1-4月工业企业利润数据点评：利润降幅扩大，后续将迎改善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 利润降幅扩大，后续将迎改善 [Table_Title2] ──1-4月工业企业利润数据点评 [Table_Summary] 投资要点:  本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。 ► 1-4月工业企业利润增长3.5% 1-4月规上工业企业利润同比增长3.5%，回落5个百分点。其中4月利润增速-8.6%，大幅下滑20.8个百分点。4月本土疫情的扩散，以及由此造成的供应链干扰，对工业企业生产造成较明显冲击，企业利润因此回落。 国有企业利润同比增长13.9%，较前值回落5.6个百分点；私营企业利润同比增速-0.6%，下降3.8个百分点。 ► 制造业利润降幅较明显扩大，占比继续回落 1-4月采矿业利润同比增长145.9%，制造业利润同比下降8.3%，电力热力燃气业利润同比下降29.3%。采矿业利润继续高速增长，制造业利润降幅明显扩大，电力业利润降幅继续收窄。 从三大行业利润占比看，采矿业利润占比上升至20.4%，制造业利润占比进一步降至74.6%，电力业利润占比基本持平。 制造业31个行业中13个行业利润取得同比增长，行业间增速普遍下降，除黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业等上游行业利润延续明显回落外，部分中下游制造业同样出现较大降幅：例如，通用设备制造业利润增速下降7个百分点至-24%，汽车制造业利润增速大幅下降21.5个百分点至-33.4%。 ► 企业成本连续上升，库存继续累积 1-4月营业收入同比增长9.7%，回落3个百分点；营业成本同比增长10.6%；营业收入利润率6.35%，环比回升0.1个百分点。企业销售增速回落加快，盈利水平环比小幅回升。每百元营业收入中的成本84.4元，连续第五个月上升。 4月末，产成品存货周转天数19天，环比增加0.2天。由于下游需求持续疲弱，4月末产成品库存增速高位继续上升至20%。 ► 预计5月工业企业利润总体改善 从高频数据看，5月上游工业品价格增速总体回落。5月本土疫情趋缓，物流供应链逐步修复，疫情地区企业复工复产继续推进，预计工业生产将有所反弹。因此预计5月工业企业利润总体改善，上游行业利润增速高位回落。 风险提示 经济出现超预期变化。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 宏观研究助理：李紫洋 邮箱：lizy2@hx168.com.cn 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2022年5月27日 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 1-4月工业企业利润增长3.5%...............................................................................................................................................................3 2. 制造业利润降幅较明显扩大，占比继续回落 ....................................................................................................................................3 3. 企业成本连续上升，库存继续累积......................................................................................................................................................4 4. 预计5月工业企业利润总体改善 ..........................................................................................................................................................5 5. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................5 图表目录 图1 1-4月工业企业利润同比增长3.5% ..............................................................................................................................................3 图2 国企私企利润增速均较明显回落 ...................................................................................................................................................3 图3 制造业利润降幅较明显扩大............................................................................................................................................................4 图4 钢铁加工业利润延续回落趋势 .......................................................................................................................................................4 图5 通用设备制造业利润下降明显 .......................................................................................................................................................4 图6 汽车制造业利润降幅扩大 ................................................................................................................................................................4 图7 1-4月营业收入同比增长9.7% .......................................................................................................................................................5 图8 1-4月每百元营业收入中成本同比增加0.7元 .........................................................................................................................5 图9 产成品存货增速高位继续上升 .......................................................................................................................................................5 图10 4月末资产负债率为56.5%............................................................................................................................................................5 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.1-4月工业企业利润增长3.5% 2022年1-4月规上工业企业利润总额26582.3亿元，同比增长3.5%，同比增速较前值下降5个百分点。 经计算，4月单月规上工业企业利润增速为-8.6%，较3月单月增速（12.2%）大幅下滑20.8个百分点。4月本土疫情的扩散，以及由此造成的供应链干扰，对工业企业生产造成较明显冲击，企业利润因此回落。 1-4月规上工业企业中，国有企业利润同比增长13.9%，较前值回落5.6个百分点；私营企业利润同比下降0.6%，较前值降低3.8个百分点，增速由正转负。 图1 1-4月工业企业利润同比增长3.5% 图2 国企私企利润增速均较明显回落 资料来源：WIND、华西证券研究所 资料来源：WIND、华西证券研究所 2.制造业利润降幅较明显扩大，占比继续回落 1-4月采矿业利润同比增长145.9%，较前值小幅回落1.9个百分点，继续处于高位；制造业利润同比下降8.3%，再次回落6.2个百分点，降幅明显扩大；电力热力燃气业利润同比下降29.3%，降幅较前值继续收窄1个百分点。采矿业利润继续高速增长，制造业利润降幅明显扩大，电力业利润降幅继续收窄。 从三大行业利润占比看，1-4月采矿业利润占比上升至20.4%；制造业利润占比由75.4%进一步降至74.6%；电力业利润占比与前值基本持平。 （1）采矿业：1-4月石油和天然气开采业利润同比增速由151.1%回落至138%；煤炭开采和洗选业利润同比增长199.3%，继续上升10.3个百分点。 （2）制造业：1-4月制造业31个行业中13个行业利润均取得同比增长，取得增长的行业个数较前值减少。 制造业行业间出现普遍回落，除黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业等上游行业利润延续明显回落外，部分中下游制造业同样出现较大降幅：例如，通用设备制造业利润增速下降7个百分点至-24%，汽车制造业利润增速大幅下降21.5个百分点至-33.4%。 （3）电力热力燃气业：1-4月电力热力业利润同比下降33%，降幅收窄2.2个百分点；燃气生产和供应业、水的生产和供应业利润增速则回落2个百分点至-16.6%。 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图3 制造业利润降幅较明显扩大 图4 钢铁加工业利润延续回落趋势 资料来源：WIND、华西证券研究所 资料来源：WIND、华西证券研究所 图5 通用设备制造业利润下降明显 图6 汽车制造业利润降幅扩大 资料来源：WIND、华西证券