2022年年报&2023年一季报点评：投入期业绩有所扰动，关注长期经营效率提升

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司点评报告2023年04月28日投入期业绩有所扰动，关注长期经营效率提升诺唯赞（688105.SH）2022年年报&2023年一季报点评事件2022年，公司实现营业收入35.69亿元，同比增长90.99%，归母净利润5.94亿元，同比下降12.39%，扣非归母净利润5.97亿元，同比下降7.28%，2022年新冠相关收入25.55亿元，占公司营收比例为71.59%，常规业务收入10.14亿元，同比增长41.03%，2022年实现毛利率68.88%，同比下滑12.34pct，净利率16.73%，同比下滑17.73pct，2022年业绩符合我们预期。2023年一季度，公司实现营业收入3.02亿元，同比下降69.02%，环比下降76.09%，归母净利润-5062万元，同比转亏，扣非归母净利润-7513万元，同比转亏，2023年Q1公司仍处于疫后调整阶段，受新冠相关产品需求转弱及销售和研发投入增加影响，短期业绩有所波动。点评从结构看，生物试剂和POCT试剂仍为基本盘，技术服务收入增速快。2022年生物试剂业务实现营收20.10亿元，同比增长46.3%，营收占比56.33%，诊断试剂业务营收14.37亿元，同比增长234.59%，营收占比40.26%，生物试剂和POCT试剂受新冠检测需求增加带动，合计营收占比达到96.59%。至2022年底，疫苗CRO服务累计承接20余个新冠I-III期项目及多个常规疫苗项目，带动技术服务业务实现营收1.03亿元，同比增长97.03%，毛利率68.78%，同比上升1.31pct。投入增加业绩有所波动，关注长期常规业务增长带动经营效率提升。2022年公司持续加大营销和研发投入力度，扩充产品线和渠道布局，短期业绩有所波动，2022年公司销售费用5.22亿元，同比增长63.52%，研发费用3.96亿元，同比增长71.98%，人员增长是费用上升的主要原因，截至2022年末研发人员数量为1196人，同比增长83.44%，公司总人数达到4096人。公司正处在扩张期走向效率提升期阶段，随着人员和项目调整逐步完成，常规业务保持稳健增长，经营效率有望逐步提升。成熟业务稳步增长，海外和新业务有望成新增长点。现有业务保持稳定增长，2022年生命科学事业部新开发产品近300个，并实现老产品的性能升级，推出分子诊断试剂全预混方案、高通量测序试剂/原料甲基化解决方案等多个新产品；IVD事业部累计获得108项注册证，是国内心肌标志物、感染标志物最齐全的企业之一，2022年IVD仪器装机899台，为后续试剂放量奠定基础。海外业务，一次性耗材、微流控芯片等新业务成为拉动公司业绩增长下一驱动力，公司持续推动常规产品海外销售，并在美国、印度等地设立本地化仓库。mRNA疫苗解决方案帮助客户完成mRNA原料和原液开发，GMP生产工厂完成建设，陆续为客户mRNA疫苗项目研发赋能。投资建议考虑新冠相关业务变动，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司将实现营业收入13.81/18.49/24.06亿元，同比增长-61.29%/33.82%/30.12%（2023-2024年预测前值为29.28/31.20亿元），归母净利润2.70/4.86/7.43亿元，同比增长-54.62%/80.08%/53.09%（2023-2024年预测前值为8.84/9.77亿元），对应EPS为0.67/1.21/1.86元/股，基于2023年4月27日收盘价，对应PE分别为54/30/19倍，维持“强烈推荐”评级。评级强烈推荐（维持）报告作者作者姓名汪玲资格证书S1710521070001电子邮箱wangl665@easec.com.cn联系人欧阳京电子邮箱ouyj891@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)400.01流通A股/B股(百万股)400.01/0.00资产负债率(%)27.98每股净资产(元)4.64市净率(倍)7.80净资产收益率(加权)0.0012个月内最高/最低价87.80/36.20相关研究《【医药】诺唯赞（688105.SH）：雏形渐显的国产平台型分子试剂龙头企业_20221107》2022.11.07公司研究·诺唯赞·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2诺唯赞(688105.SH)风险提示研发失败风险；新产品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险等。盈利预测项目(单位：百万元）2022A2023E2024E2025E营业收入3568.981381.491848.722405.62增长率（%）90.99-61.2933.8230.12归母净利润594.25269.69485.66743.48增长率（%）-12.39-54.6280.0853.09EPS（元/股）1.490.671.211.86市盈率（P/E）35.6653.6929.8219.48市净率（P/B）4.612.972.702.37资料来源：Wind（股价截至2023年4月27日），东亚前海证券研究所 请仔细阅读报告尾页的免责声明3诺唯赞(688105.SH)利润表（百万元）资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入3568.981381.491848.722405.62货币资金1545202027403584%同比增速90.99%-61.29%33.82%30.12%交易性金融资产1719163914391239营业成本1110.51351.51499.81674.65应收账款及应收票据838313303365毛利2458.471029.981348.911730.97存货364222223227％营业收入68.88%74.56%72.96%71.96%预付账款68213141税金及附加19.287.488.9912.57其他流动资产31384958％营业收入0.54%0.54%0.49%0.52%流动资产合计4565425447845515销售费用522.40317.74369.74433.01长期股权投资0000％营业收入14.64%23.00%20.00%18.00%投资性房地产0000管理费用296.57207.22221.85240.56固定资产合计411448473494％营业收入8.31%15.00%12.00%10.00%无形资产50667787研发费用396.11248.67277.31312.73商誉130130130130％营业收入11.10%18.00%15.00%13.00%递延所得税资产67676767财务费用-15.00-35.45-49.71-71.31其他非流动资产781792822862％营业收入-0.42%-2.57%-2.69%-2.96%资产总计6005575663537155资产减值损失-528.230.000.000.00短期借款272272272272信用减值损失-94.050.000.000.00应付票据及应付账款31998152110其他收益12.868.148.7812.80预收账款0000投资收益42.1215.0021.8727.66应付职工薪酬1897898141净敞口套期收益0.000.000.000.00应交税费83304153公允价值变动收益45.900.000.000.00其他流动负债292158182229资产处置收益-0.220.000.000.00流动负债合计1154636746805营业利润717.49307.46551.38843.87长期借款0000％营业收入20.10%22.26%29.83%35.08%应付债券0000营业外收支-108.10-1.000.501.00递延所得税负债11111111利润总额609.39306.46551.88844.87其他非流动负债228228228228％营业收入17.07%22.18%29.85%35.12%负债合计13938759851044所得税费用15.8836.7866.23101.38归属于母公司的所有者权益4609487953646108净利润593.51269.69485.66743.48少数股东权益3333％营业收入16.63%19.52%26.27%30.91%股东权益4612488253676111归属于母公司的净利润594.25269.69485.66743.48负债及股东权益6005575663537155%同比增速-12.39%-54.62%80.08%53.09%少数股东损益-0.740.000.000.00EPS（元/股）1.490.671.211.86现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E经营活动现金流净额735606738876投资-6780200200基本指标资本性支出-947-145-130-1492022A2023E2024E2025E其他62-55-78-72EPS1.490.671.211.86投资活动现金流净额-952-120-8-21BVPS11.5212.2013.4115.27债权融资-156000PE35.6653.6929.8219.48股权融资0000PEG——0.370.37银行贷款增加（减少）372000PB4.612.972.702.37筹资成本-132-11-11-11EV/EBITDA18.7231.6518.9412.30其他-4000ROE13%6%9%12%筹资活动现金流净额79-11-11-11ROIC17%4%7%10%现金净流量-133475720844 请仔细阅读报告尾页的免责声明4诺唯赞(688105.SH)特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席。中央财经大学会计系。2021年加入东亚前海证券，多年消费品研究经验，善于从行业框架、产业发展规律挖掘公司价值。投资评级说明东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深300指数。东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。市场基准指数为沪深300指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模