1-4月工业企业利润数据点评：利润降幅扩大，后续将迎改善

投资要点: 本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。 1-4月工业企业利润增长3.5% 1-4月规上工业企业利润同比增长3.5%，回落5个百分点。其中4月利润增速-8.6%，大幅下滑20.8个百分点。4月本土疫情的扩散，以及由此造成的供应链干扰，对工业企业生产造成较明显冲击，企业利润因此回落。 国有企业利润同比增长13.9%，较前值回落5.6个百分点；私营企业利润同比增速-0.6%，下降3.8个百分点。 制造业利润降幅较明显扩大，占比继续回落 1-4月采矿业利润同比增长145.9%，制造业利润同比下降8.3%，电力热力燃气业利润同比下降29.3%。采矿业利润继续高速增长，制造业利润降幅明显扩大，电力业利润降幅继续收窄。 从三大行业利润占比看，采矿业利润占比上升至20.4%，制造业利润占比进一步降至74.6%，电力业利润占比基本持平。 制造业31个行业中13个行业利润取得同比增长，行业间增速普遍下降，除黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业等上游行业利润延续明显回落外，部分中下游制造业同样出现较大降幅：例如，通用设备制造业利润增速下降7个百分点至-24%，汽车制造业利润增速大幅下降21.5个百分点至-33.4%。 ►企业成本连续上升，库存继续累积 1-4月营业收入同比增长9.7%，回落3个百分点；营业成本同比增长10.6%；营业收入利润率6.35%，环比回升0.1个百分点。企业销售增速回落加快，盈利水平环比小幅回升。每百元营业收入中的成本84.4元，连续第五个月上升。 4月末，产成品存货周转天数19天，环比增加0.2天。 由于下游需求持续疲弱，4月末产成品库存增速高位继续上升至20%。 预计5月工业企业利润总体改善 从高频数据看，5月上游工业品价格增速总体回落。5月本土疫情趋缓，物流供应链逐步修复，疫情地区企业复工复产继续推进，预计工业生产将有所反弹。因此预计5月工业企业利润总体改善，上游行业利润增速高位回落。 风险提示 经济出现超预期变化。 1.1-4月工业企业利润增长3.5% 2022年1-4月规上工业企业利润总额26582.3亿元，同比增长3.5%，同比增速较前值下降5个百分点。 经计算，4月单月规上工业企业利润增速为-8.6%，较3月单月增速（12.2%）大幅下滑20.8个百分点。4月本土疫情的扩散，以及由此造成的供应链干扰，对工业企业生产造成较明显冲击，企业利润因此回落。 1-4月规上工业企业中，国有企业利润同比增长13.9%，较前值回落5.6个百分点；私营企业利润同比下降0.6%，较前值降低3.8个百分点，增速由正转负。 2.制造业利润降幅较明显扩大，占比继续回落 1-4月采矿业利润同比增长145.9%，较前值小幅回落1.9个百分点，继续处于高位；制造业利润同比下降8.3%，再次回落6.2个百分点，降幅明显扩大；电力热力燃气业利润同比下降29.3%，降幅较前值继续收窄1个百分点。采矿业利润继续高速增长，制造业利润降幅明显扩大，电力业利润降幅继续收窄。 从三大行业利润占比看，1-4月采矿业利润占比上升至20.4%；制造业利润占比由75.4%进一步降至74.6%；电力业利润占比与前值基本持平。 （1）采矿业：1-4月石油和天然气开采业利润同比增速由151.1%回落至138%； 煤炭开采和洗选业利润同比增长199.3%，继续上升10.3个百分点。 （2）制造业：1-4月制造业31个行业中13个行业利润均取得同比增长，取得增长的行业个数较前值减少。 制造业行业间出现普遍回落，除黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业等上游行业利润延续明显回落外，部分中下游制造业同样出现较大降幅：例如，通用设备制造业利润增速下降7个百分点至-24%，汽车制造业利润增速大幅下降21.5个百分点至-33.4%。 （3）电力热力燃气业：1-4月电力热力业利润同比下降33%，降幅收窄2.2个百分点；燃气生产和供应业、水的生产和供应业利润增速则回落2个百分点至-16.6%。 3.企业成本连续上升，库存继续累积 1-4月规上工业企业营业收入同比增长9.7%，较前值继续回落3个百分点；营业成本同比增长10.6%，下降2.9个百分点；营业收入利润率6.35%，同比下降0.38个百分点，环比回升0.1个百分点。企业销售增速回落加快，盈利水平环比小幅回升。 4月末，产成品存货周转天数19天，同比增加1.3天，环比增加0.2天；产成品存货增速继续上升1.9个百分点至20%。由于下游需求持续疲弱，产成品库存增速高位继续上升。 4月末资产负债率为56.5%，同比与环比均持平。1-4月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.4元，同比增加0.7元，环比上升0.23元；企业成本连续第5个月上升。 4.预计5月工业企业利润总体改善 截止到5月27日的高频微观数据来看，南华工业品价格同比由37.6%回落至27.5%，国际原油（WTI）价格同比增速由64.7%小幅回升至66.3%，螺纹钢价格同比由-0.4%继续降至-12.7%，总体看5月上游工业品价格增速有所回落。 5月本土疫情趋缓，物流供应链逐步修复，疫情地区企业复工复产继续推进，预计工业生产将有所反弹。因此预计5月工业企业利润总体改善，上游行业利润增速高位回落。 5.风险提示 经济出现超预期变化。