成本拖累利润，经营稳健恢复

公司业绩与策略概述

主要财务指标

• 2022年：实现总收入68.8亿元，同比增长15.0%；归属于母公司净利润9.8亿元，同比增长5.1%。
• 2022Q4：实现收入25.0亿元，同比增长18.9%；净利润3.5亿元，同比增长4.5%。
• 2023Q1：实现收入13.4亿元，同比下降6.7%；净利润1.8亿元，同比下降14.4%。

业务增长点

• 产品线：国葵类、坚果类和其他产品收入分别增长14.42%、18.78%和30.92%。
• 销售渠道：经销及其他渠道增长14.38%，直营（含电商）增长18.48%。
• 战略方向：积极布局新兴渠道，包括特通渠道、零食连锁店、会员店和茶饮渠道，以支持全年稳步增长。

利润挑战与展望

• 成本压力：受原材料价格上涨影响，2023Q1毛利率降至28.5%，同比下降2.3个百分点。
• 成本预期：预计随着产品提价和葵花籽种植面积的提升，未来毛利率有望改善。
• 费用控制：2022年销售费用率和管理费用率分别增长至10.2%和5.0%，2023Q1则分别增长至11.6%和5.8%，主要是由于旺季市场拓展支出，但预计未来能缓解。

风险因素

• 食品安全风险、原材料涨价风险、疫情对终端需求的影响。

投资策略

• 评级：“增持”
• 盈利预测：预计2023-2025年收入分别为79.1亿元、91.0亿元、104.9亿元，分别同比增长14.9%、15.0%和15.3%；净利润分别为10.8亿元、13.1亿元、15.0亿元，分别同比增长10.7%、21.3%和14.3%。
• 估值：当前股价对应PE分别为20.3、16.8、14.7倍。

此报告认为，尽管面临原材料价格上涨带来的短期利润压力，但公司通过布局新兴销售渠道和潜在的成本改善措施，预计能够实现持续的增长，并维持其“增持”的评级。

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