场研究FX最佳/最差表现者（7月15日）*资料来源：截至纽约时间下午4点为止的彭博财经LPCDS最佳/最差表演者（7月15日）资料来源：德意志银行 2016年7月18日EM Daily：土耳其的移门时刻页面PAGE2德意志银行证券公司支出，加剧了财政失衡。市场参与者正在为泰米尔政府带来怀疑的好处，假设政府的行动受到罗塞夫悬而未决的弹political的政治限制，但尚待参议院批准。然而，在参议院的最后一票表决（可能于8月底举行）之后，政府将必须迅速采取行动，通过国会的财政改革，因为目前公共债务的动态是不可持续的，市场的自满情绪不会永远持续下去。政府提出的对公共支出设定最高限额的重要建议只是迈向财政整顿的第一步，我们认为必须辅以其他改革和增税措施。另请参阅特别报告-巴西：等待财政改革。在策略方面，在本地市场上，我们看好核心接收者（Jan18 | Jan19，目标11.0％），但由于我们预计BCB降息不会早于10月，因此在过去几个月中我们已变得更加谨慎，并预期重新定价以重新加载。我们建议使用长BRL / CLP（目标210）。在主权信用方面，我们维持市场主导地位。在过去的几个月中，我们基于信用评级稳定在BB（持平）的观点而保持中立立场，有很大的机会掩盖负面前景，而不是由评级机构采取行动。对于我们而言，情况仍然如此，并且市场定价与此方案保持一致。我们偏爱曲线腹部，尤其是新的26年代。我们倾向于10s30s现金曲线陡峭度（26s对45s）和5s10s曲线平滑化（26s对21s）。有关详细信息，请参阅我们最近关于巴西信贷的贸易建议书。新兴市场信贷：对资产轮换保持建设性在更广泛的新兴市场主权信用方面，我们注意到，尽管基本面疲软，但市场明显受益于对收益率的强劲寻求。目前，这种情况可能会持续下去，并证明具有建设性的观点是正确的。但是，最近反弹的幅度和定位的增加值得谨慎。尽管如此，我们还是超重，但选择通过某些曲线上的陡峭度来限制一些持续时间。我们在主要信用中高估了阿根廷，而在波兰和俄罗斯中则轻量化了（为了应对周末的事件，我们刚刚将土耳其的轻量化转变为低估–见上文）。在相对价值方面，我们注意到，现金流相对于CDS而言，强劲的流量支撑着显着的表现，因为CDS /债券基础在大多数曲线中都急剧扩大。同时，在过去几周内，美国UST的涨势以及奇怪的是，基金对存续期的超重使得许多10年代至30年代的信用曲线趋于平坦。结合上述主题，以及美国国债收益率的一些逆转，我们发现许多贸易建议，通过出售10年CDS与30年债券，尤其是在哥伦比亚和墨西哥，将利用过度平缓的曲线和广泛的新兴市场信贷基础。我们也赞成巴西的曲线陡峭陡峭。 2016年7月18日EM Daily：土耳其的移门时刻页面PAGE3日报EMEA战略市场快照拉美策略市场快照旗舰出版物分析报告特别报道 2016年7月18日EM Daily：土耳其的移门时刻页面PAGE4德意志银行证券公司最近的出版物全部在https://gm.db.com/EMProduct上可用2016年7月12日创纪录的最大资金流入16年7月12日新兴市场信用额：持平之后2016年7月6日波兰（NBP）：谨慎中立16年7月1日巴西提前更新周2016年6月28日亚洲宏观战略：应对英国脱欧（2）27 Jun 16以色列（BoI）：再度走低2016年6月24日，英国脱欧公投后的想法2016年6月24日LatAm利率：英国脱欧的预期16年6月24日亚洲宏观战略：应对英国脱欧...2016年6月24日，欧洲，中东和非洲地区的前一周：您需要了解什么以及如何定位匈牙利，2016年6月21日：汇率保持稳定，直至另行通知，并具有下行选择性2016年6月21日，土耳其[CBT]：宽松政策的第一阶段已经完成，即将到来16年6月17日，EM Chartbook-阳光依然灿烂2016年6月17日LatAm汇率：英国脱欧的预期2016年6月14日南非：并非由于缺乏再平衡而导致的C / A赤字扩大2016年6月14日在EMEA的一周-Topsy-turvy2016年6月14日南非更新：是时候看到一线希望了吗？ 2016年6月10日，波兰：不确定性依然存在2016年6月10日EM漏洞监控器：外部安全，内部脆弱10年6月10日韩国月报：BOK拉动了扳机2016年6月10日中国月刊：管理流动性和金融稳定16年6月10日菲律宾月刊：转变2016年6月10日印度月刊：注意差距2016年6月10日台湾月刊：质量高于数量2016年6月10日，新加坡每月：SGS仍为测试版。16年6月10日，马来西亚每月：出售MYR，购买MGS2016年6月10日泰国月度：流动性处于主导地位16年6月10日印度尼西亚月度：需要关注的三个本地催化剂16年6月10日到达the面杖16年6月10日EMEA主权信用：贸易中的中国和美联储风险16年6月10日，土耳其（第一季度GDP）：另一个强劲表现2016年9月9日EM如何适应全球投资组合2016年6月9日在LatAm quasis中的其他扩展到主权融合的位置2016年6月8日秘鲁库钦斯基总统任期：政策挑战和市场影响2016年6月8日波兰（NBP）：贝尔卡的欢送会没有变化16年6月8日着眼于COPOM，NBP和惠誉对南非的审查08年6月8日南非GDP：第一次降息最深2016年6月6日秘鲁库钦斯基总统任期：政策挑战和市场影响2016年6月2日，美联储提前加紧紧缩政策的可能性更低2016年6月2日EMEA固定收益-盘点5月份和6月份的头寸2016年6月2日，林吉特（Ringgit）受伤2016年5月27日仇恨八人：EM FX上的8张图表16年5月25日巴西更新第一次测试很容易2016年5月24日，匈牙利：NBH结束了宽松周期2016年5月24日，土耳其：CBT的反应功能开始形成16年5月24日，土耳其：谨慎行事（暂时）2016年5月23日降低风险2016年5月23日以色列（BoI）：鸽派言论，稳定汇率16年5月20日巴西更新-一周前2016年5月20日，土耳其（CBT预览）：大胆还是谨慎？16年5月19日，南非：SARB暂时停顿16年5月16日，秘鲁：藤森和库钦斯基处于技术联盟，结果市场保持中立2016年5月16日以色列（GDP）：令人惊讶的标题，令人惊讶的崩溃2016年5月16日南非：SARB预览-5月加息的令人信服的案例16年5月16日为什么结构改革是新兴市场国家的最后立场16 May 16长卢布，以三种方式16年5月16日新加坡每月：SGS是测试版。5月16日泰国每月：支持技术。16年5月16日菲律宾每月。16年5月16日，印尼月度：定位与承诺5月16日，星期一花絮（截至1Q16的结果）16 May 16印度每月：相对价值多头仍然有意义16 May 16马来西亚每月：保持长期债券2016年5月16日以色列（GDP）：令人惊讶的标题，令人惊讶的崩溃2016年5月16日南非：SARB预览-5月加息的令人信服的案例16年5月13日对于巴西公司而言，现在情况如何？16年5月13日EMEA策略-5月13日至5月13日的艰难过程GCC：成就与挑战16年5月13日韩国月报：行动延误16年5月13日土耳其：艾斯姨妈回来16年5月13日台湾月刊：夏季休假2016年5月12日，土耳其：头条新闻隐瞒风险2016年5月12日以色列：在非正统的世界中保持正统2016年5月11日，巴西：参议院定于弹imp请愿书投票16年5月11日，巴西：未来的挑战2016年5月10日巴西最新动态-关注参议院16年5月9日中国的影子重归2016年5月9日菲律宾-等待与观看2009年5月9日，星期一花絮（到目前为止的1Q16结果）2016年5月9日，波兰兹罗提准备因避险/风险货币动态而升值16年5月6日巴西更新-提前一周16年5月6日，土耳其（S＆P）：在垃圾状态稳定2016年5月6日波兰：NBP保持谨慎立场16年5月6日墨西哥央行维持政策利率不变2016年5月6日TIIE选项：在短期内获取Vol Premium（修订）16年5月5日，捷克共和国：CNB发出鸽派基调16年5月5日，新领导人，老AKP2016年5月4日委内瑞拉：石油产量下降，负债增加2016年5月4日，土耳其：45岁以摆脱水龙头相关的疲软；从30秒开始切换2016年5月3日巴西最新消息接近岩石底部吗？ 2016年5月2日继续寻找收益2016年4月29日，BRL选项：低触及的KO仍然便宜，2016年4月29日，阿根廷：GDP权证的上涨2016年4