1-3月工业企业利润数据点评：企业利润降幅收窄，后续将改善并趋稳

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 企业利润降幅收窄，后续将改善并趋稳 [Table_Title2] ──1-3月工业企业利润数据点评 [Table_Summary] 投资要点:  本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。 ► ► 1-3月工业企业利润下降21.4%，降幅收窄 1-3月 份 ，全国规模以上工业企业实现利润总额15167.4亿元，同比下降21.4%，利润降幅收窄。3月当月规模以上工业企业营业收入同比增长 0.6%，由负转正，企业利润同比下降 19.2%，较前值提升3.7个百分点。 外资企业效益明显改善，外商及港澳台商投资企业盈利上升。 1-3月，工业增加值累计同比增速为3.9%，较今年1-2上升1.5个百分点，工业生产有所修复。PPI累计同比增速为-2.5%，产品价格下降拉低了企业利润。3月企业利润率为4.86%，较今年1-2月4.6%的水平有所上升。产量和营业收入利润率上升带动了利润降幅收窄。 ► ► 2.上、下游产业利润同比下降，中游机械设备制造业利润分化提升 从三大部门利润变动和占比情况来看，1-3月份，采矿业实现利润总额同比下降5.8%，增速连续10个月出现下降；制造业利润总额下降29.4%，降幅较前值小幅回升3.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业，继续保持较高增长率。 从上下游产业的角度来看，上游采矿业、中游原材料制造业、下游消费品制造业利润总额同比普遍为负，中游机械设备制造业利润总额变动出现分化。上游采矿业、中游原材料制造业、下游消费品制造业中，只有有色金属矿采选业、非金属矿采选业、烟草制品业同比小幅上升，其他所有行业利润总额同比下降。中游原材料制造业利润总额大幅下降，下游消费品制造业利润全部同比下降。中游机械设备制造业利润总额出现分化，受基建投资拉动，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润总额同比大涨39%，电气机械和器材制造业增长27.1%，通用设备制造业增长7.4%；但高端装备制造业如计算机、通信和其他电子设备制造业下降57.5%。 ► ► 3.营业收入下降，企业主动去库 1—3月份，规模以上工业企业实现营业收入31.18万亿元，同比下降0.5%；发生营业成本26.52万亿元，增长0.6%；营业收入利润率为4.86%，同比下降1.30个百分点。企业营收下降，营业成本上升，压低了企业营收利润率。 从一季度宏观数据来看，经济虽较明显恢复，但仍在潜在水平之下，企业利润、营收和库存同时下降，工业企业处于库存周期中主动去库存阶段。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年04月27日 138761 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 ► ► 未来企业利润增速有望较显著改善 二季度，基数效应的明显减弱，工业企业利润增速大概率会持续回升。伴随经济恢复基础进一步筑固，基数效应减弱，企业利润增速将迈向稳定。 风险提示 经济和疫情出现超预期变化。 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 1-3月工业企业利润下降21.4%，利润降幅收窄 .............................................................................................................................4 2. 上、下游产业利润同比下降，中游机械设备制造业利润分化提升............................................................................................5 3. 营业收入下降，企业主动去库...............................................................................................................................................................6 4. 企未来企业利润增速有望较显著改善 .................................................................................................................................................7 5. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1 1-2月工业企业利润同比下降21.4% ............................................................................................................................................4 图2 外企盈利能力明显回升.....................................................................................................................................................................4 图3 3月利润率和工业增加值改善带动利润率有所回升(%)..........................................................................................................5 图4 3月份行业利润总额同比变化 ........................................................................................................................................................6 图5 1-3月企业营收下降 ............................................................................................................................................................................7 图6 3月每百元营业收入中成本为85.04元.......................................................................................................................................7 图7 3月末产成品存货增速有所下降 ......................................................................................................................................................7 图8 3月末工业企业资产负债率为57.1% ............................................................................................................................................7 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 1.1-3月工业企业利润下降21.4%，利润降幅收窄 1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15167.4亿元，同比下降21.4%，利润降幅收窄。3月当月规模以上工业企业营业收入同比增长 0.6%，由负转正，企业利润同比下降 19.2%，较前值提升3.7个百分点。 从企业所有制角度来看，稳外资稳外贸政策措施发力显效，外资企业效益明显改善，外商及港澳台商投资企业盈利上升。1-3月份国有控股企业利润总额累计同比下降-16.90%，较前值小幅回升0.6个百分点；私营企业实现利润总额累计同比下降23%%，较前值下降3.1个百分点；外商及港澳台商投资企业实现利润总额累计同比下降24.9%，较前值上升9.2个百分点；股份制企业实现利润总额累计同比下降20.6%，较前值小幅下降1.2个百分点。 从量、价、利润率拆分来看。1-3月，工业增加值累计同比增速为3.9%，较今年1-2上升1.5个百分点，工业生产有所修复。PPI累计同比增速为-2.5%，产品价格下降拉低了企业利润。3月企业利润率为4.86%，较今年1-2月4.6%的水平有所上升。经规模以上企业口径调整，利润率1-3月同比增速为-19.85%，产量和营业收入利润率上升带动了利润降幅收窄1。进一步来看，3月，企业营业收入累计同比-0.5%，回升0.8个百分点，企业每百元营业收入中的成本和费用共计93.53元，与前值基本持平。产成品存货和周转天数分别较1-2月下降1.6%和1.3天，产品流动性提升。应收账款回收期环比下降4.2天，企业的财务流动性转好。 图1 1-2月工业企业利润同比下降21.4% 图2 外企盈利能力明显回升 资料来源：WIND、华西证券研究所 资料来源：WIND、华西证券研究所 1 利润率同比计算方式： (1)因为规模以上企业的统计口径会逐年变化，所以使用当年营业收入(利润总额)累计值和累计同比推算可比口径下去年的营业收入(利润总额)累计值。 (2)根据营业收入(利润总额)累计值计算可比口径下的去年营业收入(利润总额)单月值。 (3)利润率:当月值=利润总额:当月值/营业收入:当月值。 (4)利润率:当月同比=（利润率:当月值/去年同期利润率:当月值-1）*100%。 -500501001502002019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03利润总额:累计同比-50501502502019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09202