1-5月工业企业利润数据点评：短期降幅扩大，后续逐步好转

投资要点: 本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。 1-5月工业企业利润增长1% 1-5月规上工业企业利润同比增长1%，下降2.5个百分点。其中5月单月利润增速-8.6%，仍同比下降，降幅较4月收窄2.9个百分点。 5月本土疫情好转，工业企业利润实现初步修复，但由于5月供应链尚未完全恢复叠加上游工业品价格回落，工业利润改善幅度较为有限。 国有企业利润同比增长9.8%，回落4.1个百分点；私营企业利润同比下降2.2%，降幅继续扩大1.6个百分点。 ►制造业继续回落，利润占比延续下降趋势 1-5月采矿业利润同比增长130.9%，制造业利润同比下降10.8%，电力热力燃气业利润同比下降24.7%。采矿业利润继续高速增长，制造业利润增速进一步回落，电力业利润降幅收窄。 从三大行业利润占比看，采矿业利润占比继续上升；制造业利润占比继续降至74.3%；电力业利润占比小幅回升至5.1%。 受到上游价格回落等因素影响，原料制造业利润增速普遍较明显回落；中下游设备制造业利润则出现分化，电气机械器材制造业、计算机通信设备制造业、通用设备制造业等行业利润增速改善，但汽车制造业利润累计增速下降4.1个百分点至-37.5%。 ►企业盈利环比回升，库存略有去化 1-5月营业收入同比增长9.1%，回落0.6个百分点；营业成本同比增长10.2%；营业收入利润率6.47%，环比上升0.12个百分点。企业销售增速继续回落，盈利水平环比回升。 5月末，产成品存货周转天数19天，与上月持平；产成品存货增速19.7%，小幅回落0.3个百分点。随着下游需求的边际改善以及物流的修复，产成品库存增速结束此前的快速上升趋势。 预计6月工业企业利润总体改善 从高频数据看，6月上游工业品价格增速呈现分化。6月本土疫情持续得到良好控制，此前疫情地区的防疫措施逐步有序解除，物流供应链和工业生产继续恢复。因此预计6月工业企业利润总体改善，上游行业利润增速高位回落。 风险提示 经济出现超预期变化。 1.1-5月工业企业利润增长1% 2022年1-5月规上工业企业利润总额34410亿元，同比增长1%，同比增速较前值下降2.5个百分点。 经计算，5月单月规上工业企业利润增速为-8.6%，继续出现同比下降，但降幅较4月（-8.6%）收窄2.9个百分点。5月本土疫情好转，工业企业利润实现初步修复，但由于5月供应链尚未完全恢复叠加上游工业品价格回落，工业利润改善幅度较为有限。 5月规上工业企业中，国有企业利润同比增长9.8%，较前值回落4.1个百分点； 私营企业利润同比下降2.2%，降幅较前值继续扩大1.6个百分点。 2.制造业继续回落，利润占比延续下降趋势 1-5月采矿业利润同比增长130.9%，较前值回落15个百分点；制造业利润同比下降10.8%，降幅继续扩大2.5个百分点；电力热力燃气业利润同比下降24.7%，较前值回升4.6个百分点。采矿业利润继续高速增长，制造业利润增速进一步回落，电力业利润降幅收窄。 从三大行业利润占比看，1-5月采矿业利润占比继续上升0.2个百分点至20.6%； 制造业利润占比小幅下降至74.3%，延续今年以来的连续回落趋势；电力业利润占比小幅回升至5.1%。 （1）采矿业：1-5月石油和天然气开采业利润同比增速下降3个百分点至135%； 煤炭开采和洗选业利润同比增速由199.3%回落至174.7%。 （2）制造业：1-5月制造业31个行业中11个行业利润均取得同比增长，取得增长的行业个数较前值继续减少，其中： 受到上游价格回落等因素影响，原料制造业利润增速普遍出现较明显回落，例如黑色金属冶炼及压延加工业和有色金属冶炼及压延加工业增速分别下降8.5和13.7个百分点；中下游设备制造业利润则出现分化，电气机械器材制造业、计算机通信设备制造业、通用设备制造业等行业利润增速改善，但专用设备制造业和汽车制造业降幅扩大，汽车制造业利润累计增速下降4.1个百分点至-37.5%。 （3）电力热力燃气业：1-5月电力热力业利润同比下降26.9%，降幅收窄6.1个百分点；燃气生产和供应业利润增速降幅扩大0.4个百分点至-17%。 3.企业盈利环比回升，库存略有去化 1-5月规上工业企业营业收入同比增长9.1%，较前值回落0.6个百分点；营业成本同比增长10.2%，下降0.4个百分点；营业收入利润率6.47%，同比下降0.52个百分点，环比继续回升0.12个百分点。企业销售增速继续回落，盈利水平环比回升。 5月末，产成品存货周转天数19天，与上月持平，同比增加1.3天；产成品存货增速19.7%，小幅回落0.3个百分点。随着下游需求的边际改善以及物流的修复，产成品库存增速结束此前的快速上升趋势。 5月末资产负债率为56.6%，同比持平，环比上升0.1个百分点。1-5月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.42元，同比增加0.83元，环比继续上升0.12元。 4.预计6月工业企业利润总体改善 截止到6月27日的高频微观数据来看，南华工业品价格同比由28%小幅上升至28.6%，国际原油（WTI）价格同比增速由67.8%回落至61.9%，螺纹钢价格同比由-12.9%回升至-9.1%，6月上游工业品价格增速有所分化。 6月本土疫情持续得到良好控制，此前疫情地区的防疫措施逐步有序解除，物流供应链和工业生产继续恢复。因此预计6月工业企业利润总体改善，上游行业利润增速高位回落。 5.风险提示 经济出现超预期变化。